Январское возобновление раскалывается, а убытки от политического насилия превышают премии

Шум и сигнал

Шум таков: перестрахование дешевеет во всех сегментах, значит, возобновление 1 января 2027 года снизит страховой счёт компаний целиком. В опросе покупателей Moody's 86% участников ожидают, что цены на перестрахование имущества в 2027 году снова снизятся; наиболее вероятный диапазон — 7,5–15%. Годом ранее о снижении на тот же вопрос говорили 74%.

Сигнал таков: удешевление касается лишь моделируемого катастрофического слоя. 10 сентября Willis Re написала, что глобальные премии в сегменте политического насилия и терроризма составляют около 1,5 млрд долларов, а оценка убытков, связанных с Ормузским проливом, выросла до 3 млрд. В сегменте с убыточностью около 200% цена не падает. 1 января этот сегмент будет оцениваться отдельно от катастроф и в противоположном направлении.

Крупные балансы сильны, объёмы сокращаются

23 октября Munich Re сообщила о предварительной чистой прибыли около 1,7 млрд евро за третий квартал и повысила цель на 2026 год с 6,3 до 6,6 млрд евро. Прибыль за девять месяцев достигла 5,7 млрд евро; для выполнения цели в четвёртом квартале достаточно около 0,9 млрд евро. Окончательные квартальные данные выйдут 12 ноября.

На июльском возобновлении та же компания сократила подписанный объём на 9,1%, а цены с поправкой на риск снизились на 5,5%. В августе цель по перестраховочной выручке была снижена с 40 до 38 млрд евро. Член правления Штефан Голлинг в сентябре сказал, что если катастрофические убытки до конца года останутся умеренными, 1 января вероятно новое смягчение.

30 октября SCOR сообщила о квартальной чистой прибыли 206 млн евро, что на 4,8% меньше. Комбинированный коэффициент по имуществу и ответственности (отношение суммы убытков и расходов к премиям) ухудшился на 3,2 п.п., до 84,1%, но остался ниже цели в 87%. Коэффициент платёжеспособности Solvency компании — 221%, доходность реинвестирования к 30 сентября достигла 5% против 4,3% в конце июня.

9 ноября Hannover Re сообщила о росте чистой прибыли за девять месяцев на 6,9%, до 2,1 млрд евро; чистый инвестиционный доход вырос на 40,4%, до 1,9 млрд евро. Валовые премии по имуществу и ответственности при этом сократились на 4,9%, до 13,2 млрд евро, а договорная маржа нового бизнеса снизилась на 11,9%. Во втором квартале компания зарезервировала около 200 млн евро на возможные последствия иранской войны.

Член правления Hannover Re Свен Альтхофф в тот же день сказал, что на 2027 год компания разместит очень похожие структуры ретроцессии (защиты, через которую перестраховщик передаёт собственный риск). 1 января 2026 года ретрозащита компании выросла на 17%, до 1,4 млрд евро. Эта картина показывает, что прибыль смещается из технического сегмента в инвестиционный: даже при падении цен баланс, подпитываемый ставками, удерживает ёмкость на рынке.

Катастрофическое покрытие дешевеет второй год

30 октября руководитель SCOR Жан-Поль Коносенте сказал, что в нескольких европейских странах, по которым поданы котировки, цены на катастрофическое покрытие снизились на величину от высоких однозначных до низких двузначных процентов. Возобновление идёт поздно: в конце октября многие программы ещё не были направлены перестраховщикам.

Глобальный индекс отношения премии к лимиту по катастрофическому покрытию имущества Guy Carpenter в 2026 году снизился на 16%. По оценке Gallagher Re, чтобы рынок покрыл стоимость капитала, во втором полугодии нужны катастрофические убытки на 50–75 млрд долларов. С учётом накопленного избыточного капитала этот порог приближается к 150 млрд: смягчение не остановит один шторм средней силы.

Военный и морской сегменты движутся в обратную сторону

В том же разговоре Коносенте подтвердил заметный рост цен в убыточных сегментах — морском, энергетическом и военном. 22 сентября IUMI сообщил, что конфликт в Заливе с 28 февраля повредил около 70 судов и привёл к морским военным убыткам на 1,5–2 млрд долларов.

Военная премия по корпусу в Ормузском проливе выросла с 0,15–0,25% стоимости судна до 10%; в сентябре для самых рискованных рейсов она составляла около 5%. Для танкера стоимостью 150 млн долларов это около 7,5 млн за рейс. Ближневосточное энергетическое покрытие от политического насилия котируется с отношением премии к лимиту до 10%.

Полисы от политического насилия, как правило, нельзя расторгнуть в середине срока, поэтому Willis Re пишет, что ужесточение продлится несколько возобновлений. Даже если напряжённость спадёт сегодня, цена 1 января 2027 года будет нести убытки 2026-го.

Ограничение — не капитал, а баланс убытков и премий

В первом полугодии Lloyd's записал около 1,4 млрд фунтов убытков от ближневосточного конфликта; прибыль до налогов снизилась на 16,8%, до 3,5 млрд фунтов. Howden Re сопоставляет возможные убытки по этому классу в 2–3 млрд долларов с годовым пулом премий в 1,5–2 млрд.

Государственная дверь тоже не открылась. Механизм военного покрытия американской DFC объёмом до 40 млрд долларов через полгода после создания фактически не разместил ни доллара. Пока государственная гарантия не заработает, цену в этом сегменте определяют частные перестраховщики, понёсшие убытки в 2026 году.

Второй круг: фрахт и стоимость товаров

Смягчение в катастрофическом сегменте достаётся наземным активам: покрытие портов, складов и заводов в первой половине 2027 года частично отразит перестраховочную скидку в 7,5–15%. Стоимость же морской перевозки определяет военный сегмент. Через Ормузский пролив проходит около четверти морских поставок нефти и пятая часть СПГ; военная премия напрямую ложится на цену поставленной энергии.

Для Турции итоговый эффект асимметричен. Перестрахование промышленных объектов от землетрясений и пожаров дешевеет, а военная премия, ложащаяся на счёт за импортную нефть и СПГ, может сохраниться и после 1 января. Это означает, что облегчение в страховании не доходит до энергоёмких статей затрат.

Что опровергнет тезис

Тезис будет опровергнут, если Munich Re 12 ноября или в сообщении о январском возобновлении укажет, что цены на морские военные риски и политическое насилие 1 января снизились. К тому же выводу приведут брокерские отчёты о 1 января, если цена политического насилия окажется без изменений или в минусе. В обратную сторону: застрахованные катастрофические убытки свыше 50 млрд долларов до конца декабря развернут и цену катастрофического покрытия, и разрыв между двумя скоростями закроется.