中I 地缘经济与咽喉要道2026年10月1日, 星期四
霍尔木兹油轮拥堵，石油过驳转移至印度沿岸
一项基于Vortexa数据的分析显示，在战争进入第7个月之际，海湾产油国首次将部分船对船过驳作业转移到印度卡奇湾。超大型油轮的日租金已超过100万美元。
船对船过驳（STS）是指在公海上把货物从一艘油轮转到另一艘油轮，现已成为霍尔木兹石油外运的主要方式。据《海事执行官》（Maritime Executive）9月30日报道，海湾石油中有70%以上目前通过穿梭油轮在海峡内转驳。据gCaptain 10月1日转述的彭博分析，卡奇湾至少有2艘VLCC（超大型原油油轮）在进行过驳。接收船标明的目的地为新加坡和韩国，一艘满载VLCC的卸货时间已延长至5到6天。
造成拥堵的原因之一，是沙特出口因胡塞武装威胁而由红海转向霍尔木兹。据《海事执行官》报道，沙特原油出口9月升至每日640万桶，超过战前平均水平。伊拉克卖家为了让货物通过海峡，以低于基准价最多37美元的价格出售。据Ship & Bunker转述，摩根大通估算中东原油出口为每日1,750万桶，相当于战前水平的98%。汇丰则认为“结构性受损”的霍尔木兹只会逐步恢复，并给出战前规模为每日1,900万至2,000万桶。
Talay 研判
结论
海湾原油的出口量已接近战前水平，但依靠的是穿梭油轮、更长的过驳时间以及伊拉克高达37美元的折价等昂贵手段。过驳作业转移到印度沿岸，说明霍尔木兹周边的基础设施已接近极限。最可能的路径是出口量得以维持，但运输成本居高不下。
可能影响
- 油轮运费负面数周内
VLCC日租金超过100万美元，过驳延长至5到6天，推高了每桶运输成本，也占用了油轮运力。
- 伊拉克财政负面1至6个月
以低于基准价最多37美元出售，意味着依赖石油的伊拉克预算即便出口量恢复也在损失收入。
- 亚洲买家与土耳其不确定1至6个月
出口量恢复到98%缓解了供应担忧，但高运费继续推高包括土耳其在内的进口方的到岸成本。
可能情形（按概率排序）
- 1出口量维持，成本高企55%
海湾出口保持在接近战前的水平，过驳地点趋于多样，运费维持高位。
观察指标: Kpler和Vortexa的10月海湾出口数据以及卡奇湾的VLCC数量
- 2拥堵拖累出口量30%
过驳能力不足，袭击持续，10月出口明显低于98%。
观察指标: VLCC日租金持续高于100万美元以及新的UKMTO袭击警报
- 3海峡恢复正常15%
政治和解增加直接通行，对穿梭油轮和远距离过驳的需求下降。
观察指标: 美伊谈判中关于开放霍尔木兹的正式协议
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- VLCC日租金▼ 100万美元以上
- 伊拉克原油折价▼ 最多37美元
- 沙特原油出口（9月）▲ 每日640万桶
- 摩根大通：相当于战前▲ 98%