中VII 再保险与特殊风险2026年11月9日, 星期一
汉诺威再保险前九个月利润增7%，财产险收入收缩
汉诺威再保险（Hannover Re）11月9日公布，前九个月净利润增长6.9%，达到21亿欧元。净投资收益增长40.4%至19亿欧元，而财产与意外险毛收入下降4.9%。公司将以相同结构续转2027年的转分保保障。
这家德国再保险公司前九个月营业利润增长16.5%，达到29亿欧元；年化股本回报率从22%降至21.1%。财产与意外险综合成本率（赔付与费用之和占保费的比例）从86%改善至83.7%，优于全年低于87%的目标。大额损失为13.16亿欧元，仍在预算之内；全年预算为23亿欧元。最大的单笔巨灾净损失是8月的哥伦比亚地震，金额为2.157亿欧元。
增长并非来自承保业务。财产与意外险毛收入降至132亿欧元，按固定汇率计算下降2.4%。新业务合同服务边际，即新承保业务未来利润的现值，下降11.9%至23亿欧元。与之相对，年化投资回报率为3.7%，高于3.5%的目标。公司曾在第二季度为伊朗战争的潜在影响计提约2亿欧元。
董事会成员Sven Althoff在业绩电话会上表示，2027年将安排非常相似的转分保结构；转分保是再保险公司转移自身风险的保障。这一保障在2026年1月1日增长17%，达到14亿欧元。首席执行官Clemens Jungsthöfel表示，价格在整体上仍与风险相称，但由于损失年份平稳、承保能力增加，竞争正在加剧。公司重申2026年净利润至少27亿欧元的目标。
Talay 研判
结论
汉诺威再保险的利润在增长，但支撑增长的是利率；财产与意外险收入和新业务边际都在收缩。以相同结构续转转分保的决定表明，公司在1月1日不会削减承保能力，而是更多依靠选择性而非规模来守住价格。这一格局意味着巨灾层的软化将会延续。
可能影响
- 巨灾再保险价格不确定数周内
转分保成本和承保能力不变，大型再保险公司可在1月1日以相同规模为巨灾层报价，价格压力延续。
- 再保险公司盈利负面1至6个月
新业务边际下降11.9%，预示2027年承保利润将进一步走弱；一旦利率下降，投资缓冲也会变薄。
- 土耳其保险公司正面数周内
欧洲再保险公司维持承保能力，有助于土耳其保险公司在1月1日更顺利地安排地震和火灾合约。
可能情形（按概率排序）
- 1规模有选择，承保能力不变60%
汉诺威再保险在1月1日维持总规模，并在价格下降的项目中限制份额。
观察指标: 汉诺威再保险2027年2月1月1日续保公告中的保费规模和风险调整后价格
- 2为增长让价25%
竞争加剧，公司以更低价格承保以遏制收入下滑。
观察指标: 财产与意外险毛收入同比降幅止住，且价格变动低于−5%
- 3大额损失后收缩15%
年底前23亿欧元的大额损失预算被突破，公司削减承保能力。
观察指标: 第四季度大额损失通报及超预算说明
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 前9个月净利润▲ 21亿欧元
- 财产与意外险毛收入▼ −4.9%
- 净投资收益▲ +40.4%