低VII 再保险与特殊风险2026年10月23日, 星期五
巨灾债券发行额将第二次突破200亿美元
据Artemis数据，截至10月23日，2026年已完成189.2亿美元巨灾债券发行；巨灾债券是一种在灾害触发时本金转归保险公司的债券。加上在途的约13亿美元交易，预计全年总额将在11月9日那一周达到202.2亿美元；2025年直到11月25日才越过这一门槛。
三季度没有创纪录，但仍高于平均水平：10笔交易共发行9.48亿美元。最大的两笔来自欧洲再保险公司：瑞士再保险（Swiss Re）推出3.45亿美元的Matterhorn Re，汉诺威再保险（Hannover Re）推出2亿美元的3264 Re。季末市场存量为655亿美元，较2025年底增长7%。要创年度纪录，四季度需发行约67亿美元；2025年全年为256亿美元。
定价对发行人有利。Artemis写道，在途交易规模被上调、价格被下调；UCITS巨灾债券基金三季度资产增加约10亿美元。这些资金与传统承保能力一起压低价格：怡安（Aon）估计行业资本为8000亿美元，侧挂工具约230亿美元。一个关键细节是，三季度没有一笔发行承担非巨灾风险，也就是说，这部分资本并不进入战争或网络风险。
Talay 研判
结论
资本市场继续以低于传统再保险的价格承接再保险方案的高层；这是1月1日整体降价的推动力之一。但这部分资本几乎不涉足战争、政治暴力或网络风险。最可能的走向是11月越过200亿美元门槛，高层价格进一步回落。
可能影响
- 再保险价格不确定数周内
规模上调、价格下调的发行，会压低传统再保险公司在方案高层的报价。
- 战争与网络风险负面1至6个月
没有非巨灾发行，说明无法建模的风险仍只能由传统资产负债表和国家共保池承担。
可能情形（按概率排序）
- 1越过门槛，与年度纪录失之交臂55%
11月发行额突破200亿美元，但四季度达不到67亿美元。
观察指标: Artemis年末发行总额与256亿美元的对比
- 2打破年度纪录30%
面向1月续保的发行，使四季度成为史上最强的季度之一。
观察指标: 四季度发行额超过67亿美元
- 3季末冲击拖慢发行15%
一场大灾打击投资者胃口，在途交易缩减或推迟。
观察指标: 11月在途交易缩减或推迟
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
市场反应
受影响的指标
- 2026年巨灾债券发行▲ 189.2亿美元
- 市场存量（三季度末）▲ 655亿美元