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地区土耳其及周边

中I 地缘经济与咽喉要道2026年9月26日, 星期六

耶尔马兹援引土耳其央行测算称战争对通胀的影响为7个百分点;10年期收益率9月25日以32.77%收盘,全周上涨

土耳其副总统杰夫代特·耶尔马兹9月26日在埃拉泽表示,根据土耳其央行的测算,战争对通胀的影响约为7个百分点。市场在9月25日收盘时并未为这一叙事定价:10年期收益率升至32.77%,美元兑里拉触及48.97,布伦特原油触及106.07美元。

埃拉泽位置

据TRT Haber 9月26日报道,耶尔马兹在埃拉泽参加一档电视节目时表示,通胀已从75%左右回落至31.5%,根据土耳其央行的测算,战争在这一水平中约占7个百分点,对石油进口的依赖对价格构成压力。他在同一讲话中还提及面向制造业的2500亿里拉融资计划、HIT-30计划中划拨给科技项目的7500亿里拉,以及对劳动密集型行业中保持就业的雇主每名员工每月3500里拉的补贴。据《世界报》(Dünya)转述,耶尔马兹在布尔萨商界会议上表示,若无战争,通胀将处于23–25%区间,年底约为21–22%,核心商品通胀年率维持在15.9%,租金和交通涨幅约为40%;该讲话的日期在页面上无法核实。

据Investing.com数据,土耳其10年期基准国债收益率9月25日收于32.770%,较9月24日的32.640%上涨0.40%,较9月18日的32.580%上升约19个基点。TradingEconomics确认了当日32.77%的数值,但同一页面正文中也写有9月25日35.61%及单日上升2.97个百分点;这一内部矛盾无法核实,两个数值均予以报告。据BloombergHT 9月25日收盘摘要,BIST 100指数上涨0.08%,收于12898.13点,美元兑里拉升至48.97(+0.15%),欧元兑里拉升至55.84,布伦特原油报106.07美元。

耶尔马兹将战争影响单独拆分为7个百分点,把通胀黏性的一部分归因于外部能源冲击;这一解读是在布伦特原油9月25日仍高企于106.07美元之际作出的。然而,长期收益率在1周内上升约19个基点,表明市场尚未为耶尔马兹在无战争情景下给出的21–22%年底通胀图景定价。

Talay 研判

结论

经济管理层将通胀黏性中约7个百分点归因于战争带来的能源冲击,并暗示这一部分将在战争结束后自行消解。市场则在9月25日将10年期收益率推升至32.77%,表明并不认同这种乐观。只要布伦特原油维持在106.07美元附近,能源账单和收益率曲线都将承压。

可能影响

  • 通胀预期负面1至6个月

    官方将战争占比拆分为7个百分点,间接承认在能源价格不回落的情况下,从31.5%降至无战争情景下的23–25%区间并不容易;只要布伦特维持在106.07美元,燃油和交通项目就将构成压力。

  • 借贷成本负面数周内

    10年期收益率在9月18日至25日间上升约19个基点,推高了财政部长期里拉借款的成本,并压缩了2500亿里拉制造业信贷计划的成本优势。

  • 实体经济正面1至6个月

    每名员工每月3500里拉的就业补贴和HIT-30中的7500亿里拉,可能减缓高融资成本下劳动密集型行业的倒闭。

可能情形(按概率排序)

  1. 1
    高收益率、缓慢去通胀55%

    布伦特维持在100美元以上,10年期收益率在32–33%区间运行,年通胀率在31.5%附近保持黏性。

    观察指标: 10月初公布的9月CPI,以及10年期收益率是否保持在32.77%以上

  2. 2
    能源冲击缓解30%

    随着霍尔木兹海峡问题取得外交进展,布伦特回落,战争占比部分消解,长期收益率下降。

    观察指标: 布伦特跌破100美元,10年期收益率回落至32%以下

  3. 3
    新的汇率和收益率压力15%

    资金危机与能源账单共同作用,更快推高美元兑里拉和收益率。

    观察指标: 美元兑里拉突破49、10年期收益率突破33.5%

概率是基于来源的校准判断,并非测量结果,会随新信息更新。不构成投资建议。

市场反应

受影响的指标

历史背景

土耳其10年期国债收益率:近六个月

31.6231.9532.2832.6132.949/19/49/109/159/229/252026年9月10日 — 土耳其央行将政策利率维持在37%,为应对能源相关风险保留收紧政策的空间12026年9月15日 — BIST 100指数下跌2.41%,银行业指数下挫4.15%22026年9月24日 — BIST 100指数9月24日下跌2.74%至12888点,2年期里拉国债收益率升至37.09%:美联储与油价压力冲击土耳其资产3
  1. 19/10 · 土耳其央行将政策利率维持在37%,为应对能源相关风险保留收紧政策的空间
  2. 29/15 · BIST 100指数下跌2.41%,银行业指数下挫4.15%
  3. 39/24 · BIST 100指数9月24日下跌2.74%至12888点,2年期里拉国债收益率升至37.09%:美联储与油价压力冲击土耳其资产

来源

  1. TRT Haber — 杰夫代特·耶尔马兹:战争对通胀的影响为7个百分点
  2. Dünya — 耶尔马兹重要表态:增长由出口和投资拉动
  3. Investing.com — 土耳其10年期国债收益率历史数据
  4. TradingEconomics — 土耳其政府债券收益率
  5. BloombergHT — 市场每日摘要:2026年9月25日