Топливный буфер Африки держится на одном НПЗ, которому не хватает нефти

Шум — в цене нефти, сигнал — в балансе нефтепродуктов

Январский ICE Brent 4 ноября упал на 8,7% и закрылся на 94,62 доллара. По данным CNBC, это минимальное закрытие с 31 августа. 5 ноября тот же контракт отыграл 3,8% и закрылся на 98,29 доллара. Рынок обсуждает именно колебание между этими двумя закрытиями — 3,67 доллара. The National 5 ноября написал, что экспорт сырой нефти с Ближнего Востока восстановился, а поставки нефтепродуктов выправляются куда медленнее. Предмет этого доклада — вторая половина фразы. Нагрузка от дефицита продуктов из Залива в Африке легла на один завод мощностью 650 тыс. баррелей — НПЗ Dangote в Лекки.

Сигнал содержится в данных нигерийского регулятора, ставших публичными 1 ноября. NMDPRA — ведомство, надзирающее за средним и нижним звеном отрасли. Согласно его сентябрьскому бюллетеню, Dangote в сентябре экспортировал 54,63 млн литров бензина, дизельного топлива и авиакеросина в сутки. Поставки на внутренний рынок в том же месяце составили 39,98 млн литров в сутки. Экспорт вырос к августу на 37,33%, внутренние поставки снизились на 22,08%. В августе внутренние поставки превышали экспорт на 11,53 млн литров в сутки, а в сентябре экспорт обошёл их на 14,65 млн литров.

Завод работает выше мощности, но ниже притока нефти

Согласно бюллетеню, в сентябре завод работал на 105,98% от установленной мощности в 650 тыс. баррелей и перерабатывал около 689 тыс. баррелей в сутки. Нефти в том же месяце поступало около 618 тыс. баррелей в сутки. Разницу в 71 тыс. баррелей в сутки завод покрывал из собственных запасов. Руководство утверждает, что мощность доведена до 700 тыс. баррелей; независимо это подтвердить не удалось. Если отбор в 71 тыс. баррелей в сутки продлится месяц, это около 2,1 млн баррелей (расчёт Talay). Объём запасов завода не раскрывается, поэтому сколько недель он выдержит такой отбор, установить не удалось.

Корень дефицита нефти не в добыче, а в программе продажи нефти за найру, запущенной в октябре 2024 года. По данным Ecofin, заводу нужно 13–15 партий в месяц. NNPC в мае увеличила квоту, продаваемую за найру, с 5 до 7 партий. По данным Tribune, 22 июля завод заявил, что поставки за найру не достигли и 25% ожидаемого объёма. NNPC в том же материале настаивала, что передала заводу все подходящие партии и выполнила обязательства на 2026 год. В заголовке Tribune говорится о 3 партиях из 14, а в тексте — о 14 партиях; фактическое число поставленных партий независимо не подтверждено.

По данным Ecofin, с 13 июля Dangote перевёл продажи на внутреннем рынке в доллары: литр бензина указан по 0,779 доллара, дизеля — по 1,087 доллара. По данным Центрального банка Нигерии, импорт иностранной нефти заводом в 2025 году составил около 3,74 млрд долларов. Завод, оплативший в 2025 году счёт за нефть в 3,74 млрд долларов в валюте, вынужден искать внешние рынки, где выручка тоже приходит в долларах. Сентябрьский скачок экспорта на 37% — следствие не только выбора, но и этого валютного ограничения.

Нигерийская нефть ищет покупателя за рубежом

Согласно оценке Kpler от 9 октября, ангольский сорт Hungo опустился примерно на 20 долларов ниже Dated Brent. Для западноафриканского сорта это самый глубокий дисконт за 15 лет. Нигерийский сорт Usan за одну сессию потерял около 2 долларов. Около 13 непроданных ангольских и нигерийских партий с октябрьской отгрузкой конкурировали с ноябрьскими программами.

Причина — фрахт. По данным Kpler, спотовая доходность супертанкеров на линии Западная Африка — Китай достигла рекордных 760 тыс. долларов в сутки. Фрахт вырос вчетверо против довоенного уровня и сломал арбитраж на дальних расстояниях. Азиатские покупатели тоже вернулись к ближневосточным баррелям: индийские компании на той неделе купили около 3 млн баррелей ближневосточной нефти.

Противоречие очевидно. В одной и той же стране экспортные партии ищут покупателя с дисконтом до 20 долларов, а местный НПЗ добирает 71 тыс. баррелей в сутки из запасов. Баррели физически есть. Но квота NNPC в 7 партий за найру в месяц едва превышает половину потребности в 13–15 партий. 3 ноября NNPC, по данным The Will, заявила, что добыча выросла до 1,8 млн баррелей в сутки. Прирост добычи на 600 тыс. баррелей в сутки не снимает ограничения Лекки, пока квота за найру не растёт в той же пропорции.

Страховое ограничение сгоняет дефицит продуктов в Лекки

По брокерским данным, которые 14 октября привёл Insurance Business, военная премия в Заливе составляет 6–10% стоимости корпуса; до войны ставка была около 0,25%. Объединённый военный комитет — орган лондонского рынка, определяющий моря повышенного риска, — на 14 октября держал весь Залив в своём списке. По данным CNBC, в октябре были поражены 35 судов — максимум за месяц с начала войны. UKMTO с 1 ноября зарегистрировала не менее 5 инцидентов.

Дизель и авиакеросин, идущие в Африку с заводов Залива, несут эту премию в 6–10% уже в порту погрузки. Партия продуктов из Лагоса, напротив, остаётся вне списка Залива по состоянию на 14 октября. По прочтению Talay, эта разница — один из факторов, объясняющих, почему Dangote в сентябре экспортировал 87,44% своего авиакеросина. Действующую на 6 ноября военную премию для рейсов с продуктами из Гвинейского залива в открытых источниках подтвердить не удалось.

Порог таков: пока премия в Заливе держится в диапазоне 6–10%, самым дешёвым источником для закрытия африканского дефицита продуктов остаётся Лекки. Но Лекки при загрузке 106% уже работает на пределе. Пока премия не опустится ниже 2% или квота за найру не вырастет до 13 партий, дополнительный спрос в регионе может уравновесить только цена.

Где буфер истончается

По данным NMDPRA, запасы бензина в Нигерии в сентябре сократились до 23,9 дня при нормативе регулятора в 30 дней. Поставки дизеля упали до 8,7 млн литров в сутки — минимум за 13 месяцев, охваченных бюллетенем. Потребление дизеля при этом составляет 14,5 млн литров в сутки. Импорт бензина снизился на 30,14%, и регулятор связал это с исчерпанием объёма импортных разрешений.

Запасы дизеля в 49,7 дня пока выглядят достаточными, но они снижаются с 51,6 дня в августе. В сентябре Dangote экспортировал 15,91 млн литров дизеля в сутки, а внутреннему рынку отдал 8,14 млн литров. Экспорт примерно вдвое превышает внутренние поставки. Разрыв между потреблением в 14,5 млн литров в сутки и поставками в 8,7 млн литров покрывается из запасов.

По данным NMDPRA, суточное потребление бензина в Нигерии в сентябре составило 44,4 млн литров, и местная переработка покрыла около 65% этого объёма. Поставки бензина с местного НПЗ и по импорту снизились на 23,37% — с 50,5 млн литров в августе до 38,7 млн литров. Разрыв между потреблением и поставками в 5,7 млн литров в сутки (расчёт Talay) закрывался из запасов. В том же месяце на пополнение запасов НПЗ шло лишь 3,25 млн литров бензина в сутки.

Согласно материалу Reuters, который привёл CNBC Africa, в марте Dangote отправил в другие страны Африки около 17 партий бензина. В публикации от 7 апреля Алико Данготе заявил, что может снабжать большую часть Западной, Центральной и Восточной Африки. Для импортёров региона это означает, что альтернатива продуктам из Залива с военной премией 6–10% привязана к одному заводу мощностью 650 тыс. баррелей. При этом снабжение завода нефтью в 2025 году опиралось на внешние закупки на 3,74 млрд долларов.

Что отслеживать и что опровергнет тезис

Первый индикатор — октябрьский бюллетень NMDPRA. Если поступление нефти на завод останется ниже 618 тыс. баррелей в сутки, а загрузка опустится ниже 100%, значит, буфер запасов исчерпан. Второй индикатор — западноафриканские дисконты: если разница Hungo к Dated Brent вернётся в пределы 10 долларов, ограничение по фрахту можно считать ослабшим. Третий индикатор — январский Brent: после закрытия 5 ноября на 98,29 доллара уровень выше 110 долларов покажет, что дефицит продуктов вернулся в цену нефти. Четвёртый индикатор — запасы бензина в Нигерии в днях: снижение с 23,9 до менее чем 20 дней покажет, что и внутренний рынок конкурирует с экспортом.

Опровергающее событие понятно. NNPC и Dangote договариваются о квоте не менее 13 партий за найру в месяц, а военная премия в Заливе опускается ниже 2%. Тогда 37-процентный скачок экспорта Лекки окажется выбором, а не ограничением. Вероятность такой картины в ближайшие 3 месяца мы оцениваем в 20%.