加州地震局巨灾债券深入再保塔低层

Artemis 10月29日报道，Ursa Re 2026-1交易由3.5亿美元的D档和2.5亿美元的H档组成。D档在损失达到47.84亿美元时触发，预期损失2.68%，定价区间4%–4.5%。H档在15亿美元时触发，预期损失6.35%，定价区间8.5%–9.5%。Artemis称，H档在其追踪的该机构交易中预期损失最高，表明该机构正在其再保塔中向下延伸。巨灾债券是一种在灾害触发时本金转归保险人的债券。在该机构4月30日82.14亿美元的风险转移中，有28.75亿美元、即约35%通过这一工具实现。

价格倍数指向同一方向。按我们的计算，H档在区间中点支付的利差约为预期损失的1.4倍。据Artemis，2026年前九个月的平均倍数为2.4，2023年为5.15。倍数是利差与预期损失之比。作为对比，Hartford的Foundation Re IV交易在2023年以1.36%的预期损失支付6.25%，如今对1.56%的预期损失只提供3%–3.5%。

需求把价格进一步压低。SafePoint把Nature Coast Re 2026-2的目标规模从2.5亿美元提高到6亿美元，A档定价区间从6.75%–7.5%降至6.25%–6.75%。Hamilton把Easton Re从2.5亿美元扩大到3亿美元，区间从4.75%–5.25%下调至4%–4.75%。Plenum 10月30日表示，利差比去年收窄约15%，2027年可能再下降约10%。这类资本局限于可建模的巨灾：第三季度的发行中没有一笔承载非巨灾风险。Icosa联合创始人乔丹·尼克森把利差下降与低触发点区分开来。在他看来，后者改变的是风险本身。