中I 地缘经济与咽喉要道2026年9月26日, 星期六
耶尔马兹援引土耳其央行测算称战争对通胀的影响为7个百分点;10年期收益率9月25日以32.77%收盘,全周上涨
土耳其副总统杰夫代特·耶尔马兹9月26日在埃拉泽表示,根据土耳其央行的测算,战争对通胀的影响约为7个百分点。市场在9月25日收盘时并未为这一叙事定价:10年期收益率升至32.77%,美元兑里拉触及48.97,布伦特原油触及106.07美元。
据TRT Haber 9月26日报道,耶尔马兹在埃拉泽参加一档电视节目时表示,通胀已从75%左右回落至31.5%,根据土耳其央行的测算,战争在这一水平中约占7个百分点,对石油进口的依赖对价格构成压力。他在同一讲话中还提及面向制造业的2500亿里拉融资计划、HIT-30计划中划拨给科技项目的7500亿里拉,以及对劳动密集型行业中保持就业的雇主每名员工每月3500里拉的补贴。据《世界报》(Dünya)转述,耶尔马兹在布尔萨商界会议上表示,若无战争,通胀将处于23–25%区间,年底约为21–22%,核心商品通胀年率维持在15.9%,租金和交通涨幅约为40%;该讲话的日期在页面上无法核实。
据Investing.com数据,土耳其10年期基准国债收益率9月25日收于32.770%,较9月24日的32.640%上涨0.40%,较9月18日的32.580%上升约19个基点。TradingEconomics确认了当日32.77%的数值,但同一页面正文中也写有9月25日35.61%及单日上升2.97个百分点;这一内部矛盾无法核实,两个数值均予以报告。据BloombergHT 9月25日收盘摘要,BIST 100指数上涨0.08%,收于12898.13点,美元兑里拉升至48.97(+0.15%),欧元兑里拉升至55.84,布伦特原油报106.07美元。
耶尔马兹将战争影响单独拆分为7个百分点,把通胀黏性的一部分归因于外部能源冲击;这一解读是在布伦特原油9月25日仍高企于106.07美元之际作出的。然而,长期收益率在1周内上升约19个基点,表明市场尚未为耶尔马兹在无战争情景下给出的21–22%年底通胀图景定价。
Talay 研判
结论
经济管理层将通胀黏性中约7个百分点归因于战争带来的能源冲击,并暗示这一部分将在战争结束后自行消解。市场则在9月25日将10年期收益率推升至32.77%,表明并不认同这种乐观。只要布伦特原油维持在106.07美元附近,能源账单和收益率曲线都将承压。
可能影响
- 通胀预期负面1至6个月
官方将战争占比拆分为7个百分点,间接承认在能源价格不回落的情况下,从31.5%降至无战争情景下的23–25%区间并不容易;只要布伦特维持在106.07美元,燃油和交通项目就将构成压力。
- 借贷成本负面数周内
10年期收益率在9月18日至25日间上升约19个基点,推高了财政部长期里拉借款的成本,并压缩了2500亿里拉制造业信贷计划的成本优势。
- 实体经济正面1至6个月
每名员工每月3500里拉的就业补贴和HIT-30中的7500亿里拉,可能减缓高融资成本下劳动密集型行业的倒闭。
可能情形(按概率排序)
- 1高收益率、缓慢去通胀55%
布伦特维持在100美元以上,10年期收益率在32–33%区间运行,年通胀率在31.5%附近保持黏性。
观察指标: 10月初公布的9月CPI,以及10年期收益率是否保持在32.77%以上
- 2能源冲击缓解30%
随着霍尔木兹海峡问题取得外交进展,布伦特回落,战争占比部分消解,长期收益率下降。
观察指标: 布伦特跌破100美元,10年期收益率回落至32%以下
- 3新的汇率和收益率压力15%
资金危机与能源账单共同作用,更快推高美元兑里拉和收益率。
观察指标: 美元兑里拉突破49、10年期收益率突破33.5%
概率是基于来源的校准判断,并非测量结果,会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 10年期收益率(9月25日)▼ 32.77%
- 美元兑里拉(9月25日18:30)▼ 48.97
- 战争在通胀中的占比(土耳其央行测算)▼ 约7个百分点
- 布伦特(BloombergHT,9月25日)▼ 106.07美元
历史背景