Перейти к содержанию
Трубы и ЛЭП Запорожской ТЭС в пасмурную погоду

III Кинетические конфликты и оборона·Анализ·Европа

Украина–Россия: инициатива на фронте переходит из рук в руки, а война смещается на энергетическую инфраструктуру

По данным ISW, в августе Украина вернула больше территории, чем заняла Россия; при этом обе стороны всё интенсивнее бьют по энергетической инфраструктуре друг друга.

Отдел обороны и конфликтов · 15 сентября 2026 г. · 8 мин чтения · 6 источников

Аналитический отдел Talay Insight·Анализ с использованием ИИ, проверен редактором

Запорожская ТЭС, Энергодар, Украина (март 2019) — архивное фотоФото: Ігор Діклевич / Wikimedia Commons · CC BY-SA 4.0 · размер изменён · Источник

Почему это важно

Баланс на линии фронта перестал смещаться в пользу России, однако это не означает снижения эскалации. Война переходит от борьбы за территорию к дальнобойным ударам по энергетическим доходам и энергосистеме, что в период высоких цен на нефть напрямую влияет на риски для мирового предложения.

Последствия

  • Экспорт российских нефтепродуктов сокращается из-за ударов; по данным CREA, в августе доходы от экспорта нефтепродуктов упали на 32%.
  • Энергосистема Украины перед зимой уязвима для массированных атак беспилотников; решающим фактором становится потенциал противовоздушной обороны.
  • Высокие цены на нефть поддерживают доходы России, но удары по портам ограничивают эти доходы через физические экспортные мощности.

Шум

Нарратив о том, что санкции отрезают Россию от нефтяных доходов

Сигнал

Доходы России от экспорта нефтепродуктов резко упали

Сигнал и шум ›

Карта: Украина–Россия: инициатива на фронте переходит из рук в руки, а война смещается на энергетическую инфраструктуру

Ситуация на фронте

Согласно оценке Института изучения войны (ISW) от 2 сентября, в августе 2026 года Украина вернула не менее 129,81 квадратного километра, тогда как Россия продвинулась на 90,35 квадратного километра; с учётом зон инфильтрации российские приобретения составляют 123,53 квадратного километра. Годом ранее, в августе 2025 года, Россия заняла 505,55 квадратного километра. Как сообщила Kyiv Post 15 сентября, украинская армия впервые открыто подтвердила контрнаступление к северо-западу от Лимана.

Эти данные показывают, что Россия теряет инициативу на поле боя. Однако изменение контролируемой территории само по себе не определяет направление войны. При в целом стабильной линии фронта основное соперничество сторон смещается к подрыву способности противника продолжать войну через экономическую и физическую инфраструктуру. Некоторые детали о ситуации на фронте из первых сводок, например отключения электроэнергии в пяти областях после атаки 174 беспилотников за одну ночь, в доступных источниках подтвердить не удалось.

Фронт энергетической инфраструктуры

По данным Euromaidan Press и The Moscow Times, 1 сентября Украина нанесла удар по комплексу NOVATEK по переработке газового конденсата в порту Усть-Луга в Ленинградской области, на объекте возник крупный пожар. Губернатор области сообщил, что за четыре часа были сбиты 52 беспилотника; это шестая атака на Усть-Лугу в 2026 году. Согласно августовскому докладу CREA, отгрузки в черноморском Новороссийске прекращались девять дней подряд, а за месяц сократились на 58%.

По данным CREA, доходы России от экспорта ископаемого топлива в августе составили 604 млн евро в сутки против 683 млн евро в июле. Средняя цена Urals в августе составила 69,9 доллара, дисконт к Brent — 24%. Россия, в свою очередь, продолжает массированные удары по энергосистеме Украины; по данным ISW, в ночь на 15 сентября было запущено 200 беспилотников.

Расхождение между нарративом и данными

Распространённый нарратив гласит, что санкции отрезали Россию от нефтяных доходов, а Россия наступает на фронте. Данные рисуют более сложную картину. Если в декабре 2025 года цена Urals в Новороссийске опускалась до 34,52 доллара за баррель, то в начале марта 2026 года она превысила 90 долларов: кризис в Ормузском проливе повысил спрос на российскую нефть. 13 марта США предоставили исключение, на 30 дней разрешившее покупку российской нефти, находящейся в море; оценки объёмов варьируются от 80 до 100 млн баррелей.

Иными словами, в период энергетического дефицита санкционный режим был ослаблен теми самыми, кто его применяет, а главным фактором, ограничивавшим российские доходы в последние месяцы, стали не столько санкции, сколько украинские удары по портам и НПЗ. На фронте же Россия не продвигалась, а теряла инициативу. Это означает не снижение эскалации, а её перемещение.

Связь с кризисом в Ормузском проливе

Украинский фронт и кризис в Персидском заливе сходятся на одном и том же нефтяном рынке. По данным МЭА, при снижении эффективных свободных мощностей ОПЕК+ до 0,22 млн баррелей в сутки каждая потеря в российском экспорте нефтепродуктов напрямую отражается на мировом рынке через цены на дизельное топливо. Согласно сентябрьскому докладу МЭА, в начале сентября цены на дизельное топливо превысили 200 долларов за баррель, увеличившись на 94% по сравнению с довоенным уровнем.

Эта связь ставит западных лиц, принимающих решения, перед дилеммой. Ограничение российских энергетических доходов — политически желательная цель, но при закрытом Ормузском проливе уход российских поставок с рынка ещё сильнее поднимает цены. Временное исключение, введённое в марте, — конкретный пример этой дилеммы. Украинские удары по портам тем временем меняют этот баланс на практике независимо от предпочтений Запада.

За чем следить

Перед зимой критически важны три показателя: восстановятся ли данные об отгрузках в российских экспортных портах, какова продолжительность отключений после ударов по украинской энергосистеме и какая судьба ждёт предложение о взаимной паузе в ударах по энергетической инфраструктуре. Заседание ОПЕК+ 4 октября покажет, как производственные решения России отразятся на рынке.

Вероятности

Сценарии

СценарийВероятностьТриггерВлияние на рынки
H1Инфраструктурная война продолжается60 %Линия фронта в целом остаётся стабильной, обе стороны продолжают удары по энергетической инфраструктуре.Российский экспорт нефтепродуктов остаётся низким, энергосистема Украины входит в зиму уязвимой.
H2Взаимная пауза20 %Стороны соглашаются на взаимную паузу в ударах по энергетической инфраструктуре.Российские экспортные мощности восстанавливаются, нагрузка на энергосистему Украины снижается.
H3Активизация на фронте20 %Украинское наступление под Лиманом расширяется либо Россия начинает новое крупное наступление.Изменение контролируемой территории ускоряется, растут потери и интенсивность ударов.

Модуль A

Матрица ограничений

СРЕДНЕЕ СТРУКТ. 4,0 · СРЕДНЕЕ ОПЕР. 3,3Структурные ограничения и операционное трение уравновешены: краткосрочный шум может скрывать устойчивую тенденцию.

Структурные ограниченияустойчивые · не зависят от воли участников

  • Зависимость российского экспорта от портов · Россия

    4/5

    Балтийские и черноморские порты уязвимы для дальнобойных ударов; отгрузки в Новороссийске в августе сократились на 58%.

  • Потенциал противовоздушной обороны Украины · Украина

    4/5

    Массированные атаки беспилотников способны превышать число перехватчиков, необходимых для защиты энергосистемы.

Операционное трениевременное · ослабевает со временем

  • Зимний календарь недели

    4/5

    С началом отопительного сезона последствия ударов по энергосистеме усиливаются.

  • Сроки восстановления недели

    3/5

    Ремонт поражённых НПЗ и портов занимает несколько недель.

  • Исключения и применение санкций месяцы

    3/5

    Энергетический дефицит может ослаблять применение санкций; исключения носят временный характер.

Модуль B

Сигнал и шум

СИГНАЛ 67 % · ШУМ 33 %

  • СИГНАЛ

    Доходы России от экспорта нефтепродуктов резко упали

    По данным CREA, в августе доходы от экспорта нефтепродуктов снизились на 32%, а совокупные доходы от ископаемого топлива сократились с 683 до 604 млн евро в сутки.

    CREA

  • СИГНАЛ

    Инициатива на фронте перешла к Украине

    ISW: в августе Украина вернула 129,81 км², Россия продвинулась на 90,35 км²; годом ранее Россия заняла 505,55 км².

    UA News — ISW

  • ШУМ

    Нарратив о том, что санкции отрезают Россию от нефтяных доходов

    Цена Urals выросла с 34,52 доллара в декабре 2025 года до более чем 90 долларов в марте 2026 года; в марте США предоставили временное исключение.

    The Moscow Times

Модуль C

Выводы по классам активов и позиционированию

Класс активовЭкспозицияКанал трансмиссииH1H2H3ОжидаемоеУверенностьГоризонтЧто отслеживать
Сырьевые товарыЦены на нефтепродукты и дизельное топливоУдары по российским НПЗ и портам++−++1,20●●●0–3 мес.Данные об отгрузках в Новороссийске и Усть-Луге
АкцииЕвропейская оборонная промышленностьОжидания по оборонным расходам+0+++1,00●●●3–12 мес.Изменение контролируемой территории на линии фронта
Фрахт и страхованиеСтрахование танкеров на Чёрном и Балтийском моряхУдары по портам и риски, связанные с теневым флотом+−++0,60●●●0–3 мес.Частота ударов по портам

Как читать: ++ сильная структурная поддержка · + поддержка · 0 нейтрально · − давление · −− сильное давление. «Ожидаемое» — направление, взвешенное по вероятностям сценариев. H1: Инфраструктурная война продолжается · H2: Взаимная пауза · H3: Активизация на фронте.

Общий анализ на уровне классов активов с учётом сценариев. Не содержит конкретных ценных бумаг, целевых цен или сроков сделок и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (Закон Турции № 6362 «О рынках капитала»).

Эффекты второго порядка

И что потом?

Отправная точка

По данным ISW, в августе Украина вернула не менее 129,81 квадратного километра, а Россия продвинулась на 90,35 квадратного километра; линия фронта в целом застыла, соперничество сместилось к энергетической инфраструктуре, и, по данным CREA, доходы России от экспорта нефтепродуктов в августе упали на 32%.

  1. 1

    Мощности экспортных портовв течение недель

    Удары по портам и НПЗ ограничивают экспортные доходы России эффективнее санкций: отгрузки в Новороссийске останавливались девять дней подряд и за месяц сократились на 58%; доходы от экспорта ископаемого топлива снизились с 683 млн евро в сутки в июле до 604 млн евро в августе.

    Что отслеживать: Восстановятся ли данные об отгрузках в Новороссийске и Усть-Луге

  2. 2

    Маржа по дизелю и нефтепродуктамв течение недель

    Каждый потерянный объём нефтепродуктов на рынке, где эффективные свободные мощности ОПЕК+ снизились до 0,22 млн баррелей в сутки, напрямую переходит в цену продукта; по сентябрьскому докладу МЭА цены на дизель в начале сентября превысили 200 долларов за баррель и выросли на 94% к довоенному уровню.

    Что отслеживать: Динамика цены дизеля относительно уровня 200 долларов за баррель в докладах МЭА

  3. 3

    Применение санкций и энергетическая премия за рискв течение месяцев

    Высокая маржа по нефтепродуктам ставит западных политиков перед дилеммой, и применение санкций при дефиците энергии ослабляется; 30-дневное исключение, предоставленное 13 марта российской нефти, ожидающей в море, — конкретный тому пример. Если Европа войдёт в зиму со слабыми хранилищами, та же дилемма повторится на газовой стороне, а премия за риск у импортёров нефтепродуктов сохранится.

    Что отслеживать: Динамика заполненности газовых хранилищ ЕС относительно порога 80% и новые решения об исключениях

Что обрывает цепочку

Цепочка разрывается, если будет принято предложение о взаимной паузе в ударах по энергетической инфраструктуре: экспортные мощности России восстановятся, энергосистема Украины получит передышку, а цены на нефтепродукты снизятся. Решение по добыче на заседании ОПЕК+ 4 октября также может ослабить ограничение свободных мощностей.

Триггеры

Пороги для наблюдения

ПоказательПорогСегодняЗначение
Нефть Brent (спот)> 120107,03Зона, в которой потеря российского экспорта сильнее отражается на мировых ценах.
Заполненность газовых хранилищ ЕС< 8074,9Зона, в которой Европа входит в зиму более уязвимой к ударам по энергетической инфраструктуре.

Источники

  1. UA News — августовская оценка ISW
  2. Kyiv Post — контрнаступление под Лиманом
  3. CREA — экспорт российского ископаемого топлива в августе 2026 года
  4. Euromaidan Press — удар по Усть-Луге подтверждён
  5. The Moscow Times — цены на российскую нефть опустились ниже 35 долларов
  6. Global Trade Review — США предоставили исключение для российской нефти
Поделиться

Правила работы с источниками и проверки: методология · Сообщить об ошибке: контакты

Связанные доклады

IVМакро и долг·Анализ·Европа

Банк Англии повысил ставку, но гилты остались самым дорогим долгом Европы

5 ноября Банк Англии повысил ставку до 4% при соотношении голосов 8 к 1. В тот же день доходность 10-летних гилтов закрылась на 5,15%. Это примерно на 188 б. п. выше Bund и на 40 б. п. выше французских OAT.

Европейский отдел · 6 ноября 2026 г. · 8 мин

IVМакро и долг·Анализ·Европа

ЕЦБ повышает ставку до эффекта базы, а евро смотрит на нефть

3 ноября Нагель назвал декабрьское повышение почти неизбежным. ЕЦБ ждёт, что инфляция месяцами будет выше 4%, а весной резко пойдёт вниз. Евро же реагирует не на ястребиную риторику, а на нефть и иранскую дипломатию.

Европейский отдел · 4 ноября 2026 г. · 7 мин

VIIПерестрахование·Анализ·Европа

Высокие ставки не сжимают перестрахование, а переносят риск в торговый кредит

3 ноября доходность 10-летних облигаций США — 4,95%. Это не удорожает перестрахование катастроф: доходность обеспечения выросла до 4,17%, спред катастрофных облигаций — на минимуме с 2018 года. Цену ставок платят иначе: Coface говорит о рекорде банкротств компаний.

Отдел макроэкономики и долговых рынков · 4 ноября 2026 г. · 8 мин