СреднийIV Макрополитика и суверенный долг2 ноября 2026 г., понедельник · 23:00 TRT (UTC+3)
Минфин США заложил 800 млрд долларов заимствований на первый квартал
2 ноября Минфин США оценил чистые рыночные заимствования в 618 млрд долларов на октябрь–декабрь и 800 млрд долларов на январь–март. Прогноз на четвёртый квартал оказался на 10 млрд долларов ниже августовского.
По данным Минфина, снижение объясняется главным образом тем, что квартал начался с большим, чем ожидалось, запасом денежных средств. Без учёта начального остатка прогноз на 24 млрд долларов выше августовского. В июле–сентябре Минфин занял 742 млрд долларов и закрыл квартал с остатком 984 млрд долларов. Остаток на конец декабря заложен на уровне 850 млрд, на конец марта — 1 трлн долларов.
Эти цифры готовят почву для заявления о рефинансировании 4 ноября. Собранные Bloomberg обзоры дилеров предполагают, что аукционы 3-, 10- и 30-летних бумаг останутся неизменными, в сумме 125 млрд долларов. Если объём купонных бумаг не изменится, прирост ляжет на векселя. В сентябре доля векселей составляла около 22%, выше рекомендованных в 2024 году Консультативным комитетом по заимствованиям Минфина 20%.
Мнения дилеров расходятся. Citigroup ждёт в этом месяце сокращения аукционов 20- и 30-летних бумаг, а JPMorgan полагает, что объёмы останутся прежними до августа 2027 года. По данным CME FedWatch, которые приводит FXStreet, вероятность повышения ставки 8–9 декабря составляет около 73%. При финансировании через векселя именно эти 73% определяют саму стоимость заимствований.
Оценка Talay
Вывод
Потребность в заимствованиях растёт независимо от выборов; главный вопрос в том, какими сроками её покрывать. Если купонные объёмы останутся зафиксированными, большая часть 800 млрд долларов первого квартала ляжет на векселя. Тогда повышение ставки ФРС быстрее отразится в процентных расходах. Наиболее вероятно, что объёмы сохранятся, а формулировки ориентира смягчатся.
Возможные последствия
- Краткосрочные ставкиНегативноНедели
Рост предложения векселей при 73-процентной вероятности декабрьского повышения удерживает краткосрочную доходность высокой и привязывает процентные расходы к решениям ФРС.
- Доходность дальних сроковНеопределённо1–6 месяцев
Фиксация купонов не добавляет предложения на 30-летнем отрезке, так что срочная премия по этому каналу ограничена. Риск сокращения, которого ждёт Citigroup, или изменений в 2027 году сохраняется.
- Долларовая ликвидностьНегативно1–6 месяцев
Пополнение остатка с 850 млрд долларов в конце декабря до 1 трлн в конце марта оттянет банковские резервы в первом квартале.
- ТурцияНегативно1–6 месяцев
Высокие краткосрочные ставки в США держат на высоком уровне базу долларовых заимствований развивающихся стран. Через этот канал меняется стоимость долларовых размещений Турции.
Вероятные сценарии
- 1Объёмы прежние, формулировки мягче55 %
4 ноября пакет в 125 млрд долларов сохраняется, а формула «несколько кварталов» сменяется более гибкой.
Что отслеживать: Фраза-ориентир в заявлении о рефинансировании 4 ноября
- 2Сигнал о сокращении дальнего конца30 %
Минфин указывает на уменьшение аукционов 20- и 30-летних бумаг, доля векселей превышает 22%.
Что отслеживать: Объёмы аукционов 20- и 30-летних бумаг и следующие данные о доле векселей
- 3Рост купонов переносится раньше15 %
Чтобы ограничить долю векселей, Минфин раньше переходит к формулировкам о росте купонов, и доходность дальних сроков повышается.
Что отслеживать: Динамика 30-летней доходности после рефинансирования
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Реакция рынка
Затронутые индикаторы
- Заимствования, окт.–дек.▼ 618 млрд $
- Заимствования, янв.–март▲ 800 млрд $
- Остаток на конец декабря▼ 850 млрд $
- Доля векселей (сентябрь)▲ 22%