Военное исключение становится отдельным рынком, а на восточном фланге ёмкость открывают госгарантии

Шум и сигнал

Заголовки говорят о рождении нового страхового рынка на восточном фланге НАТО. Как сообщило Bloomberg 5 ноября, крупнейший страховщик Литвы Lietuvos Draudimas с мая заключил договоры военного покрытия более чем со 100 компаниями. В Эстонии число клиентов Seesam по страхованию жилья в сентябре втрое превысило августовское; дополнительная премия за дом составляет всего около 10 евро в год.

Сигнал не в цене, а в источнике ёмкости. Международные перестраховщики, ушедшие из региона после 2022 года, вернулись только при поддержке ЕБРР и Корпорации США по международному финансированию развития (DFC). Рыночный стандарт требовал, чтобы застрахованный объект находился не ближе 100 км от линии фронта; ЕБРР смог сократить это расстояние вдвое.

Стандартный полис оставляет войну за рамками

Отдельный рынок возникает по юридической причине. В июле Высокий суд Лондона отклонил требование Nord Stream AG на 580 млн евро к страховщикам во главе с Lloyd's Insurance Company и Arch. Суд по очереди рассмотрел 4 возможных виновника и постановил, что война в каждом сценарии была существенной причиной; устанавливать виновника он не счёл нужным.

Это решение укрепляет военное исключение в любом имущественном полисе с формулировками о косвенной причинности. Ассоциация страховщиков Латвии 25 мая написала, что ущерб от военных дронов стандартными полисами, как правило, не покрывается. По словам ассоциации, дополнительное покрытие рассматривается в индивидуальном порядке, остаётся ограниченным и заметно дороже стандартной премии.

Спрос устремляется в этот пробел. Sunly застраховала от перетекания войны солнечные парки в Эстонии, Латвии, Литве и Польше общей стоимостью 600 млн евро. Telia в октябре застраховала свою инфраструктуру, включая дата-центры в Литве, на сумму до 50 млн евро. По словам Sunly, несколько крупных банков уже требуют покрытие от терроризма и саботажа как стандартное условие.

Ёмкость открывает государственный баланс

Картина в Украине в цифрах показывает, как гарантия умножает ёмкость. 13 октября ЕБРР увеличил гарантийный фонд под управлением Aon со 110 млн до 150 млн евро, поскольку первоначальная сумма была полностью использована. Эта гарантия позволила MS Amlin выписать покрытие более чем на 500 млн евро примерно по 10 000 полисов.

Мультипликатор — не менее 4,5: каждый евро исчерпанной гарантии в 110 млн евро нёс более 4 евро частного покрытия. Премии до сих пор превышали убытки, и перестраховщик ни разу не обращался к гарантии. Прибыльный бизнес без гарантии не пишется, потому что перестраховщик оценивает не средний убыток, а хвостовой, способный накопиться за одну ночь.

По той же логике работает польское экспортно-кредитное агентство KUKE. В апреле 2025 года Еврокомиссия одобрила программу государственного перестрахования на 1,5 млрд евро для перевозок внутри Украины; KUKE принимает на себя 80% военного риска, программа истекает 30 июня 2027 года. Это одобрение датировано 2025 годом; текущий уровень использования программы подтвердить не удалось.

Почему ставка держит частный капитал в стороне

По данным Минфина США, 6 ноября доходность 3-месячных векселей составляла 4,19%, 10-летних бумаг — 4,86%. Такая доходность платит капиталу, идущему в моделируемый катастрофический риск, безрисковый базовый купон. По данным Howden Re, приведённым 2 ноября, лишь 11% сделок со страховыми рисками (ILS) покрывают риски, не связанные со стихийными бедствиями.

Баланс военного направления этот капитал не привлекает. По оценке Marsh Re, убытки от войны, терроризма и политического насилия, связанные с Ближним Востоком, превысили 2 млрд долларов; годовая брутто-премия класса составляет около 2,5 млрд долларов, и впервые с 2001 года он фиксирует убыток. Howden Re оценивает, что те же убытки могут превысить 3 млрд долларов.

В марте WTW оценила довоенную ёмкость по военным рискам примерно в 3,5 млрд долларов, по терроризму — в 5 млрд долларов. Заметно ёмкость сократилась лишь на Ближнем Востоке и в Северной Африке. WTW писала, что при географическом расширении конфликта последуют распоряжения о прекращении приёма новых рисков; балтийский спрос растёт как раз на границе этого сценария.

В Чёрном море порог переходит во фрахт

Как порог покрытия переходит во фрахт, показывает Чёрное море. В сентябре Объединённый комитет по военным рискам лондонского рынка (Joint War Committee) распространил зону повышенного риска на всё Чёрное море; территориальные воды Турции, Болгарии, Румынии и Грузии остались за её пределами. По сообщению Türkiye Today от 14 октября, зона выросла примерно в 2,4 раза и достигла 411 200 км².

По тем же данным, котировки военной премии поднялись до 0,6–1% стоимости судна против 0,2–0,5% неделей ранее. Для судна дедвейтом 5000 т стоимостью 1,5 млн долларов премия 0,5% даёт 1,5 доллара за тонну, премия 1% — 3 доллара. Прибрежный маршрут Стамбул — Констанца добавляет около 20 000 долларов издержек, и, по словам одного брокера, им пользуются примерно 90% транзитного флота.

Разброс между источниками велик. В том же материале анонимный источник в морской отрасли заявил, что стоимость страхования за 3 месяца выросла с 1,5% до 6%, а фрахт — с 30 до 100 долларов за тонну. Эта цифра намного выше остальных котировок и не подтверждена. По данным РБК, в августе российские страховщики фактически исключили военный риск для грузовых судов в Азовском и Чёрном морях из покрытия.

Что опровергнет тезис

Тезис опровергнут 3 события. Если брокерские отчёты на 1 января 2027 года покажут снижение цен на политическое насилие более чем на 10% и в Балтии будет объявлена новая консорциальная ёмкость без госгарантий, прочтение о зависимости ёмкости от гарантий рухнет. Если военная премия в Чёрном море до конца декабря опустится ниже 0,25% стоимости судна, цепочка через фрахт ослабнет.

Третий опровергающий фактор связан со ставками. Если доходность 3-месячных векселей опустится ниже 3,5%, а доля рисков, не связанных со стихийными бедствиями, в сделках ILS заметно превысит 11%, утверждение о том, что частный капитал не идёт в военные риски из-за ставок, ослабнет.