ИИ поглощает память, а платят за это смартфоны и компьютеры

Шум — обвал, сигнал — дефицит

Шум: пузырь ИИ лопнул. 15 октября Kospi потерял 454,59 пункта; внутридневное падение до 9,29% запустило 20-минутный автоматический стоп торгов, а с 6 октября индекс растерял 21%. Nikkei 225 снизился на 4,90%, Taiex — на 3,41%. Заголовки читают это как конец спроса на ИИ.

Сигнал приходит с производственной линии. В тот же день TSMC повысила прогноз долларового роста продаж на 2026 год с чуть более 40% в июле до 44%. Середина ориентира на четвёртый квартал подразумевает рост на 58% в годовом выражении. Генеральный директор C.C. Wei заявил, что спрос по-прежнему превышает предложение. ASML в квартальных результатах, о которых 15 октября сообщила Taipei Times, повысила прогноз продаж на 2026 год до 44–45 млрд евро и предупредила о дефиците предложения в ближайшие два года. Спрос не рухнул: дефицит съедает другой рынок.

Дефицит памяти разъедает потребительскую электронику

Измеримый надлом виден в потребительских устройствах. По предварительным данным IDC, в третьем квартале поставки смартфонов снизились на 22% в годовом выражении, примерно до 255,3 млн штук; Omdia оценивает падение в 20%. По данным IDC, стоимость памяти за год выросла примерно на 350%. Рост замедлился, но не остановился: в третьем квартале квартальное подорожание составило низкие двузначные проценты, а в предыдущих кварталах — 50–100%.

С компьютерами картина та же. IDC оценивает поставки в третьем квартале в 62,7 млн штук, на 20,1% меньше, Omdia — в 58,1 млн, на 21,2% меньше. По данным Omdia, DRAM и SSD теперь составляют около 40% стоимости комплектующих компьютера, тогда как раньше эта доля была около 15%. В четвёртом квартале Omdia ожидает ещё одно падение — на 24%.

Механизм прост. Производители памяти перенаправляют мощности на высокомаржинальную серверную память для ИИ, и цена стандартной памяти толкает вверх цену потребительских устройств. Производители устройств повышают цены, сворачивают дешёвые модели и переходят на более дешёвые экраны и сенсоры. По данным Omdia, совокупная доля Samsung и Apple выросла примерно до 45%, прибавив 8 пунктов за год; дефицит концентрирует рынок у крупных игроков.

Что заложил в цену Kospi

Распродажа в Корее отражает не обвал спроса, а стоимость финансирования. Потребительская инфляция в США в сентябре составила 3,7% при ожиданиях 3,6%, и, по данным Korea Times, доходность 10-летних облигаций США превысила 5,3%. Накануне в США CoreWeave упала на 15,46%, а Oracle — на 8,83%; эти компании одними из первых наращивают инфраструктуру ИИ в долг.

Второй источник давления — сомнения в отдаче. По прогнозу Gartner, который приводит Herald Business, на инфраструктуру ИИ в 2026 году будет потрачено около 1 трлн долларов, а в 2027–2030 годах — ещё 6 трлн. При этом выручка центров обработки данных к 2030 году может остаться на уровне 3,6 трлн долларов, тогда как для оправдания затрат нужно 8,5 трлн. Чем выше ставки, тем больше приведённая стоимость этого разрыва.

Уязвимость Кореи вытекает из концентрации. Samsung и SK hynix составляют около половины рыночной капитализации Kospi; за 7 сессий их акции потеряли 24% и 31% соответственно. Компании, больше всех выигравшие от дефицита памяти, первыми пошли под распродажу, когда выросла стоимость финансирования.

Ограничение — в оборудовании и ставках

Предложение определяет оборудование. ASML планирует в следующем году увеличить мощности по EUV с низкой числовой апертурой на 30%, примерно до 85 машин. Срок от заказа до поставки передовых инструментов превышает год, а некоторые клиенты хотят размещать заказы на 2029–2030 годы. TSMC сохранила инвестиционный бюджет на 2026 год в 60–64 млрд долларов и заявила, что в 2027 году более чем вдвое увеличит мощности по 2-нанометровому процессу.

Такой график откладывает облегчение на рынке памяти. Omdia не ждёт ослабления кризиса памяти раньше 2028 года и прогнозирует сокращение рынка смартфонов на 12% в 2026 году и на 6% в 2027 году. Спрос же ограничивают ставки. Пока инвестиции в ИИ финансируются в долг, каждый рост доходности в США испытывает решения облачных компаний о расходах, и быстрее всего это видно на биржах Сеула и Тайбэя.

Дефицит распространяется и на чипы зрелых техпроцессов, и государства вмешиваются капиталом. 14 октября GlobalFoundries выбрали оператором двух заводов в Нью-Йорке, которые Япония профинансирует на сумму до 21 млрд долларов; Министерство торговли США получает в компании долю около 4%. Генеральный директор компании заявил, что дефицит предложения охватил всю отрасль. Эти заводы будут выпускать автомобильные и промышленные чипы, но первый из них заработает не раньше 2029 года. Это страховка не от нынешнего дефицита, а для надёжности поставок в 2030-х.

Что дальше

Первый индикатор — инвестиционные ориентиры в отчётах облачных компаний в конце октября. Если ориентиры сохранятся, прочтение дефицита от TSMC и ASML останется в силе, а распродажа на Kospi так и останется тревогой о финансировании. Второй индикатор — данные IDC и Omdia по устройствам за четвёртый квартал. Если прогноз Omdia о падении рынка компьютеров на 24% сбудется, стоимость памяти превратится в устойчивое сжатие потребительского рынка.

Наше прочтение: наиболее вероятен путь расхождения, при котором спрос на оборудование для ИИ остаётся сильным, а потребительская электроника сжимается на протяжении всего 2027 года. Опровергнуть этот тезис могут снижение инвестиционных ориентиров на 2027 год как минимум у двух крупных облачных компаний и выручка TSMC в четвёртом квартале ниже ориентира.