Нефть снова идёт, а дефицит сместился в судовое топливо

Шум в баррелях, сигнал в мазуте

Главным заголовком недели стала цифра потока. По данным Jerusalem Post, командующий CENTCOM адмирал Брэд Купер 16 октября заявил, что за прошлую неделю через Ормузский пролив прошли 400 судов и 100 млн баррелей нефти. Это примерно 14,3 млн баррелей в сутки. Kpler, по сообщению Reuters, опубликованному на BOE Report, оценил поток за семь дней до 13 октября в 11,62 млн баррелей в сутки — 68% довоенного уровня в 17,15 млн баррелей. Оба замера сделаны по разной методике, и оба приводятся в отчётности.

Тихий параметр находится в другом месте. По сообщению Reuters на Baird Maritime, глава Vitol в Азии Киран Галлахер 16 октября на конференции SIBCON в Сингапуре сказал, что предложение высокосернистого мазута из Залива как минимум на 800 тыс. т в месяц ниже февральского. Высокосернистый мазут — тяжёлое топливо, которое сжигают суда и перерабатывают установки вторичной переработки НПЗ. Формула Галлахера, которую приводит Bloomberg на gCaptain, коротка: больше нефти не означает автоматически больше мазута. Восстановление потока сырой нефти не закрывает дефицит собственного топлива судоходства.

1 · Геополитические ограничения предложения и логистики

По данным Kpler, с января 2025 по февраль 2026 года экспорт мазута через Ормузский пролив составлял в среднем 3,7 млн т в месяц. Потери в мае достигли 2 млн т в месяц, в октябре сократились до 800 тыс. т. Это значит, что около 22% довоенного потока по-прежнему отсутствует. По данным Oilprice, Галлахер отметил, что производители платят повышенный фрахт и премию за риск, чтобы вывезти грузы через пролив. В июле Vitol начал бункеровку в пакистанском порту Гвадар как альтернативу Фуджейре. Это показывает, что рискованным считается даже крупнейший бункерный центр Залива.

Логистическое ограничение расширилось и географически. Согласно предупреждениям UKMTO, 16 октября в 68 и 78 морских милях к северо-востоку от саудовского Эль-Джубайля были поражены два танкера. Один — неопознанным снарядом, другой — из гранатомёта с небольшой лодки. По данным Al Jazeera, UKMTO насчитал не менее 12 атак за неделю до 16 октября и сообщил, что большинство атакованных судов о них не заявляли. По данным AFP, КСИР 17 октября объявил, что два супертанкера подорвались на минах; CENTCOM настаивает, что пролив разминирован. Порог таков: если атаки закрепятся в зонах погрузки на севере Залива, незастрахуемым станет не маршрут в обход Ормуза, а сам груз.

2 · Безопасность поставок и критические пороги

Вторая половина дефицита приходится на Россию. По словам Галлахера, украинские удары по российским НПЗ отнимают около 1 млн т мазута в месяц; вместе с потерями в Заливе это 1,8 млн т в месяц. Цифра — оценка коммерческого игрока, независимо её подтвердить не удалось. Со стороны спроса, по данным Bloomberg, НПЗ Северной Азии в ноябре используют более 1 млн т мазута как сырьё вместо нефти, поскольку поставки саудовской нефти через Красное море нарушены. Судно и НПЗ претендуют на один и тот же баррель.

Ценовой порог очевиден. По данным LSEG, спотовая премия мазута 380 сСт в Сингапуре 27 февраля составляла 5,10 доллара за тонну, а на этой неделе приблизилась к 50 долларам. По данным Bloomberg, цена высокосернистого мазута в Азии относительно нефти 15 октября достигла семимесячного максимума. На рынке нефти, по данным Trading Economics, Brent 16 октября вырос на 3,72% до 109,86 доллара. Критический порог: если премия две недели продержится выше 50 долларов за тонну, а Brent превысит 110 долларов, стоимость судового топлива окажется под давлением одновременно со стороны остаточного топлива и нефти.

В средних дистиллятах картина смешанная. По данным Business Today, Индия 16 октября снизила экспортную пошлину на дизель с 16 до 8,5 рупии за литр, а на бензин повысила с 0,5 до 2,5 рупии. По данным BOE Report, Международное энергетическое агентство 15 октября решило высвободить более 20 млн баррелей дизеля. В дизеле работают и запасы, и экспортный буфер, а в мазуте подобного общего запаса нет. Именно поэтому ограничение закрепилось в остаточном топливе.

3 · Эффекты второго раунда

Судовое топливо — крупнейшая переменная статья затрат в перевозках, поэтому премия мазута напрямую входит в расчёт фрахта. Vitol поставляет около 15 млн т бункерного топлива в год и в ближайшие недели начнёт бункеровку СПГ в Сингапуре. По данным Морского и портового управления Сингапура, продажи СПГ-бункера в порту за январь–сентябрь выросли до 487 100 т, более чем на 21% за год. Этот сдвиг показывает стремление судовладельцев уйти от тяжёлого топлива, но большая часть флота не может быстро сменить топливо.

Турецкое звено цепочки проходит через фрахт и страхование. Растущие расходы на топливо и военный риск для грузов нефти и нефтепродуктов из Залива и Красного моря добавляются к транспортному счёту турецких НПЗ и внешней торговли. В докладе Talay от 16 октября говорилось, что ограничение сместилось в запасы. На этой неделе оно опустилось в топливные танки судов, которые эти запасы перевозят.

4 · Опровержение

Наш тезис: даже если поток нефти в ближайшие 3 месяца восстановится, дефицит судового топлива не закроется, и премия в Сингапуре останется выше 30 долларов за тонну. Наша вероятность — 50%. Тезис опровергнет возвращение экспорта мазута из Залива выше 3,5 млн т в месяц в ежемесячных данных Kpler или снижение премии 380 сСт в Сингапуре по данным LSEG ниже 20 долларов за тонну до конца ноября.