ИИ-кампусы упёрлись в потолок страхования, простои остаются за полисом

Шум и сигнал

Шум таков: дата-центры — новая зона роста страхования, и пул премий скоро удвоится. В марте Swiss Re Institute написал, что мировые премии по дата-центрам вырастут с 10,6 млрд долларов до 24,2 млрд к 2030 году. Эта картина подразумевает, что при наличии спроса придёт и ёмкость.

Сигнал таков: проблема не в объёме премий, а в концентрации стоимости в одной точке. Отчёт Swiss Re sigma 3/2026, опубликованный 7 сентября, оценивает восстановительную стоимость одного ИИ-кампуса в сумму до 50 млрд долларов. S&P Global Ratings считает страхуемую стоимость того же кампуса равной 20–30 млрд долларов. Между тем лимит крупных страховщиков на один риск остаётся на уровне нескольких миллиардов.

Почему потолок на 5 млрд долларов

Программа Aon для полного жизненного цикла дата-центров стартовала в июне 2025 года с 1,5 млрд долларов, в апреле 2026 года выросла до 3,5 млрд, в июле — до 5 млрд. Ёмкость собирается на Lloyd's, корпоративном рынке и в других структурах. Отдельно программа даёт 1 млрд долларов на терроризм и 400 млн на кибер- и технологическую профессиональную ответственность.

Даже этот лимит не достигает четверти стоимости кампуса в 20–30 млрд долларов по оценке S&P. В июле глава глобального направления строительства и поручительств Zurich Келли Кинзер сказала, что на рынке нет ёмкости, чтобы застраховать крупнейшие проекты по полной стоимости. Кредиторы же всё чаще делают покрытие полной восстановительной стоимости условием финансирования.

Swiss Re называет четыре источника накопления риска: размер отдельного актива, географическую концентрацию, зависимость от цепочек поставок и общие физические и цифровые сети. В США более 40% действующих и планируемых мощностей дата-центров сосредоточено в Техасе и Вирджинии. Свыше 25% мощностей находится в зоне града, около 40% — в районах, где бывает не менее трёх дней с торнадо в год.

Простой не попадает под полис

Согласно исследованию Howden, представленному 11 ноября, за последние три года половина объектов сообщила о значимом простое. Каждый простой обходится в сумму от 500 тыс. до 1 млн долларов, что в мировом масштабе даёт около 2 млрд долларов потерь в год. 45% крупных простоев вызваны сбоями электропитания и источников бесперебойного питания, 14% — охлаждением, 11% — сетью.

В классическом полисе имущества покрытие перерыва в деятельности работает только при физическом ущербе. Howden пишет, что застрахованный физический ущерб возникает лишь в небольшой доле простоев. Значит, бóльшая часть ежегодных потерь в 2 млрд долларов сегодня остаётся за рамками полиса. Для этого пробела брокер предлагает параметрическое покрытие, привязанное к соглашению об уровне обслуживания.

Корень проблемы — энергосеть. В США спрос дата-центров на электроэнергию с 2000 года рос на 19% в год, а мощность сети — на 2% в год. Доля дата-центров в мощности американской сети выросла с 0,1% в 2000 году до 5% в 2025-м. Howden ожидает, что к 2030 году будет построено около 10 ГВт автономной генерации, а это добавляет страховщику риск новой электростанции.

Военное исключение дошло до дата-центров

Howden пишет, что в 2026 году в ОАЭ и Бахрейне иранскими дронами было поражено до пяти дата-центров. Это первый известный случай, когда коммерческие дата-центры стали преднамеренной военной целью. Мощности, построенные в 2025 году в 10–15 км от зон конфликтов, достигли примерно 60% от суммы за 2020–24 годы.

Это показывает, что военное исключение в полисе имущества больше не абстрактная оговорка. 10 ноября директор Lloyd's по стратегии Рейчел Терк призвала страховщиков прямо прописывать, что они покрывают в части войны, ИИ и санкций. По её словам, неопределённость в суде работает против страховщика.

Кто закроет разрыв

На лондонской панели, запись которой Artemis опубликовал 10 ноября, выступавшие сказали, что рынок капитала сможет войти в проблему страхуемости лишь со стороны перестрахования и ретроцессии. Страхуемость означает возможность передать риск по разумной цене, а ретроцессия — это защита, через которую перестраховщик передаёт собственный риск. Панель назвала 4 пробела: прозрачность риска, корреляцию с портфелем инвестора, отсутствие стандартной структуры и быстрое обесценивание чипов.

Swiss Re ожидает от ИИ-дата-центров и возобновляемой инфраструктуры в 2026–2030 годах в общей сложности около 200 млрд долларов премий. Будет ли удовлетворён этот спрос, зависит от того, насколько быстро созреет модель накопления к продлениям 2027 года. Немоделируемое накопление может остаться единственной статьёй, которая держит цену высокой даже на дешевеющем рынке имущественных катастроф.

Что опровергнет вывод

Если в первой половине 2027 года брокер или страховщик объявит о размещении покрытия свыше 10 млрд долларов для одного кампуса, тезис о потолке ослабнет. Если 2 крупных страховщика добавят перерыв в деятельности без ущерба в стандартный полис имущества за доплату, тезис о разрыве в покрытии простоев будет опровергнут. И наоборот, ущерб от града, торнадо или войны свыше 1 млрд долларов на одном кампусе быстро отзовёт ёмкость.