沙特绕行通道的瓶颈在延布港，不在管道

噪音在产能数字，信号在装船口

本周市场上流传的数字是700万桶。据哥伦比亚广播公司（CBS）10月23日的直播报道，沙特阿美首席执行官阿明·纳赛尔表示，东西管道的产能已从每天200万桶提升到700万桶。这个水平并不新鲜。据《Pipeline & Gas Journal》2026年5月11日报道，该管道在第一季度就已达到每天700万桶的最大产能。其中约200万桶输往西海岸炼油厂，可用于出口的份额约为每天500万桶。

被忽视的参数是实际出口量。据路透社专栏作家罗恩·布索（Ron Bousso）统计，沙特红海出口10月平均为每天300万桶，比6月的430万桶峰值低130万桶。也就是说，管道的出口份额与港口实际装出的原油之间，每天存在约200万桶的缺口。决定这一缺口的不是管道口径，而是延布的装船节奏、9月袭击后的修复进度，以及瞄准港口的导弹。

一 · 物流约束与阈值

据《科威特时报》报道，联军10月24日拦截了射向塔伊夫和延布的2枚胡塞弹道导弹，另摧毁了1枚飞向利雅得的导弹。民防部门在麦加、吉达、塔伊夫和延布等西部城市发布危险警报，几分钟后又撤销。没有损失报告，但信息很清楚：绕开霍尔木兹海峡的唯一大型原油出口口岸，如今已处在射程之内，并成为直接目标。

约束的第二层是保险。据OilPrice 9月25日报道，在延布装船的沙特关联油轮，战争险费率已从7月初的不足1%升至船舶价值的约3%。对一艘价值1亿美元的油轮而言，这相当于约300万美元。这一数据已是一个月前的；10月24日导弹袭击之后，费率预计会重新定价。Talay关注的阈值是延布出口跌破每天300万桶，这意味着袭击已从价格问题转变为实际的出口量损失。

二 · 供应安全与关键阈值

同一篇OilPrice报道称，9月袭击之前，该管道每天输送约550万桶，其中约450万桶经延布出口。Kpler曾估计永久修复需要4至6周。延布日加工能力40万桶的SAMREF炼油厂也已把开工率降至约一半。10月每天300万桶的出口量表明，修复计划尚未完成。

海湾第二大生产国也在用合同弥补产能缺口。据gCaptain报道，卡塔尔能源公司（QatarEnergy）10月22日与Cheniere签署协议，至2054年每年采购400万吨LNG，2031年开始交付。拉斯拉凡在3月袭击中受损的2条生产线年产能为1280万吨，约占卡塔尔出口能力的17%，修复可能需要3至5年。两项举措指向同一个结论：海湾生产国并不把损失视为暂时现象，而是当作持续数年的产能问题来定价。

价格已开始反映这一约束。据福克斯新闻报道，布伦特原油10月23日收于116.72美元，WTI收于103.27美元。据阿纳多卢通讯社报道，布伦特盘中触及117.3美元，为2022年6月以来最高，超过了战争初期的峰值；布索则认为3月峰值为118美元。各方对峰值的界定存在分歧，但两种解读都表明，油价距战争峰值仅约2美元。

三 · 第二轮影响

传导链的第一环是海峡内部的航线之争。据《Maritime Executive》援引的英国海上贸易行动办公室（UKMTO）汇总，7月以来记录的79次弹药袭击中，有57次击中了经美国支持的南部航线通行的船只。据布索统计，10月霍尔木兹海峡的通行量约为战前的82%。海峡成本越高，沙特把出口量转向延布的需要就越大；而延布同样处在导弹射程之内，两道出口因此同时收窄。

第二环是成本。据布索统计，海湾货物的保险费率已从战前的3%升至货值的10%，沙特阿美和阿布扎比国家石油公司（ADNOC）已开始以买方港口交货的方式出售部分货物。按到岸交货方式销售时，运费和战争险转由卖方承担。每一次针对延布的新袭击都会推高这项成本，压缩沙特每桶原油的净收入。

土耳其这一环经由地中海定价传导。从延布出口的沙特原油经红海和苏伊士运河抵达地中海。这条航线上的任何中断，都会在布伦特116.72美元的水平之上，以额外溢价的形式计入土耳其炼油厂的原料成本。

四 · 什么会推翻这一判断

本文的论点是，沙特绕行通道的约束不在管道，而在延布的装船口。如果延布出口在11月中旬前升至每天400万桶以上，且胡塞导弹在2周内未对港口造成任何中断，这一论点即被推翻。我们认为这种情形的概率为20%。我们的基准情景是出口在每天300万桶附近停滞不前，概率为50%；延布遭命中并导致装船中断的概率为30%。