中IV 宏观政策与主权债务2026年10月23日, 星期五
印度外汇储备六周缩水647亿美元，国债收益率攀升
据印度储备银行（RBI）10月23日公布的数据，截至10月16日当周，外汇储备减少50.1亿美元，降至7210.2亿美元。10年期基准国债收益率10月22日升至7.46%。
据Daily Excelsior报道，储备下降中有57.6亿美元来自外汇资产。黄金储备增加7.06亿美元，升至1058亿美元。储备在9月4日当周创下7857.1亿美元的纪录。据WCRC Leaders计算，此后连续6周下降，累计减少646.9亿美元，但每周降幅已连续3周收窄。专家将下降归因于两点。一是银行动用FCNR(B)资金，即海外印度人的外汇存款。二是RBI为捍卫卢比抛售美元。
成本似乎已转嫁到债券市场。据WCRC Leaders数据，2036年到期基准国债的RBI拍卖收益率从7月3日的6.7275%升至10月16日的7.3955%。其价格从101.50卢比跌至96.91卢比。RBI于10月7日加息25个基点，将回购利率上调至5.50%。RBI还在9月11日和10月9日宣布，通过公开市场合计出售1.25万亿卢比国债。
在10月23日的拍卖中，2031年到期国债的发行收益率为7.3589%，2066年到期国债为7.9339%。2026年10月至2027年3月的日程安排了23周拍卖，国债供给共7.86万亿卢比。10月23日FBIL参考汇率为1美元兑94.9432卢比。WCRC Leaders预计，在储备流失停止、RBI 12月2日至4日的决议明朗之前，10年期收益率将保持在7.25%以上。这是一家咨询机构的观点，6周累计数字也无法独立核实。
Talay 研判
结论
新德里宁可要稳定的卢比，也不要廉价资金，代价由债券市场承担。6周647亿美元的储备流失正在放缓，但7.46%的收益率推高了政府和企业的借贷成本。最可能的路径是储备流失幅度收窄但持续，收益率在12月会议前保持高位。
可能影响
- 公共借贷负面1至6个月
下半年7.86万亿卢比的拍卖计划若以高收益率融资，中央政府的利息负担将加重。
- 企业信贷负面1至6个月
加息和国债出售将在几个月内传导至银行贷款利率，使投资融资成本上升。
- 卢比正面数周内
每周储备流失收窄，表明RBI目前仍有能力把卢比维持在95附近。
可能情形（按概率排序）
- 1流失放缓55%
每周储备降幅降至50亿美元以下，10年期收益率维持在7.25%以上。
观察指标: RBI将于10月30日公布的10月23日当周储备数据
- 2压力再度上升30%
石油账单和资本外流再次快速消耗储备，RBI在12月再次加息。
观察指标: 每周储备降幅是否超过100亿美元
- 3收益率回落15%
油价上涨和储备流失止步，债市回暖。
观察指标: 10年期收益率是否跌破7.1%
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 印度外汇储备▼ 7210.2亿美元
- 10年期收益率（10月22日）▼ 7.46%
- 较峰值减少▼ 647亿美元