Калифорнийское агентство по землетрясениям опускается в нижние слои башни катастрофных облигаций

29 октября Artemis сообщил, что сделка Ursa Re 2026-1 состоит из транша D на 350 млн $ и транша H на 250 млн $. Транш D срабатывает при убытке 4,784 млрд $, его ожидаемый убыток — 2,68%, ценовой диапазон — 4–4,5%. Транш H срабатывает при 1,5 млрд $, ожидаемый убыток — 6,35%, диапазон — 8,5–9,5%. По словам Artemis, у транша H самый высокий ожидаемый убыток среди отслеживаемых сделок агентства, и агентство спускается вниз по своей башне перестрахования. Катастрофная облигация — это облигация, основная сумма которой при наступлении катастрофы переходит к страховщику. Из 8,214 млрд $ передачи риска агентства на 30 апреля 2,875 млрд $, то есть около 35%, обеспечивает этот инструмент.

Ценовой мультипликатор указывает в ту же сторону. По нашему расчёту, транш H в середине диапазона платит примерно 1,4 ожидаемого убытка. По данным Artemis, средний мультипликатор за первые девять месяцев 2026 года составил 2,4, а в 2023 году — 5,15. Мультипликатор — это отношение процентного спреда к ожидаемому убытку. Для сравнения: сделка Hartford Foundation Re IV в 2023 году платила 6,25% при ожидаемом убытке 1,36%, а теперь предлагает 3–3,5% при ожидаемом убытке 1,56%.

Спрос толкает цену ещё ниже. SafePoint повысила цель по Nature Coast Re 2026-2 с 250 до 600 млн $ и снизила ценовой диапазон транша A с 6,75–7,5% до 6,25–6,75%. Hamilton увеличила Easton Re с 250 до 300 млн $ и сдвинула диапазон с 4,75–5,25% до 4–4,75%. 30 октября Plenum заявила, что спреды сократились примерно на 15% за год и в 2027 году могут снизиться ещё примерно на 10%. Этот капитал остаётся в моделируемых катастрофах: ни один выпуск третьего квартала не нёс некатастрофного риска. Сооснователь Icosa Джордан Никерсон разделяет снижение спредов и низкую точку срабатывания; по его словам, второе меняет сам риск.