套息交易

以低利率货币借入资金，再投向高利率货币资产，从利差中获利的策略。

如何运作

套息交易（carry trade）涉及两种货币。融资货币利率较低，投资者在此借款；目标货币利率较高，资金通常投向其短期债券或存款。收益来自两者之间的利差。

威胁收益的是汇率风险。理论上，利差应被高利率货币的预期贬值所抵消。现实中这种平衡往往并不成立，交易可以长期获利。但一旦目标货币大幅贬值，数月积累的利息收益可能在几天内化为乌有。

当杠杆头寸朝同一方向堆积时，风险随之放大。冲击推高波动率后，追加保证金的要求接踵而至，投资者同时撤出，融资货币迅速升值。据国际清算银行（BIS）估计，2024年8月平仓之前，日元套息交易规模约为40万亿日元（2500亿美元）。

规模难以测量：头寸分散在表外衍生品中，BIS也强调现有数据难以追踪这类交易。因此，规模估计通常以区间形式给出。

高利率的新兴市场货币是套息交易的目标。这些资金让汇率保持平稳，但在突发的地缘政治冲击中，例如油价飙升或制裁消息传出时，会同时撤离。因此，汇率表面平静未必代表持久的均衡，可能只是撤离尚未被触发。融资端的日元或美元利率上升，同样会打乱交易的账面计算，引发平仓。