中VII 再保险与特殊风险2026年11月3日, 星期二

价格下跌14%，Hiscox Re收缩净巨灾敞口

Hiscox于11月3日公布，旗下再保险业务前九个月价格下降14%。毛承保保费增长4.5%，达到11.3亿美元；净保费则下降7.5%，降至4.861亿美元。净巨灾敞口比硬市场峰值低36%。

伦敦位置

Hiscox Re并未放弃风险，而是把风险转出去。毛保费增长而净保费下降，说明公司把新增风险转给了第三方资本。10月1日，公司的保险关联证券资产以31亿美元创下纪录；第三季度增加2亿美元，同比增长139%。据Artemis报道，年初这一数字约为15亿美元。价格虽然下降14%，仍比2018年水平高55%；上半年时，组合中83%的业务被认为定价充足或更好。公司预计1月1日还会进一步降价。

第三季度的损失情况有两面。在大型风险业务线，巨灾年份平静带来的收益被中东冲突造成的损失完全抵消，公司未披露金额。Hiscox在劳合社的London Market业务保费增长9.9%，达到10.5亿美元，整体价格下降5%。大型财产、上游能源和可再生能源业务线的周期管理使增长减少约9个百分点。据Artemis同日转述的Argenta评估，劳合社为2027年计划的综合成本率是2019年以来最弱的。

Talay 研判

结论

Hiscox前九个月的业绩展示了软化市场的典型格局：传统资产负债表在收缩净风险，第三方资本填补缺口。14%的降价集中在巨灾业务，战争损失则在侵蚀利润。最可能的走向是，1月财产巨灾再度降价，劳合社2027年的盈利能力明显下滑。

可能影响

财产巨灾再保险不确定数周内
净风险比峰值低36%，说明价格下跌时传统承保能力在撤出，保险关联资本正在填补空缺。
劳合社盈利能力负面1至6个月
2027年计划综合成本率为2019年以来最弱，说明各辛迪加在1月的让价空间已经收窄。
战争与特殊风险负面1至6个月
中东损失抵消了平静的巨灾年份，这支持了战争险价格将与整体降价趋势分化的判断。

可能情形（按概率排序）

1
1月再降价，规模保持克制60%
Hiscox Re在1月接受个位数到低两位数的降价，不增加净风险。
观察指标: Hiscox 2026年年度业绩中的1月1日价格变动
2
资本过剩加深降价25%
保险关联证券资金持续流入，降幅超过15%，公司报告净保费再度收缩。
观察指标: Hiscox保险关联证券资产在2027年1月1日的规模
3
战争损失止住降价15%
中东损失扩大，特殊风险的价格上涨蔓延到整体再保险。
观察指标: 劳合社年终业绩中的冲突损失估计

概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。

市场反应

受影响的指标

Hiscox Re价格（前九个月）▼ −14%
Hiscox Re净保费▼ −7.5%
保险关联证券资产▲ 31亿美元