Fulcrum认为，马来西亚预算向各州拨款靠的是讨价还价而非规则
- 机构
- ISEAS – Yusof Ishak Institute（Fulcrum，尤索夫伊萨东南亚研究院）
- 作者
- Tricia Yeoh
- 国家 · 语言
- 新加坡 · 英语原文
- 背景
- 与政府关系密切的研究机构
摘要
10月29日，杨映波（Tricia Yeoh）在ISEAS旗下的Fulcrum平台上，从州级转移支付的角度解读马来西亚2027年预算。总理安瓦尔·易卜拉欣于10月9日提交了规模达5100亿林吉特的预算，这是该国历史上最大的联邦预算。作者认为，这可能是第16届全国大选前的最后一份年度预算。
财政空间十分有限。受中东战争影响，2026年燃油补贴支出从预计的150亿林吉特升至400亿林吉特。2026年预算赤字为3.6%，2027年目标为3.3%。2027年偿债支出将达到财政收入的16.2%，超过15%的内部门槛。债务占国民收入的比例为63.7%，仍高于60%的法定目标。预算外融资，即通过国有投资公司和公私合作项目进行的支出，从300亿林吉特增至502亿林吉特。
拨给各州的运营补助从2026年的108亿林吉特增至2027年的126.3亿林吉特。增幅约为17%，而往年的增幅在5%至10%之间。依据宪法第112D条拨给沙巴和砂拉越的特别补助，从2022年的1.256亿林吉特增至2026年和2027年的每年15亿林吉特。两州另获33亿林吉特用于道路项目。
杨映波直言增拨背后的政治算计。沙巴和砂拉越在222个议席的国会中占56席，即25.3%。由于预计巫统和国阵不会与执政阵营联手参选，过半数议席须经婆罗洲取得。作者建议，将转移支付与一套由独立财政委员会管理的客观均等化公式挂钩。
盲点
文章从政治角度解读转移支付，却没有估算其长期成本。偿债支出升至财政收入的16.2%，补助基数却增长17%；只要补贴支出仍取决于油价，这部分增长由哪个项目来负担就无从讨论。若沙巴获得40%收入分成的裁决在法院终审确定，由此产生的负担也没有量化。
Talay 研判
结论
马来西亚在大选前将州级补助扩大17%，而偿债支出升至财政收入的16.2%。这意味着石油冲击的成本被推向预算外项目和未来年份。约束性条件是燃油补贴支出；油价居高不下，3.3%的赤字目标就会承压。最可能的路径是，目标在纸面上得以维持，预算外融资则继续扩大。
可能影响
- 马来西亚公共财政负面1至6个月
预算外融资从300亿林吉特增至502亿林吉特，意味着官方赤字数字低估了实际的借贷需求。
- 联邦与州的平衡不确定1至6个月
沙巴和砂拉越每年获得15亿林吉特特别补助，将推高其他四个欠发达州对均等化公式的诉求。
- 石油进口国预算负面数周内
补贴支出从150亿林吉特升至400亿林吉特，显示出靠预算缓冲燃油价格的石油进口国财政流失的规模。
可能情形（按概率排序）
- 1目标在纸面上维持55%
赤字目标保持在3.3%，但补贴和补助负担通过国有企业和合作项目来融资。
观察指标: 马来西亚财政部2027年中期财政报告中的预算外负债数字
- 2补贴改革提速30%
政府不等大选结束便扩大定向燃油补贴，并将偿债比率拉向15%。
观察指标: 关于定向燃油补贴扩展至新产品的官方公告
- 3评级承压15%
油价居高不下，赤字升至3.6%以上，评级机构将展望下调至负面。
观察指标: 评级机构对马来西亚的展望决定
概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。
原文： fulcrum.sg · 2026年10月29日
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