中IV 宏观政策与主权债务2026年11月4日, 星期三
法国国民议会一致否决2027年政府预算草案中的收入部分
法国国民议会11月4日晚以458票对0票否决了2027年预算草案的收入部分。支出部分将不再审议，政府的原始文本将于11月20日提交参议院。
在多变多数派提出的修正案作用下，收入部分被改得面目全非，用LCP的话说，这份文本已不再符合任何党团的立场。财政部长David Amiel表示，若按修改后的文本通过，预算赤字将达1771亿欧元。这比政府原始文本恶化207亿欧元，会把公共赤字从GDP的5%推高到5.9%。社会保障预算已于10月23日被否决，将于11月9日提交参议院。
总理Lecornu面前有3条路。参议院审读后，可在混合委员会寻求妥协。政府也可动用宪法第49.3条，即不经表决通过文本，但这会招致不信任动议。若议会自提交之日起70天内未通过预算，预算可通过法令生效；今年的期限是12月17日午夜。
市场在收盘后才看到表决结果。据Ideal Investisseur数据，11月4日法国10年期国债（OAT）收益率收于4.88%，德国国债（Bund）收于3.32%，利差从11月3日的161.8个基点收窄至156.0个基点。惠誉10月30日将展望下调为负面，并预计2027年赤字为5.5%，高于目标。
Talay 研判
结论
全票否决表明，议会写不出一份预算，把决定权交给了政府。政府手中有第49.3条和12月17日后的法令两条路；两者都能守住5%的目标，但政治代价不同。最可能的路径是，参议院审议后混合委员会未能达成妥协，预算通过第49.3条或法令生效。
可能影响
- 法国借贷成本负面1至6个月
法令途径能守住目标，但会削弱2027年大选前的整顿承诺；OAT与Bund利差难以持续降至156个基点以下。
- 政府稳定负面数周内
动用第49.3条会带来不信任动议风险；若政府倒台，利差可能再度测试10月底174个基点的高点。
- 土耳其负面1至6个月
法国财政不确定性延长，将削弱欧元区需求，降低土耳其出口商的订单可见度。
可能情形（按概率排序）
- 1第49.3条或法令60%
参议院在11月20日后通过文本，但无法达成妥协；预算通过第49.3条或12月17日后的法令生效。
观察指标: 混合委员会结果与12月17日期限
- 2混合委员会达成妥协25%
以参议院文本为基础与反对派达成妥协，预算经表决通过。
观察指标: 国民议会对混合委员会文本的表决
- 3不信任动议致政府倒台15%
针对第49.3条提出的不信任动议获得通过，政府倒台。
观察指标: 不信任动议的得票数
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 表决结果▲ 458比0
- 修改后文本的赤字▲ GDP的5.9%
- OAT与Bund利差（11月4日）▼ 156.0个基点