中IV 宏观政策与主权债务2026年10月23日, 星期五 · 13:30 土耳其时间 (UTC+3)
俄央行按兵不动，上调明年利率路径
俄罗斯央行10月23日连续第二次将政策利率维持在14%。该行将2026年通胀预测调整为7.1%至7.6%，并将2027年平均利率预期从10.5%至12.5%上调至12.5%至13.5%。
决议于莫斯科时间13:30公布；据国际文传电讯社报道，所有分析师此前都预计利率将保持不变。央行写道，基础通胀趋势仍未降至年化5%至6%的区间以下，主要原因是部分行业暂时性的产能损失。经季节调整的价格涨幅在第三季度升至年化8.0%，第二季度为4.8%。截至10月19日，年通胀率为6.8%。
在中期预测中，2027年平均利率区间上移了2个百分点；2028年区间也从8%至9%上调至9%至10%。央行将2026年俄罗斯油价假设上调至每桶72美元，2027年上调至55美元。纳比乌琳娜在新闻发布会上表示，有个别意见主张加息，但唯一被详细讨论的选项是维持利率不变。《莫斯科时报》报道，同日油价自5月以来首次突破每桶116美元。
这一决定的背景是乌克兰对炼油厂的袭击。据《莫斯科时报》报道，袭击推高了汽油和柴油成本，而修复可能需要数月时间。纳比乌琳娜表示，产能恢复的速度本身就是一个不确定因素。下次会议定于12月18日；讨论摘要将于11月5日公布。
Talay 研判
结论
央行没有降息；真正的信息是2027年利率路径上移了2个百分点。这意味着供给驱动的通胀，即炼油厂遇袭造成的产能损失，将使货币政策再保持紧缩一年。12月降息的大门并未关闭，但已与产能恢复速度挂钩。
可能影响
- 俄罗斯信贷增长负面1至6个月
2027年12.5%至13.5%的平均利率，将使信贷增长维持在央行对2026年预测的8%至11%的有限区间内，并拖慢投资复苏。
- 俄罗斯预算不确定1至6个月
高利率推高国内借贷成本，而72美元的油价假设支撑出口收入；两种效应部分相互抵消。
- 土耳其能源贸易负面数周内
俄罗斯优先保障国内燃料供应，这仍是决定土耳其基于俄罗斯柴油的供应协议规模的约束。
可能情形（按概率排序）
- 112月继续按兵不动55%
产能恢复缓慢，基础通胀趋势停留在5%至6%，央行12月18日将利率维持在14%。
观察指标: 11月5日讨论摘要以及每周通胀数据中的燃料项
- 212月小幅降息30%
炼油厂迅速恢复运转，基础通胀趋势回落，央行降息25个基点。
观察指标: 梁赞和瑟兹兰炼油厂恢复满负荷运转的消息
- 3加息15%
袭击和预算赤字推高通胀预期，主张加息的少数派转为多数。
观察指标: 居民通胀预期升至两年高点以上
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 俄罗斯政策利率▲ 14.00%
- 2026年通胀预测▲ 7.1%–7.6%
- 2027年平均利率▲ 12.5%–13.5%