中IV 宏观政策与主权债务2026年11月4日, 星期三
巴西央行在大选后首次议息会议上暂停降息周期
巴西央行货币政策委员会（Copom）11月4日一致决定将Selic利率维持在13.75%，中断了自3月开始的5次降息。在Broadcast调查的75家机构中，有39家此前预计降息25个基点。
巴西央行在2025年6月至2026年3月的10个月里将利率维持在15%。自2026年3月起，央行5次各降息25个基点，累计放松125个基点。11月4日的决定是卢拉连任后的首次会议。在Projeções Broadcast调查中，75家机构里有39家预计利率为13.50%，36家预计为13.75%；这是自2025年6月以来Selic利率首次高于调查中位数。
据Suno报道，决策理由包括第二轮投票后的汇率波动、伊朗战争对大宗商品和供应链的冲击，以及可能出现的厄尔尼诺现象。IPCA-15的12个月涨幅为4.62%，超过3%目标加1.5个百分点容忍区间的上限，即4.5%。自2025年底以来，货币政策委员会有2个理事席位空缺，卢拉尚未向国会提名人选。此次决定没有给出下一次降息的时间。
Talay 研判
结论
在通胀突破目标上限、大选后汇率压力持续之际，货币政策委员会中断了降息周期。这一决定表明，卢拉第二任期财政政策的不确定性正在约束货币政策。最可能的路径是，在财政框架明朗之前，Selic利率维持在13.75%。
可能影响
- 巴西信贷负面1至6个月
Selic利率维持在13.75%，使公共债务的利息负担居高不下，也让竞选承诺的融资更加困难。
- 雷亚尔正面数周内
出人意料的按兵不动在短期内支撑雷亚尔；若财政框架迟迟不出台，这种支撑将十分有限。
- 土耳其不确定1至6个月
巴西等新兴市场暂停降息周期，将加剧高实际利率国家之间争夺套息资金的竞争。
可能情形（按概率排序）
- 1长期按兵不动55%
在IPCA回落至目标上限以下之前，货币政策委员会将利率维持在13.75%。
观察指标: 月度IPCA的12个月涨幅降至4.5%以下
- 2提前恢复降息30%
汇率趋稳，财政框架公布，货币政策委员会在12月降息25个基点。
观察指标: 12月货币政策委员会决议及2027年预算框架
- 3加息讨论15%
汇率压力和能源价格推高通胀预期，货币政策委员会将收紧政策提上议程。
观察指标: Focus调查中2027年通胀预期上升
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- Selic利率▲ 13.75%
- IPCA-15（12个月）▲ 4.62%
- 预期降息的机构▲ 39/75