意大利风险溢价降至112个基点，低于法国

在意大利安莎通讯社的收盘数据中，BTP与德债价差降到112个基点，前一天为122个基点。这一指标衡量的是意大利与德国10年期借贷成本之间的差额。意大利10年期收益率下降8个基点至4.48%，德国10年期则升至3.36%。法国方面，当天10年期OAT收益率为4.93%，德债为3.37%，两者价差为156.4个基点。这一价差在一个交易日内收窄了15.4个基点。德国30年期收益率在德国央行的序列中，10月26日处于3.70%的水平。

变化的不是水平，而是排序。OAT与德债价差10月22日以174.6个基点创下一年高位，10月23日为171.8个基点。同一指标的一年均值为79.2个基点，一年低点为59.0个基点，9月17日为95.0个基点。法国因此在五周内升到了均值的两倍。意大利停在112个基点，10年期借贷比法国便宜约45个基点。

持久的约束不是债务存量，而是让预算通过的能力。市场现在定价的不是两国的债务比率，而是多年财政计划能否获得议会通过。意大利溢价收窄的原因正在这里。一年区间在59.0到174.6个基点之间张开，说明欧元区只有一条无风险曲线的假设正在削弱。只要法国2027年预算的时间表不明确，这一价差就难以回到均值。