IV Макрополитика и суверенный долгЕвропа
«Валдай» видит во французском кризисе одновременное сжатие трёх ограничений
- Институт
- Международный дискуссионный клуб «Валдай»
- Автор
- Алексей Чихачёв
- Страна · язык
- Россия · Английский
- Аффилиация
- Связанная с государством площадка
Краткое изложение
Алексей Чихачёв из Санкт-Петербургского государственного университета в статье, опубликованной «Валдаем» 3 ноября, рассматривает Францию через спор о новом «больном человеке Европы». По приводимому им опросу, 85% французов считают, что страна находится в упадке, а 98% ею недовольны. В конце 2025 года госдолг составлял 115% ВВП, бюджетный дефицит — 5,1%. По словам автора, дефицит — хроническая проблема с середины 1970-х годов, а безработица снова растёт.
Чихачёв пишет, что Макрон сместился от либерального старта к госрасходам на оборону и атомную энергетику. Общество сопротивляется и сокращению социальных расходов, и повышению налогов, поэтому сбалансировать бюджет не удаётся. Национальное собрание разделено примерно на три равных блока, и ни у одного нет даже относительного большинства. Правительство Лекорню автор называет «хромой уткой», которая, как ожидается, продержится до мая; работу Макрона положительно оценивают лишь 16%.
По мнению автора, на выборах 2027 года у Ле Пен впервые есть шанс победить в обоих турах, а Меланшон тоже может выйти во второй тур. Поскольку партнёры считают Париж непредсказуемым, обсуждается возможность навязанной Брюсселем экономии и внешнего надзора, как в Греции начала 2010-х. И всё же вывод не пессимистичен: по Чихачёву, Франция умеет выходить из глубоких кризисов, а облегчение может принести внесистемный кандидат.
Слепое пятно
Статья вовсе не использует стоимость заимствований Франции и рыночные оценки: в ней нет измеримых индикаторов вроде спреда OAT–Bund или CDS. Вероятность брюссельского надзора выводится не из доказательств, а из аналогии. Тезис о том, что российская политика Макрона обернулась против него, совпадает с институциональной линией автора и не отделён от данных опросов.
Оценка Talay
Вывод
Прочтение «Валдая» верно указывает на ограничение Франции: дефицит в 5,1% и парламент, расколотый на три блока, вместе затрудняют принятие бюджета. Рынок пока не закладывает в этот кризис греческий сценарий: 2 ноября 5-летние CDS Франции стоили 94,47 базисного пункта. Наиболее вероятный путь — хроническая, но управляемая премия и бюджетное сжатие вплоть до выборов 2027 года.
Возможные последствия
- Стоимость заимствований ФранцииНегативно1–6 месяцев
Экономика, сократившаяся в третьем квартале на 0,1%, и заблокированный бюджет удерживают высоким спред OAT–Bund, который 29 октября составлял около 155 базисных пунктов.
- Политика еврозоныНегативно1–6 месяцев
Бюджетное сжатие во Франции усложняет дискуссию ЕЦБ о повышении ставки через спреды периферийных стран.
- Российский взгляд на ЕвропуНеопределённоБолее 6 месяцев
Близкая к Кремлю площадка подаёт внутренний кризис Франции как цену антироссийской линии Макрона и рассматривает санкционное единство через слабое звено.
Вероятные сценарии
- 1Управляемый хронический кризис60 %
Бюджет проходит на минимальном компромиссе, спред остаётся высоким, но вопрос о внешнем надзоре не встаёт.
Что отслеживать: Удержание спреда OAT–Bund в диапазоне 150–175 базисных пунктов
- 2Досрочное падение правительства30 %
Правительство Лекорню теряет доверие до мая, бюджет продлевается временным законом, премия расширяется.
Что отслеживать: Голосование по вотуму недоверия в Национальном собрании и рост 5-летних CDS Франции выше 100 базисных пунктов
- 3Спор о внешнем надзоре10 %
Понижение рейтинга и скачок спреда превращают бюджетный надзор Брюсселя в обсуждение конкретной программы.
Что отслеживать: Новое предупреждение или санкционный шаг Еврокомиссии в процедуре чрезмерного дефицита
Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.
Оригинальная публикация: valdaiclub.com · 3 ноября 2026 г.
Эта страница излагает позицию института и не отражает позицию Talay Insight. Прямые цитаты не используются.