10月4日巴西大选首轮投票中，弗拉维奥·博索纳罗获得47.04%的有效票，现任总统卢拉获得45.15%；两人将于10月25日进入第二轮。次日，Ibovespa指数上涨7.70%，以206911.89点创收盘纪录，雷亚尔兑美元升值4.12%。
据Rio Times援引的计票结果，在99.96%的票箱开出时，弗拉维奥·博索纳罗获得56098129票，卢拉获得53845563票；差距为2252566票，即1.89个百分点。Euronews刊登在Yahoo Finance上的报道给出的比例为47.03%对45.16%。大多数选前民调显示卢拉领先。据TechTimes汇总的最后几份民调，Datafolha显示卢拉领先4个百分点，BTG/Nexus显示领先2个百分点。
市场反应是六年多来最猛烈的单日上涨。Ibovespa 10月5日盘中触及209606点，并首次收于200000点上方。雷亚尔从上周五的5.2133升至每美元4.9982。据Rio Times报道，选举后期货利率（DI）曲线降至约12%；基准利率Selic为14.00%。
这轮上涨背后的约束是财政。据TechTimes援引的数据，8月公共债务总额占GDP的82.9%，预算赤字占GDP的9.48%。高企的Selic利率推高利息负担，进而扩大赤字。据Euronews报道，博索纳罗承诺减税、遏制债务并将数十家国有企业私有化。市场不等第二轮投票就已为财政体制的转变定价，这抬高了10月25日结果逆转的代价。
Talay 研判
结论
市场把推翻民调的首轮结果解读为财政纪律承诺的先兆，不等第二轮就已完成定价。Ibovespa大涨7.70%、雷亚尔升破5，使10月25日变成一个二元风险事件。若博索纳罗获胜，部分涨幅可能得以保持；若卢拉反弹，同样速度的回落也有可能。真正的考验在于，压缩9.48%赤字的方案能否在国会获得通过。
可能影响
- 巴西利率曲线正面1至6个月
DI曲线降至约12%，表明市场预期财政更紧、利息负担更低；这可能扩大Selic从14%下调的空间。
- 新兴市场资金流不确定数周内
雷亚尔大幅升值把新兴市场基金吸引到巴西。由于土耳其等高利率市场在争夺同一资金池，可能面临相对的资金流压力。
- 第二轮波动负面数周内
民调未能预测首轮结果，意味着10月25日之前每份新民调都会引发雷亚尔和股市的大幅波动。
可能情形（按概率排序）
- 1博索纳罗获胜，定价基本保持55%
首轮差距在第二轮得以保持，雷亚尔维持在5以下，利率曲线保持低位。
观察指标: 10月25日第二轮结果，以及首轮后公布的Datafolha和Quaest民调
- 2卢拉反弹，部分涨幅回吐30%
被淘汰候选人的选民转向卢拉，民调回到胶着状态，Ibovespa回吐部分涨幅。
观察指标: Cury、Santos和Caiado表态支持哪位候选人进入第二轮
- 3博索纳罗获胜，但财政方案受阻15%
赢得选举，但减税与赤字目标在国会相互冲突，市场重新质疑财政承诺。
观察指标: 胜选者首批预算及支出规则表态后DI曲线的反应
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- Ibovespa（10月5日收盘）▲ +7.70%
- 雷亚尔/美元▲ 4.9982
- 弗拉维奥·博索纳罗首轮得票率▲ 47.04%
- 巴西预算赤字/GDP▼ 9.48%