СреднийIV Макрополитика и суверенный долг4 ноября 2026 г., среда
Центробанк Бразилии на первом заседании после выборов прервал снижение ставки
Copom 4 ноября единогласно сохранил ставку Selic на уровне 13,75% и прервал серию из 5 снижений, начавшуюся в марте. 39 из 75 организаций в опросе Broadcast ожидали снижения на 25 б. п.
Центральный банк Бразилии держал ставку на уровне 15% 10 месяцев — с июня 2025 по март 2026 года. С марта 2026 года он 5 раз снижал её на 25 б. п., смягчив политику в общей сложности на 125 б. п. Решение 4 ноября стало первым после переизбрания Лулы. В опросе Projeções Broadcast 39 из 75 организаций ожидали 13,50%, 36 — 13,75%; впервые с июня 2025 года Selic оказалась выше медианы опроса.
Как пишет Suno, среди причин — волатильность курса после второго тура, влияние войны с Ираном на сырьё и цепочки поставок и возможный Эль-Ниньо. 12-месячный показатель IPCA-15 в 4,62% превысил верхнюю границу допуска вокруг цели в 3% (1,5 п. п.), то есть 4,5%. Два места в правлении Copom пустуют с конца 2025 года, а Лула ещё не направил кандидатуры в Конгресс. Решение не назвало сроков следующего снижения.
Оценка Talay
Вывод
Copom прервал серию снижений, когда инфляция превысила верхнюю границу цели, а давление на курс после выборов сохраняется. Решение показывает, что неопределённость с бюджетной политикой второго срока Лулы сковывает денежно-кредитную политику. Наиболее вероятный путь — Selic остаётся на уровне 13,75%, пока не прояснится бюджетная рамка.
Возможные последствия
- Кредит БразилииНегативно1–6 месяцев
Selic на уровне 13,75% удерживает высокую процентную нагрузку по госдолгу и затрудняет финансирование предвыборных обещаний.
- РеалПозитивноНедели
Неожиданная пауза поддержит реал в ближайшее время; без бюджетной рамки эта поддержка останется ограниченной.
- ТурцияНеопределённо1–6 месяцев
Остановка цикла снижений на развивающихся рынках, включая Бразилию, усиливает конкуренцию за потоки керри-трейда в страны с высокой реальной ставкой.
Вероятные сценарии
- 1Долгая пауза55 %
Copom сохраняет 13,75%, пока IPCA не опустится ниже верхней границы цели.
Что отслеживать: Снижение 12-месячного показателя месячного IPCA ниже 4,5%
- 2Ранний возврат к снижению30 %
Курс успокаивается, бюджетная рамка объявляется, и в декабре Copom снижает ставку на 25 б. п.
Что отслеживать: Декабрьское решение Copom и бюджетная рамка на 2027 год
- 3Дискуссия о повышении15 %
Давление на курс и цены на энергию поднимают инфляционные ожидания, и Copom выносит на обсуждение ужесточение.
Что отслеживать: Рост инфляционных ожиданий на 2027 год в опросе Focus
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Selic▲ 13,75%
- IPCA-15 (12 мес.)▲ 4,62%
- Ждали снижения▲ 39/75