Рекордный экспорт не закрывает дефицит, перед заседанием ЦБ всё упирается в резервы

Заголовок месячный, ограничение годовое

По предварительным данным, которые Министерство торговли опубликовало 3 октября, сентябрьский экспорт вырос на 15,4% в годовом выражении, до 26 млрд долларов. Импорт прибавил 5,9% и составил 31,2 млрд долларов, а месячный торговый дефицит сократился до 5,2 млрд долларов. Покрытие импорта экспортом достигло 83,2% — месяц действительно сильный.

Однако резервы зависят не от одного месяца, а от 12-месячной суммы. По тем же данным, годовой импорт составил 379,7 млрд долларов, а годовой дефицит — 96 млрд долларов. Это на 3,8 млрд долларов больше 92,2 млрд долларов конца 2025 года. Рекордный месяц не сузил 12-месячный дефицит, а лишь замедлил его рост.

За январь–сентябрь дефицит достиг 71 млрд долларов. Поэтому заголовок о рекорде мы считаем шумом. Даже сентябрьские 5,2 млрд долларов означают, что Турции каждый месяц нужно находить столько же валюты извне.

Основу дефицита дают энергоносители и золото

Источник дефицита видно по августовским данным TÜİK, опубликованным 30 сентября. В августе совокупный дефицит вырос на 22,3%, до 5,239 млрд долларов. Без энергоносителей и немонетарного золота он составил лишь 1,088 млрд долларов. Разница около 4,15 млрд долларов, то есть 79% дефицита, приходится на энергоносители и золото.

Такое деление скрывает, что ухудшается и базовая торговля вне этих 2 статей. В августе импорт без энергоносителей и золота вырос на 9,6%, а экспорт по той же группе — лишь на 2,7%. Дефицит за январь–август увеличился на 9,3%, до 65,793 млрд долларов.

Министр Болат 3 октября также назвал главным источником давления на дефицит энергетические издержки 7-месячной войны в Заливе. Счёт за импорт энергоносителей в сентябре в предварительных данных от 3 октября отдельно не раскрыт. Фьючерс на Brent 2 октября закрылся на 102,25 $. Пока цена держится на этом уровне, энергетическая статья не даёт месячному дефициту опуститься.

Со стороны предложения облегчения в 2026 году не видно. Министр энергетики Байрактар 3 октября сообщил, что законопроект о малых модульных реакторах готов. Речь о небольших ядерных реакторах, которые собирают из модулей на заводе. По его словам, Аккую начнёт вырабатывать электроэнергию через несколько месяцев. Заметного влияния этих шагов на энергетический счёт в IV квартале 2026 года не ожидается.

Июльская передышка закончилась, платят снова резервы

По данным ЦБ Турции от 11 сентября, в июле текущий счёт был сведён с профицитом 36 млн долларов, а годовой дефицит текущего счёта составил 40,7 млрд долларов. Профицит обеспечил годовой избыток в торговле услугами — доходы от туризма и перевозок — в размере 63,5 млрд долларов. В том же месяце официальные резервы выросли на 14,252 млрд долларов.

В сентябре картина развернулась. По сообщению Bloomberg HT от 1 октября, на неделе 25 сентября валовые резервы сократились на 3,2 млрд долларов, до 171,2 млрд долларов. Чистые резервы снизились на 2,5 млрд долларов, до 53,4 млрд долларов. Чистые резервы без свопов — валютная позиция после вычета валютных свопов с банками — опустились до 39,9 млрд долларов.

Этот показатель за месяц потерял 16 млрд долларов, так что июльский прирост в 14,252 млрд долларов был отдан за один месяц. С закрытием туристического сезона доходы от услуг падают, а товарный дефицит сохраняет годовой темп в 96 млрд долларов. В этом и состоит ограничение: финансирование дефицита в 96 млрд долларов смещается с потоков на запасы, то есть на резервы.

Кризис фондов замыкается на те же резервы

По данным Gazete Oksijen, 3 октября были арестованы ещё 20 подозреваемых, и число арестованных по делу о фондах выросло до 85. Расследование охватывает 217 подозреваемых и 131 фонд 7 управляющих компаний. По оценке Turkish Minute, активы этих фондов составляют 18,3 млрд долларов, а затронуты 455 758 инвесторов.

Анкара на той же неделе пытается закрыть кризис уголовным преследованием и через TMSF — Фонд страхования сбережений. Министр юстиции Гюрлек 30 сентября объявил, что преступно нажитое имущество будет передано в фонд, создаваемый при TMSF. Среди изъятого Oksijen называет 2 самолёта примерно на 1,8 млрд лир и 5 вилл примерно на 1,2 млрд лир.

По курсу на 1 октября эти две статьи вместе стоят около 61 млн долларов, то есть около 0,3% от 18,3 млрд долларов активов фондов. Компенсация не сводится только к этим активам. Однако общая сумма и график выплат на 4 октября не объявлены. Домохозяйства, чьи сбережения заморожены в 131 фонде, в этой неопределённости уходят в валюту.

По данным ЦБ Турции, которые собрал Ekonomim, валютные депозиты резидентов за 3 недели выросли на 6,175 млрд долларов. За 2 недели того же периода иностранцы продали турецких облигаций в лирах на 1,3 млрд долларов. Оба потока давят туда же, куда и торговый дефицит в 96 млрд долларов, — на 39,9 млрд долларов чистых резервов без свопов.

График инфляции, ограничение резервов

TÜİK опубликует сентябрьский ИПЦ в понедельник, 5 октября, в 10:00. В опросе Bloomberg HT среди 19 организаций медианный прогноз составляет 2,20% за месяц и 30,30% в годовом выражении. Месячные оценки разбросаны от 2,03% до 2,6%. В августе годовая инфляция составляла 31,51%.

Даже если данные выйдут близко к прогнозу, главным ограничением на заседании ЦБ Турции по ставке 22 октября станет не инфляция, а резервы. Ключевая ставка держится на уровне 37% с 10 сентября. Снижение подточило бы доходное преимущество лиры в момент, когда бегство в валютные депозиты за 3 недели достигло 6,175 млрд долларов.

Пока рынок закладывает это давление в узком коридоре около 10 базисных пунктов. По данным Investing.com, 5-летний CDS Турции вырос с 246,40 б. п. 30 сентября до 252,10 б. п. 1 октября. Доходность 10-летних бенчмарк-облигаций 2 октября закрылась на 32,84%. С 25 сентября она остаётся в диапазоне 32,77–32,92%.

Что не удалось подтвердить

По данным TİM, экспорт в Швейцарию в сентябре вырос на 599%. Связан ли этот скачок с золотом, в предварительных данных не раскрыто и не подтверждено. Объём сентябрьского импорта энергоносителей останется неизвестен до окончательных данных TÜİK в конце октября, то есть примерно 4 недели. Сумма прямых продаж валюты ЦБ Турции и общий размер фонда TMSF на 4 октября в официальных источниках отсутствуют.