中IV 宏观政策与主权债务2026年9月28日, 星期一 · 13:00 土耳其时间 (UTC+3)
土耳其基准国债复合收益率升至40.46%，股市大跌
9月28日，2028年3月15日到期的基准国债单利收益率由36.68%升至37.03%，复合收益率由40.04%升至40.46%。单利收益率已高于37%的政策利率；BIST 100指数当日下跌2.38%。
根据阿纳多卢通讯社（AA）的市场综述，9月25日收盘时基准国债单利收益率为36.68%，复合收益率为40.04%。据Capital 9月28日的午间综述，截至13:00，单利收益率升至37.03%，复合收益率升至40.46%，升幅约为35–42个基点。同日BIST 100指数下跌2.38%至12592.76点，美元在自由市场报约48.98里拉。自9月10日以来，政策利率一直维持在37%。
解读数据时存在一个陷阱。Investing.com的土耳其10年期序列显示，收益率由9月25日的32.77%升至9月28日的35.67%，2年期序列由36.63%升至40.52%。这290和389个基点的跃升，与AA基准数据中35个基点的升幅并不一致。差异很可能源于序列由单利改为复合收益率，或切换到新的基准债券，因此无法核实。外资需求疲弱：土耳其央行数据显示，非居民在9月18日当周净卖出1.169亿美元的土耳其国债，持仓由181.5亿美元降至174.3亿美元。
Talay 研判
结论
基准收益率升至政策利率之上，表明市场定价的是土耳其央行收紧而非宽松的风险。实际变动远小于数据网站上290–389个基点的跃升；真正的信号在于方向向上。若外资继续卖出土耳其国债，短期内的收益率压力将由国内需求承接。
可能影响
- 财政部融资负面数周内
基准收益率上升，推高财政部在10月这一偿付高峰月的新增借款成本。
- 货币政策不确定数周内
单利收益率突破37%，表明在10月22日货币政策委员会会议前，市场开始定价加息的可能性。
- 数据可靠性不确定数周内
数据网站的序列变更可能导致误读为跃升；每次都应核对基准债券和收益率类型。
可能情形（按概率排序）
- 1维持在政策利率之上55%
单利收益率在37%至38%之间波动，外资卖出有限度地持续。
观察指标: 基准单利收益率收于37%以上
- 2大幅上升25%
受基金调查和油价压力影响，单利收益率突破38%，复合收益率逼近41%。
观察指标: 土耳其央行每周证券数据中外资卖出国债增加
- 3回落20%
风险溢价回落，基准单利收益率重新降至政策利率以下。
观察指标: CDS降至240个基点以下
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 基准单利收益率▲ 37.03%
- 基准复合收益率▲ 40.46%
- BIST 100，9月28日▼ −2.38%