IV Makro Politika ve Borç Piyasaları
Getiri eğrisi
Aynı borçlunun farklı vadelerdeki tahvil getirilerini vadeye göre sıralayan, kısa vade ile uzun vade arasındaki farkı gösteren eğri.
Nasıl işler
Getiri eğrisi, örneğin 3 aylık, 2 yıllık, 10 yıllık ve 30 yıllık devlet tahvillerinin getirisini aynı grafikte vadeye göre dizer. Normal durumda uzun vade daha yüksek getiri verir, çünkü yatırımcı parasını 10 ya da 30 yıl bağlamak için ek getiri ister. Bu yukarı eğimli eğridir. Kısa vadenin getirisi uzun vadeyi geçtiğinde eğri ters döner.
Eğri tek bir piyasa kotasından okunmaz, kurulur. ABD Hazinesi günlük eğrisini en son ihraç edilen 7 bono (4–52 hafta), 5 tahvil (2–10 yıl) ve 2 uzun vadeli tahvilin (20 ve 30 yıl) kapanış alış fiyatlarından türetir. Fiyatlar New York Fed tarafından her iş günü saat 15.30 civarında toplanır. Hazine 6 Aralık 2021'den beri ara vadeleri monoton konveks yöntemle dolduruyor.
Tuzak, eğriyi yöntemden bağımsız saymaktır. Aynı vadenin getirisi basit ya da bileşik hesaplanabilir, farklı veri sağlayıcıları farklı tahvili gösterge seçebilir. Yüksek enflasyonlu bir ülkede bu fark birkaç puana ulaşır. İki eğriyi ya da iki günü kıyaslamadan önce serinin aynı yöntemle üretildiğine bakmak gerekir.
Bizim için neden önemli
Kısa uç politika faizini, uzun uç enflasyon ve borç riskine dair beklentiyi taşır; eğim bu ikisinin farkını tek rakama indirir. Türkiye'de politika faizi %37 iken 10 yıllık getiri 13 Ekim 2026'da %32,80'de kaldı, yani eğri ters. Piyasa faizlerin düşeceğini fiyatlıyor. Jeopolitik şokta uzun ucun kısa uçtan hızlı yükselmesi, sorunun faizde değil borcun kendisinde görüldüğünü gösterir. Biz eşiklerimizi bu yüzden eğrinin uçlarına koyarız.