低IV 宏观政策与主权债务2026年11月6日, 星期五
赞比亚倚重铜收入，力争明年赤字降至3%
赞比亚财政部长西通贝科·穆索科特瓦内11月6日向议会提交2027年预算，目标是将赤字降至GDP的3%。2026年赤字为5.9%，远高于2.1%的目标；为应对伊朗战争而下调燃油税以及玉米采购扩大了偏差。
据TimesLIVE转引的报道，政府预计2027年经济增长约5%。铜产量将从2025年的约89万吨增至2026年的93万吨；该国的目标是2031年达到300万吨。赞比亚10月就一项15亿美元的新IMF计划达成了工作人员级协议。
据Rio Times报道，预算总额为2848亿克瓦查，约合145亿美元；支出占GDP的28.4%。增值税从16%上调至16.5%，并新增39.5%的最高个人所得税档。预算还提议对矿业公司股息征收15%的预扣税，对锌精矿征收5%的出口税。偿债支出为676亿克瓦查，约合34亿美元，大部分为国内债务。
Talay的解读是，预算的支柱是8月创下每吨14850美元纪录的铜价。据Rio Times报道，原油价格从1月的64.6美元升至10月的114美元，推高了燃油价格。燃油减税扩大了赤字；2027年目标取决于取消这项减税以及铜收入能否持续。股息预扣税可能与部长承诺的稳定矿业税制产生矛盾。
Talay 研判
结论
赞比亚以减税应对伊朗战争带来的燃油冲击，代价体现在2026年的赤字上；2027年则把负担压在铜收入和增税上。目标能否实现，取决于铜价能否留在纪录高位区间以及产量能否增加。最可能的路径是赤字最终略高于3%的目标。
可能影响
- 矿业投资负面1至6个月
15%的股息预扣税和5%的锌出口税会降低矿企的净回报；尽管有稳定承诺，仍可能拖慢投资决策。
- 家庭预算负面数周内
增值税升至16.5%以及取消燃油减税，将传导至消费价格。
- 债务可持续性正面1至6个月
赤字从5.9%降至3%，加上15亿美元的IMF计划，有助于支撑违约后的市场信心。
可能情形（按概率排序）
- 1赤字略高于目标55%
铜收入保持强劲，但支出压力使赤字停留在3–4%区间。
观察指标: 赞比亚财政部的季度预算执行报告
- 2实现目标30%
铜价维持在纪录区间，产量接近100万吨，赤字降至3%。
观察指标: 赞比亚月度铜产量数据和伦敦金属交易所（LME）铜价
- 3再度偏离15%
铜价下跌或干旱推高粮食进口，赤字再次超过5%。
观察指标: IMF计划首次审查报告
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 2026年预算赤字▼ 5.9%
- 2027年赤字目标▲ 3.0%
- 2026年铜产量▲ 93万吨