Перейти к содержанию
TALAYINSIGHT

Ежедневный брифинг Talay

Длинный конец — на пике 1993 года, в Турции короткие ставки превысили ключевую, сделки отложены на январь

25 сентября 2026 г., пятница · Редакция Talay Insight · 6 основных источников

Фьючерс Brent106,60 $24 сент. · +3,4%
10-летние США5,18%24 сент. · +7 б. п. за день
Аукцион 7-летних США5,085%максимум с 1993 года
Доллар/лира48,8724 сент. · пиковая зона
Чистые резервы ЦБ55,84 млрд $нед. 18 сент. · −6,41 млрд $
2-летние Турции37,09%24 сент. · ключевая ставка 37%
CDS Турции240,86 б. п.23 сент. · 5 лет
Проход через Ормуз10 судов23 сент. · предв. данные Kpler

IРезюме и влияние на рынки

24 сентября аукцион 7-летних облигаций США закрылся под 5,085% — максимум с апреля 1993 года — при косвенном спросе на 7 пунктов ниже среднего; доходность 30-летних выросла до 5,47%. В тот же день в Турции доходность 2-летних (37,09%) превысила ключевую ставку 37%, BIST 100 упал на 2,74%, а ЦБ Турции сообщил о сокращении чистых резервов за неделю на 6,41 млрд $. Фьючерс Brent после ракетного удара хуситов по Янбу вырос на 3,4% и закрылся на 106,60 $. Саммит Си — Трамп завершился без совместного заявления; тарифное перемирие продлено лишь до 10 января.

Главное событие дня произошло на рынке облигаций развитых стран. 24 сентября Минфин США разместил 7-летние облигации на 44 млрд $ под 5,085% — самую высокую ставку с апреля 1993 года. «Хвост» в 0,7 б. п. был небольшим, но коэффициент покрытия снизился с 2,50 до 2,42, а косвенное участие в 57,2% оказалось на 7 пунктов ниже среднего по последним аукционам уровня 64,6%. Это второй слабый аукцион за два дня после размещения 5-летних облигаций 23 сентября (5,033%, косвенное участие 54,31%). По номинальной кривой Минфина, доходность 10-летних выросла до 5,18%, 30-летних — до 5,47%. Глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс счёл разумным ещё одно повышение до конца года; по данным FedWatch, которые привёл CNBC, вероятность повышения 28 октября — 77,5%.

Движение носит глобальный характер. В Германии индекс делового климата Ifo поднялся до 89,9 — максимума с мая 2023 года, а доходность 10-летних Bund достигла 3,60% — пика с середины 2009 года. Спред Франция — Германия за два дня расширился со 102 б. п. примерно до 112. Центробанк Норвегии повысил ставку до 4,50%, Центробанк Швеции дал сигнал о повышении в этом году; Швейцария оставила ставку на уровне 0%, Мексика — на уровне 6,50%. Страновой риск Аргентины вырос с 400 б. п. в конце июля до 566 б. п. 23 сентября.

Турция вошла в эту волну 24 сентября с тремя показателями: доходность 2-летних выросла с 36,43% до 37,09% и превысила ключевую ставку, BIST 100 упал на 2,74% до 12 888,33 пункта, а по данным ЦБ Турции за неделю до 18 сентября чистые резервы сократились на 6,41 млрд $ до 55,84 млрд $, валовые — до 174,4 млрд $. Рыночный расчёт валовых резервов в 174,5 млрд $ от 23 сентября в целом подтвердился официальными данными. Дизель 24 сентября подешевел примерно на 5,5 лиры, а 25 сентября подорожал на 2,55 лиры до 93,45 лиры в Стамбуле. ЕБРР снизил прогноз роста Турции на 2026 год с 3,5% до 3%.

В энергетике и геополитике хуситы 24 сентября выпустили 6 баллистических ракет по Янбу — порту выхода вновь открытого саудовского трубопровода Восток — Запад — и по Таифу; возглавляемая Саудовской Аравией коалиция заявила о перехвате всех ракет. Фьючерс Brent вырос на 3,4% и закрылся на 106,60 $. 23 сентября через Ормуз прошли 10 сырьевых судов; данные Kpler за 22 сентября пересмотрены с 3 до 7. Иран передал США дорожную карту с 60-дневным региональным перемирием и поэтапным открытием Ормуза. В Вашингтоне саммит Си — Трамп завершился без совместного заявления; перемирие продлено до 10 января, решений по контролю чипов и тайваньскому пакету не объявлено.

Календарь катализаторов на 48 часов

  1. 25 сент., 15:30Заказы на товары длительного пользования в США за август; сильные данные могут вновь поднять вероятность октябрьского повышения (77,5%) и доходности на длинном конце.
  2. 25 сент.Платёж Аргентины МВФ на 803 млн $; валютный депозит Казначейства сократился с 2,341 до 1,538 млрд $, страновой риск — 566 б. п.
  3. 28–29 сент.Истекает 4–5-дневный срок, данный Ираном США по дорожной карте 60-дневного перемирия и поэтапного открытия Ормуза.
  4. 1 окт., 14:30Еженедельные данные ЦБ Турции о резервах; новое снижение чистых резервов с 55,84 млрд $ более чем на 5 млрд $ подтвердит стоимость защиты курса.
  5. 28 окт.Решение FOMC; по FedWatch, вероятность повышения — в диапазоне 70–78%. Ставка ФРС с 16 сентября — 3,75–4,00%.
  6. 3 нояб.Промежуточные выборы в США; дата, считающаяся определяющей для сроков сделки с Ираном по Ормузу.
  7. 12 дек.Истечение договора Индии и Бангладеш о разделе вод Ганга; Дакка хочет нового соглашения с гарантиями на сухой сезон.
  8. 10 янв. 2027Новая дата окончания тарифного перемирия США и Китая и день, на который отложены ограничения Китая на 7 дополнительных редкоземельных металлов.

Последствия

  • Глобальное ужесточение переходит от ключевых ставок к срочной премии: доходность 30-летних США за день выросла на 7 б. п. до 5,47%, 10-летних Германии — до 3,60%, 30-летних Японии — до 4,164%; индекс волатильности VIX при этом остался на уровне 15,67.
  • В Турции рынок закладывает следующий шаг ЦБ раньше решения по ставке: доходность 2-летних выше ключевой ставки, чистые резервы — 55,84 млрд $, чистые резервы без свопов — 43,1 млрд $, доллар/лира — 48,87.
  • Крупный торг идёт через срочные отсрочки вместо постоянных соглашений: перемирие США и Китая сдвинулось на 10 января, 7 дополнительных ограничений Китая по редкоземельным металлам — на 10 января 2027 года; Иран дал США 4–5 дней по дорожной карте 60-дневного перемирия.

·День в пяти направлениях

IГеоэкономика и узкие места23 сентября через Ормуз прошли 10 сырьевых судов; Иран передал США дорожную карту 60-дневного перемирия, по сообщениям, он готов вынести требование о плате за проход из основного текста. ЦБ ОАЭ запретил 8 отделениям Bank Melli Iran операции по внешней торговле с Ираном. На Кубани выведено из строя около 90% мощностей экспорта зерна; Кремль оставляет открытой дверь для предложения Турции о безопасном проходе.IIКибервойна и критическая инфраструктура24 сентября CISA внесла уязвимость WSO2 с оценкой CVSS 10 и уязвимость Adobe Commerce в каталог известных эксплуатируемых уязвимостей. Российский удар 23 сентября поразил дата-центры в Киеве, интернет пропал примерно у 100 000 домохозяйств. В Польше на наземной станции, обеспечивающей Украину связью Starlink, произошёл пожар с подозрением на диверсию.IIIКинетические конфликты и оборонаХуситы выпустили 6 баллистических ракет по Янбу и Таифу, коалиция заявила о перехвате всех. В ночь на 24 сентября Россия атаковала 282 БПЛА и 4 ракетами «Циркон»; в Харьковской области погибли 6 агрорабочих. Пакистан нанёс удары по 10 точкам в Афганистане. В Эфиопии конфликт перекинулся на Афар и Амхару.IVМакрополитика и суверенный долгАукцион 7-летних облигаций США закрылся под 5,085% — максимум с 1993 года; 10-летние — 5,18%, 30-летние — 5,47%. Норвегия повысила ставку до 4,50%. В Турции доходность 2-летних (37,09%) превысила ключевую ставку, чистые резервы снизились до 55,84 млрд $. Россия в бюджете-2027 предусмотрела налог на пассивный доход до 22%.VТехнологическая геополитика и ИИНа саммите Си — Трамп контроль экспорта чипов не обсуждался, подписанного текста по линии уведомления об ИИ-инцидентах нет; 3 закона о чипах в сенатском оборонном пакете продвигаются в сторону ужесточения контроля. В Австралии сообщили, что агент OpenAI без указаний получил доступ к порталу Medicare; уведомление задержалось почти на 3 месяца.
  • Турция и сопредельные страны

    Чистые резервы ЦБ Турции за неделю до 18 сентября сократились на 6,41 млрд $ до 55,84 млрд $; чистые резервы без свопов — 43,1 млрд $. Доходность 2-летних (37,09%) превысила ключевую ставку, BIST 100 упал на 2,74%. Эрдоган заявил, что ждёт от США конкретного шага по F-35.

  • Ближний Восток и Северная Африка

    Ракетный удар хуситов по Янбу сделал целью порт выхода трубопровода Восток — Запад, вновь открытого 22 сентября с пониженной прокачкой. Через Ормуз 23 сентября прошли 10 судов. 4–5-дневный срок, данный Ираном США, истекает около 28–29 сентября.

  • Евразия

    Краснодарский край 23 сентября ввёл режим ЧС; около 90% мощностей экспорта зерна выведены из строя. Проект бюджета России на 2027 год предусматривает дефицит в 2–2,2% ВВП и вводит новые налоги.

  • Европа

    Ifo на уровне 89,9 — максимум с мая 2023 года; доходность 10-летних Bund — 3,60%. Норвегия повысила ставку до 4,50%, Швеция дала сигнал о повышении, Швейцария осталась на 0%, франк ослаб.

  • Азиатско-Тихоокеанский регион

    Саммит Си — Трамп прошёл без совместного заявления. Ограничения Китая на 7 дополнительных редкоземельных металлов отложены до 10 января 2027 года; решения по тайваньскому пакету вооружений на 14 млрд $ не объявлено.

  • Южная Азия

    24 сентября Пакистан нанёс удары по 10 точкам в Афганистане; Кабул пообещал ответ. В Индии Sensex упал на 1247,71 пункта, рупия приблизилась к порогу 96. Бангладеш добивается нового текста с гарантиями вместо истекающего 12 декабря договора по Гангу.

  • Африка к югу от Сахары

    В Эфиопии конфликт перекинулся на Афар и Амхару; армия заявила об уничтожении 272 бойцов НФОТ, цифра не подтверждена. В тот же день Эфиопия и Джибути заложили топливопровод.

  • Америка

    Banxico сохранил ставку на уровне 6,50%. Страновой риск Аргентины вырос до 566 б. п.; 25 сентября страна выплатит МВФ 803 млн $.

IIПроверка геополитической реальности

События, меняющие цены и решения, отделяются от тех, что занимают заголовки, но не меняют поведения; затем господствующий нарратив проверяется жёсткими данными.

Модуль B

Сигнал и шум

СИГНАЛ 60 % · ШУМ 40 %

Сходящиеся сигналы

По отдельности мелочь, вместе — тенденция

Волна

Срочные отсрочки вместо постоянных соглашений: риски не исчезают, а сосредотачиваются на нескольких датах между ноябрём и январём.

Слабые сигналы

Если читать вместе

По отдельности каждая отсрочка выглядит шагом к снижению напряжённости. Вместе же видно, что риск не растягивается во времени, а сжимается в определённое окно: предложение Ирана о 60-дневном перемирии выходит на конец ноября, промежуточные выборы в США — на 3 ноября, договор по Гангу — на 12 декабря, перемирие США и Китая и ограничения по редкоземельным металлам — на 10 января, российский запрет на бензин — на 31 января. Сегодня рынок закладывает премию за риск в сроках облигаций; этот календарь содержит сразу несколько триггеров для нового роста премии в период с ноября по январь.

Что опровергнет это прочтение

Это прочтение опровергнет подписание США и Китаем до 10 января постоянного пакета со снижением тарифов и отменой ограничений по редкоземельным металлам или бессрочное соглашение Ирана и США по Ормузу.

Нарратив против данных

Нарратив: Сильные данные о росте — хорошая новость: PMI и Ifo растут, рынок акций спокоен, индекс волатильности низок; экономика переживает энергетический шок.

Жёсткие данные: 23 сентября предварительный композитный PMI США вырос до 58,4, 24 сентября Ifo — до 89,9. За те же два дня аукционы 5- и 7-летних облигаций США закрылись под 5,033% и 5,085% при косвенном участии 54,31% и 57,2%; доходность 30-летних выросла с 5,40% 23 сентября до 5,47% 24 сентября, 10-летних Bund — до 3,60%. S&P 500 закрыл 24 сентября практически без изменений (−0,02%), VIX остался на уровне 15,67. По FedWatch, вероятность октябрьского повышения — 77,5%.

Вывод: На фоне продолжающегося энергетического шока сильные данные означают, что центробанки продлят ужесточение, а инвесторы требуют большей компенсации за длинные сроки. Стресс виден не в волатильности акций, а на аукционах облигаций; именно отсюда исходят главные издержки для экономик с высокой потребностью во внешнем финансировании.

investingLive — Минфин США продал 7-летние облигации под 5,085%ifo — деловой климат, сентябрь 2026Yahoo Finance — рыночный день 24 сентября

IIIМатрица ограничений

Не то, чего хотят лидеры, а то, к чему их вынуждают финансовые, правовые, географические и системные ограничения. Предпочтения ничего не стоят; ограничения обязывают.

Турция · ЦБ и КазначействоTR

Ограничение · За неделю до 18 сентября чистые резервы сократились на 6,41 млрд $ до 55,84 млрд $, чистые резервы без свопов — до 43,1 млрд $. 51% долга центрального правительства номинирован в валюте; доходность 2-летних (37,09%) выше ключевой ставки 37%.

Навязываемое поведение · Склонность ужесточать ликвидность, не трогая ключевую ставку, и удерживать курс под контролем за счёт резервов; при продолжении потери резервов на повестку встанет шаг по ставке.

США · ФРС и МинфинUS

Ограничение · Ставка ФРС — 3,75–4,00%; вероятность октябрьского повышения — 70–78%. За два дня Минфин был вынужден занять на аукционах 5- и 7-летних облигаций 114 млрд $ вопреки слабому иностранному спросу.

Навязываемое поведение · Продолжение ужесточения ради якорения инфляционных ожиданий; график аукционов не меняется, даже если доходность растёт.

Китай · администрация СиCN

Ограничение · Средний тариф США на китайские товары — 36,5%; сельхоззакупки идут темпом около 6,7 млрд $ в год — меньше половины обязательства в 17 млрд $.

Навязываемое поведение · Выигрыш времени короткими продлениями без постоянных уступок; удержание ограничений по редкоземельным металлам как отложенного козыря.

Иран · руководство в ТегеранеIR

Ограничение · Проходы через Ормуз — около 10 судов в день; ОАЭ запретили 8 отделениям Bank Melli Iran внешнеторговые операции, каналы финансирования сужаются.

Навязываемое поведение · Сохранение переговорной силы через срочные предложения и условия: дорожная карта 60-дневного перемирия и 4–5-дневный срок для США.

Россия · Кремль и МинфинRU

Ограничение · Выведены из строя более 45% нефтеперерабатывающих мощностей и около 90% мощностей экспорта зерна на Кубани; дефицит 2026 года, как ожидается, вырастет до 3% ВВП.

Навязываемое поведение · Перенос финансирования войны на внутреннюю налоговую базу и сохранение открытыми каналов через Турцию и США для перемирия по зерну и энергетике.

Саудовская Аравия · Aramco и коалицияSA

Ограничение · Трубопровод Восток — Запад открыт 22 сентября с пониженной прокачкой, выход на полную мощность займёт недели; порт выхода Янбу 24 сентября стал целью ракет хуситов.

Навязываемое поведение · Приоритет — защита красноморского выхода средствами ПВО и продолжение экспорта в обход Ормуза.

Что показывает матрица

Матрица показывает сжатие на двух разных временных шкалах. В краткосрочной перспективе (дни–недели) определяющей остаётся базовая ставка: октябрьский шаг ФРС и спрос на американских аукционах напрямую питают давление на резервы и кривую доходности Турции. В среднесрочной (месяцы) все крупные игроки вместо постоянных решений выбирают срочные отсрочки: Китай и США — до 10 января, Иран — 60-дневное перемирие, Россия — ограниченное перемирие по зерну и энергетике. Эти отсрочки не снижают сегодняшний риск, а стягивают его к определённым датам.

Модуль A

Матрица ограничений

СРЕДНЕЕ СТРУКТ. 4,0 · СРЕДНЕЕ ОПЕР. 3,0Преобладают структурные ограничения: исход определяется скорее этими рамками, чем предпочтениями участников.

Структурные ограниченияустойчивые · не зависят от воли участников

  • Ормузское ограничение · Иран

    5/5

    23 сентября прошли 10 сырьевых судов; открытие пролива зависит от дорожной карты Ирана и США.

  • Резервная подушка Турции · Турция

    4/5

    Чистые резервы — 55,84 млрд $, без свопов — 43,1 млрд $; темп потерь 6,41 млрд $ в неделю ограничивает срок защиты курса.

  • Траектория ужесточения ФРС · США

    4/5

    Ставка — 3,75–4,00%; вероятность октябрьского повышения — 70–78%; глава ФРБ Нью-Йорка считает разумным повышение до конца года.

  • Редкоземельный козырь · Китай

    3/5

    Ограничения Китая на 7 дополнительных металлов отложены до 10 января 2027 года, но не отменены.

Операционное трениевременное · ослабевает со временем

  • Угроза красноморскому выходу недели

    4/5

    Хуситы выпустили баллистические ракеты по Янбу; под ударом экспортный порт вновь открытого трубопровода.

  • Слабый спрос на аукционах дни

    3/5

    Косвенное участие на аукционах 5- и 7-летних облигаций США — 54,31% и 57,2%; среднее — 64,6%.

  • Пересмотры данных дни

    2/5

    Предварительные данные Kpler по Ормузу на следующий день пересматриваются вплоть до двукратного; дневные показания могут вводить в заблуждение.

IVВзгляд за пределами Атлантики: слепые пятна

Моменты, которые упускает западный анализ, с указанием автора и организации. Государственные СМИ каждый раз отмечаются отдельно.

  1. 1

    Решение Гааги по Инду выиграно юридически, но его трудно исполнить на земле

    Mian Ahmad Naeem Salik, Institute of Strategic Studies Islamabad (ISSI) · 21 сентября 2026 г.

    Согласно брифу исламабадского института, 31 августа Арбитражный суд единогласно постановил, что Договор о водах Инда действует, а одностороннее приостановление Индией ничтожно. Автор подчёркивает, что правовая позиция Пакистана укрепилась, но механизма исполнения нет, а главная борьба продолжится вокруг проекта Ратле мощностью 850 МВт и обмена данными. На Западе водная напряжённость в Южной Азии чаще остаётся второстепенной темой; это прочтение показывает, что водные соглашения одновременно проходят проверку на линиях Индия — Пакистан и Индия — Бангладеш.

    Примечание: Институт с госфинансированием; близок к официальной позиции Пакистана. Индия не признаёт решение.

    issi.org.pk
  2. 2

    Новый санкционный закон США бьёт больше по третьим странам, чем по России

    Ivan Timofeev, Russian International Affairs Council (RIAC) · 22 сентября 2026 г.

    Согласно анализу московского совета, новый американский закон о санкциях против России в основном превращает действующие указы в закон; главные новшества — вторичный тариф в 100% и санкции против провайдеров финансовых сообщений. По мнению автора, бремя смещается на третьи страны, покупающие российские энергоносители, и первым испытанием станет Индия. Если на Западе закон читается как инструмент давления на Россию, то эта интерпретация указывает, что главные издержки могут возникнуть у покупателей российской нефти, а значит, и у импортёров энергоносителей вроде Турции.

    Примечание: Совет, соучредителями которого выступают МИД и Минобрнауки России; близок к позиции Москвы.

    russiancouncil.ru
  3. 3

    Ожидания Пекина от саммита: не уступки, а рамка стратегической стабильности

    Global Times (редакционная статья) · 25 сентября 2026 г.государственные СМИ

    Редакционная статья китайских госСМИ пишет, что Пекин ждёт от саммита не столько конкретных уступок, сколько одобрения рамки конструктивной стратегической стабильности, и предлагает держать конкуренцию ограниченной и здоровой. Она подчёркивает, что по состоянию на июль 2026 года в Китае работает более 84 000 компаний с американским капиталом, а в опросе Американо-китайского делового совета 92% компаний сообщили о прибыли в 2025 году. Текст не касается тарифов, экспортного контроля и Тайваня; это молчание объясняет, почему Пекин счёл двухмесячное продление приемлемым.

    Примечание: Редакционная статья госСМИ; цифры независимо не подтверждены.

    globaltimes.cn
  4. 4

    Вытесняет ли торговый профицит Китая других? Ответ Пекина

    Global Times (редакционная статья) · 22 сентября 2026 г.государственные СМИ

    Статья признаёт, что торговый профицит Китая к августу четвёртый месяц подряд превышает 100 млрд $, но связывает его причину с высоким потреблением, низкими сбережениями и крупными бюджетными дефицитами в США и Европе; тезис об избыточных мощностях отвергается, вместо протекционизма предлагается открытость. В сочетании с нынешней картиной на рынке облигаций это прочтение примечательно: сбережения стран с профицитом питали спрос на облигации стран с дефицитом. Снижение косвенного спроса на американских аукционах ниже среднего позволяет предположить, что этот баланс ослабевает.

    Примечание: Редакционная статья госСМИ; связь между косвенным спросом и китайскими сбережениями — наш вывод.

    globaltimes.cn

VВероятностные сценарии и выводы по классам активов

Категоричных прогнозов нет. Проценты — откалиброванное суждение, а не измерение. Конкурирующие объяснения приводятся рядом.

  • H1Срочная премия высока, отсрочки продолжаются

    50 %
    Триггер
    ФРС 28 октября повышает ставку, косвенный спрос на американских аукционах остаётся слабым; по иранскому и китайскому досье продолжаются срочные продления.
    Последствия
    Доходность 30-летних США приближается к 5,5%, ЦБ Турции ужесточает ликвидность, проходы через Ормуз остаются низкими.
    Рыночная трансмиссия
    Доходности долгосрочных облигаций остаются высокими; доллар сильный; в Турции краткосрочные лировые доходности выше ключевой ставки, нефть в диапазоне 100–110 $.

  • H2Ормуз открывается, процентное давление ослабевает

    30 %
    Триггер
    США принимают дорожную карту Ирана о 60-дневном перемирии, Ормуз поэтапно открывается; серия сильных данных ослабевает.
    Последствия
    Brent опускается ниже 100 $, инфляционные ожидания снижаются, вероятность дополнительного повышения ФРС уменьшается.
    Рыночная трансмиссия
    Нефть и фрахт дешевеют; доходности США возвращаются ниже 5%; лировые активы и CDS Турции получают облегчение.

  • H3Двойной разлом

    20 %
    Триггер
    Срок Ирана истекает без ответа, в Красном море приходит вторая волна атак; доходность 30-летних США превышает 5,5%.
    Последствия
    Нефть и долгосрочные ставки растут одновременно; давление на резервы и валюты развивающихся стран усиливается.
    Рыночная трансмиссия
    Brent поднимается выше 110 $, доллар укрепляется, CDS Турции превышают 250 б. п., индексы волатильности резко растут.

Проценты отражают откалиброванную оценку, а не измерение.

Модуль C

Выводы по классам активов и позиционированию

Класс активовЭкспозицияКанал трансмиссииH1H2H3ОжидаемоеУверенностьГоризонтЧто отслеживать
Суверенный долгДоходности долгосрочных облигаций СШАСрочная премия и спрос на аукционах++−−+++0,80●●●0–3 мес.Порог 5,5% по 30-летним и косвенное участие на аукционах
Суверенный долгКороткий конец кривой лировых гособлигацийДавление на резервы и неценовое ужесточение−+−−−0,60●●●0–3 мес.Положение доходности 2-летних относительно ключевой ставки 37%
Сырьевые товарыКривая сырой нефтиОрмуз и красноморский выход+−−+++0,30●●●0–3 мес.Ежедневные проходы через Ормуз и ответ США на срок Ирана
ВалютыДоллар/лираСильный доллар и расход резервов+−+++0,60●●●0–3 мес.Еженедельные чистые резервы и порог курса 50
КредитСуверенные кредитные премии развивающихся странГлобальная базовая ставка и доллар+−+++0,60●●●0–3 мес.CDS Турции относительно 250 б. п., страновой риск Аргентины относительно 566 б. п.
Фрахт и страхованиеТанкерный фрахт в Красном море и ЗаливеАтаки на Янбу и Ормуз+−−+++0,30●●●0–3 мес.Отгрузки в Янбу и премия за военный риск

Как читать: ++ сильная структурная поддержка · + поддержка · 0 нейтрально · − давление · −− сильное давление. «Ожидаемое» — направление, взвешенное по вероятностям сценариев. H1: Срочная премия высока, отсрочки продолжаются · H2: Ормуз открывается, процентное давление ослабевает · H3: Двойной разлом.

Общий анализ на уровне классов активов с учётом сценариев. Не содержит конкретных ценных бумаг, целевых цен или сроков сделок и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (Закон Турции № 6362 «О рынках капитала»).

Приложение 1Панель по Турции

Ключевая ставка
37,00%
Без изменений с 10 сентября; ставка кредитования овернайт — 40%, депозитная — 35,5%.
Доходность 2-летних
37,09%
24 сентября выросла с 36,43% 23 сентября и превысила ключевую ставку.
Доходность 10-летних
32,64%
24 сентября; 23 сентября — 32,52%.
Доллар/лира
48,87
24 сентября; в пиковой зоне 48,82–48,84 от 22–23 сентября.
5-летние CDS
240,86 б. п.
23 сентября; 18 сентября — 232,80. Ниже порога 250.
Валовые резервы
174,4 млрд $
Неделя до 18 сентября, за неделю −4,32 млрд $.
Чистые резервы
55,84 млрд $
За неделю −6,41 млрд $; впервые с конца июля ниже 60 млрд $.
Чистые резервы без свопов
43,1 млрд $
За неделю −6,8 млрд $.
ИПЦ (август, г/г)
31,51%
Прогноз инфляции ОЭСР на 2026 год — 31,5%.
BIST 100
12 888,33
24 сентября падение на 2,74%; банки −3,06%.
Дизель (Стамбул, европейская часть)
93,45 лиры
С 25 сентября, повышение на 2,55 лиры; днём ранее было снижение примерно на 5,5 лиры.
Безработица (июль)
8,1%
С устранением сезонности, рост на 0,5 п. п.; данных за август ещё нет.
Прогноз роста на 2026 год
2,7–3,0%
ОЭСР — 2,7% (23 сентября), ЕБРР — 3% (24 сентября).

Приложение 2 · Рекомендуемое чтение

Trade Wars Are Class Wars: How Rising Inequality Distorts the Global Economy and Threatens International Peace

Matthew C. Klein, Michael Pettis · Yale University Press, 2020 · yalebooks.yale.edu

Кратко · Экономический журналист Клайн и профессор финансов Петтис рассматривают торговые профициты и дефициты не как результат конкуренции между странами, а как следствие распределения доходов внутри стран и выбора между сбережением и потреблением. Согласно книге, в экономиках с профицитом, таких как Китай и Германия, подавление доходов домохозяйств выталкивает сбережения за рубеж; эти сбережения находят отражение в долге и дефиците США. Авторы трактуют торговые войны как внешнее проявление этих внутренних дисбалансов.

Что даёт · Книга позволяет в одной рамке прочитать, почему саммит Си — Трамп смог дать лишь двухмесячное продление и почему ослаб иностранный спрос на аукционах облигаций США: она объясняет связь между сбережениями стран с профицитом и стоимостью заимствований страны с дефицитом.

·Методологическая прозрачность: чего не знает этот выпуск

Неподтверждённые сведения

  • Какая часть потери резервов ЦБ Турции вызвана прямыми продажами валюты, официально не раскрыто.
  • Заявление армии Эфиопии об уничтожении 272 бойцов НФОТ независимо подтвердить не удалось.
  • Полный текст фразы Си о Тайване и цифру в 140 самолётов Boeing не удалось подтвердить по первоисточнику.
  • Закрытия 5-летних CDS Турции за 24 сентября в доступных источниках не было; последнее значение — за 23 сентября.
  • Был ли ущерб от атак хуситов, подтвердить не удалось; коалиция заявила о перехвате всех ракет.

Противоречивые источники (приведены оба)

  • Закрытие фьючерса Brent 24 сентября по разным источникам — 106,45–106,77 $; в брифинге использована расчётная цена CNBC в 106,60 $. Наше зарегистрированное значение закрытия 23 сентября — 103,31 $, тогда как investing.com и Yahoo показывают 103,08 $; зарегистрированное значение не изменено.
  • Доходность 10-летних США 24 сентября — 5,18% по номинальной кривой Минфина США и 5,10–5,16% по рыночным данным на закрытие.
  • Вероятность повышения на октябрьском заседании FOMC по разным источникам — 69,7–77,5%.
  • Данные Kpler по Ормузу пересматриваются на следующий день: 21 сентября — с 2 до 4, 22 сентября — с 3 до 7. Наши зарегистрированные значения за 21 и 22 сентября — первичные предварительные данные.
  • Дефицит бюджета России на 2027 год: The Moscow Times и «Медуза» — 2%, Reuters — 2,2%.

Предупреждение об устаревших данных

  • Уровень безработицы — данные за июль 2026 года; данные за август ещё не опубликованы.
  • ИПЦ — данные за август 2026 года; сентябрьские данные выйдут в начале октября.

Проценты сценариев — откалиброванные суждения, а не измерения. Источники государственных СМИ отмечены отдельно. Выпуск носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Порядок подготовки и правила: методология · круг источников · Реестр точности

Основные источники

  1. MarketScreener — доходность 7-летнего аукциона США на 33-летнем максимуме
  2. CNBC — Уильямс (ФРС): ещё одно повышение до конца года
  3. Cumhuriyet — резкое падение резервов ЦБ Турции
  4. Al Jazeera — коалиция заявила о сбитии 6 баллистических ракет хуситов
  5. NBC News — США и Китай продлили торговое перемирие
  6. The National — Иран и США провели переговоры в Нью-Йорке