СреднийI Геоэкономика и узкие места26 сентября 2026 г., суббота

Йылмаз оценил влияние войны на инфляцию в 7 п.п. по расчёту ЦБ Турции; доходность 10-летних бумаг 25 сентября закрыла неделю ростом до 32,77%

Вице-президент Турции Джевдет Йылмаз 26 сентября в Элазыге заявил, что, по расчётам ЦБ Турции, война добавила к инфляции около 7 процентных пунктов. Рынок на закрытии 25 сентября этот нарратив не учёл: доходность 10-летних облигаций выросла до 32,77%, доллар достигал 48,97 лиры, Brent — 106,07 $.

Местоположение: ЭЛАЗЫГ

Согласно материалу TRT Haber от 26 сентября, Йылмаз, выступая в телепрограмме в Элазыге, сказал, что инфляция снизилась примерно с 75% до 31,5%, что, по расчётам ЦБ Турции, на войну приходится около 7 пунктов этого уровня и что зависимость от импорта нефти давит на цены. В том же выступлении он напомнил о пакете финансирования обрабатывающей промышленности на 250 млрд лир, о 750 млрд лир, выделенных на технологические проекты в программе HIT-30, и о ежемесячной поддержке в 3500 лир на работника для работодателей в трудоёмких отраслях, сохраняющих занятость. На встрече с деловыми кругами Бурсы, о которой сообщила газета Dünya, Йылмаз сказал, что без войны инфляция находилась бы в диапазоне 23–25%, а к концу года — около 21–22%, что базовая товарная инфляция составляет 15,9% в годовом выражении, а рост в аренде и транспорте — около 40%; дату этого выступления на странице подтвердить не удалось.

По данным Investing.com, доходность турецких 10-летних эталонных облигаций на закрытии 25 сентября составила 32,770%; это на 0,40% выше 32,640% от 24 сентября и примерно на 19 базисных пунктов выше 32,580% от 18 сентября. TradingEconomics подтверждает значение 32,77% за тот же день, однако в тексте той же страницы за 25 сентября указаны также 35,61% и суточный рост на 2,97 пункта; это внутреннее противоречие подтвердить не удалось, приводятся оба значения. Согласно итоговой сводке BloombergHT за 25 сентября, BIST 100 закрылся ростом на 0,08% на отметке 12 898,13 пункта, курс доллара к лире вырос до 48,97 (+0,15%), евро к лире — до 55,84, Brent торговалась по 106,07 $.

Выделение Йылмазом вклада войны в 7 пунктов связывает часть инфляционной инерции с внешним энергетическим шоком; эта трактовка прозвучала в период, когда Brent 25 сентября оставалась высокой — 106,07 $. Однако рост долгосрочной доходности примерно на 19 базисных пунктов за 1 неделю показывает, что рынок пока не заложил в цены картину конца года на уровне 21–22%, которую Йылмаз привёл для сценария без войны.

Оценка Talay

Вывод

Экономический блок связывает около 7 пунктов инфляционной инерции с энергетическим шоком войны и намекает, что эта доля рассосётся сама после её окончания. Рынок же, подняв 25 сентября доходность 10-летних бумаг до 32,77%, показал, что этот оптимизм не разделяет. Пока Brent держится около 106,07 $, под давлением остаются и энергетический счёт, и кривая доходности.

Возможные последствия

Инфляционные ожиданияНегативно1–6 месяцев
Официальное выделение вклада войны в 7 пунктов — косвенное признание того, что без снижения цен на энергию спуститься с 31,5% до 23–25% из сценария без войны трудно; пока Brent на уровне 106,07 $, давят статьи топлива и транспорта.
Стоимость заимствованийНегативноНедели
Рост доходности 10-летних бумаг примерно на 19 б.п. с 18 по 25 сентября удорожает долгосрочные заимствования Казначейства в лирах и сужает ценовое преимущество кредитного пакета для промышленности на 250 млрд лир.
Реальный секторПозитивно1–6 месяцев
Поддержка занятости в 3500 лир в месяц на работника и 750 млрд лир по HIT-30 могут замедлить закрытие предприятий трудоёмких отраслей при высокой стоимости финансирования.

Вероятные сценарии

1
Высокая доходность, медленная дезинфляция55 %
Brent остаётся выше 100 $, доходность 10-летних бумаг держится в диапазоне 32–33%, а годовая инфляция упорно стоит около 31,5%.
Что отслеживать: ИПЦ за сентябрь, который опубликуют в начале октября, и удержится ли доходность 10-летних выше 32,77%
2
Энергошок ослабевает30 %
На фоне дипломатического прогресса по Ормузу Brent снижается, часть вклада войны рассасывается, долгосрочная доходность падает.
Что отслеживать: Снижение Brent ниже 100 $ и доходности 10-летних бумаг ниже 32%
3
Новое давление на курс и доходность15 %
Кризис фондирования вместе с энергетическим счётом быстрее толкают вверх курс доллара к лире и доходности.
Что отслеживать: Превышение курсом доллара 49 лир, а доходностью 10-летних — 33,5%

Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.

Реакция рынка

Затронутые индикаторы

Доходность 10-летних (25 сент.)▼ 32,77%
Доллар/лира (25 сент., 18:30)▼ 48,97
Вклад войны в инфляцию (ЦБ Турции)▼ ~7 п.п.
Brent (BloombergHT, 25 сент.)▼ 106,07 $

Исторический контекст