现货溢价（Backwardation）
近月期货合约价格高于远月合约、期货曲线向下倾斜的价格结构。
如何运作
一种商品的期货合约按不同交割月份交易，将这些价格依次排列便形成期货曲线。近月价格高于远月时，曲线向下倾斜，即现货溢价（backwardation）；反之，远月价格更高则称为期货溢价（contango）。
现货溢价通常表明当前供应偏紧。库存偏低或供应突然中断时，买方愿意为即时交割支付更高价格；远月合约则反映短缺将随时间缓解的预期。
测量上的陷阱在于合约换月。近月合约到期后，数据提供商会切换到下一个月份。若曲线陡峭，即使价格未变，指标也会呈现突然下跌。因此，价格序列应明确标注所跟踪的合约。
为何对我们重要
曲线形态最能说明市场把一次地缘政治中断视为暂时还是持久。陡峭的现货溢价意味着市场把短缺集中在当下，并预期随后缓解。若曲线趋平而远月也在上涨，说明中断已被当作持久因素定价。我们也用同样的视角解读布伦特期货与现货之间的价差。