Перейти к содержанию
TALAYINSIGHT
РегионАмерика

ВысокийIV Макрополитика и суверенный долг23 сентября 2026 г., среда

Минфин США разместил 5-летние бумаги на 70 млрд $ под 5,033%; после горячих PMI доходность 10-летних достигла 5,10% — максимума с 2007 года

23 сентября 2026 года Минфин США разместил 5-летние облигации на 70 млрд долларов с доходностью 5,033% — максимальной аукционной доходностью с периода до 2006 года. В тот же день после роста опережающего композитного PMI S&P Global до 58,4 доходность 10-летних выросла на 13 б. п. до 5,10%, 30-летних — до 5,39%.

Местоположение: ВАШИНГТОН

По данным investinglive и TFTC, 5-летний аукцион 23 сентября на 70 млрд долларов закрылся на уровне 5,033%; поскольку доходность на вторичном рынке перед аукционом составляла 5,002%, образовался «хвост» в 3,1 б. п. Среднее за шесть аукционов — 0,6 б. п.; TFTC зафиксировал этот хвост как второй по величине для данного срока. Коэффициент покрытия снизился до 2,21 (среднее за год — 2,33; предыдущий аукцион — 2,371); косвенное участие, отражающее иностранные центробанки и институты, упало до 54,31% (среднее — 65,2%, предыдущий аукцион — 61,51%). Первичные дилеры взяли 15,77% аукциона, около 11 млрд долларов (среднее — 12,9%). Предыдущий аукцион 26 августа прошёл под 4,393%; разница — 64 б. п. Wolf Street указал объём того же аукциона в 80 млрд долларов; две цифры противоречат друг другу.

Скачок доходностей спровоцировал опережающий PMI S&P Global: по данным PYMNTS, композитный индекс вырос с 56,0 в августе до 58,4 в сентябре, показав самое быстрое расширение с июля 2021 года; сервисы — 58,7, обрабатывающая промышленность — 57,0. Согласно оценке S&P Global, которую приводит Wolf Street, затраты на ресурсы росли самым быстрым темпом за четыре года, а узкие места в поставках достигли самого острого уровня почти за 20-летнюю историю опроса. По данным Wolf Street, 23 сентября доходность 10-летних выросла на 13 б. п. до 5,10% (максимум с июня 2007 года), 2-летних — на 13 б. п. до 4,90%, 5-летних — на 18 б. п. до 5,03%, 30-летних — на 9 б. п. до 5,39% (максимум с июля 2004 года).

Этот аукцион последовал за 2-летним аукционом 22 сентября под 4,787%; следующий тест серии — 7-летний аукцион 24 сентября. По расчёту TFTC, рост доходности увеличивает годовые процентные расходы по одному этому выпуску примерно на 448 млн долларов. По данным Wolf Street, Минфин также объявил выкуп 20–30-летних облигаций номиналом 6 млрд долларов. Результат 7-летнего аукциона на момент подготовки материала подтвердить не удалось.

Оценка Talay

Вывод

В совокупности слабый 5-летний аукцион и PMI на уровне 58,4 показывают, что рынок закладывает дополнительное ужесточение ФРС и высокое предложение через более высокую срочную премию. Снижение косвенного спроса до 54,31% указывает на отступление иностранных покупателей. Наиболее вероятный путь — волатильные доходности около 5% и сохранение риска хвостов на следующих аукционах.

Возможные последствия

  • Стоимость заимствований СШАНегативно1–6 месяцев

    Месячный рост на 64 б. п. на 5-летнем аукционе увеличивает годовую процентную нагрузку по одному выпуску примерно на 448 млн долларов; удорожание рефинансирования расширяет дефицит бюджета.

  • Мировые доходностиНегативноНедели

    Рост доходности 10-летних облигаций США до 5,10% подталкивает вверх базу доходностей европейских облигаций и облигаций развивающихся рынков.

  • Финансирование ТурцииНегативно1–6 месяцев

    Рост доходностей США до максимума с 2007 года удорожает долларовые заимствования Минфина и компаний Турции и затрудняет приток капитала в активы в лирах.

Вероятные сценарии

  1. 1
    Доходности остаются выше 5%55 %

    Горячие данные и слабый спрос на аукционах неделями удерживают доходность 10-летних выше 5%.

    Что отслеживать: Хвост 7-летнего аукциона 24 сентября и доля косвенного участия

  2. 2
    Частичный откат30 %

    Когда выкупы Минфина и сигнал ФРС на октябрь прояснятся, доходность 10-летних вернётся ниже 5%.

    Что отслеживать: Операции Минфина по выкупу 20–30-летних бумаг и ожидания повышения ставки в октябре

  3. 3
    Беспорядочная волна продаж15 %

    Иностранный спрос слабеет ещё сильнее, доходность 30-летних превышает и пик 2004 года, работа рынка нарушается.

    Что отслеживать: Снижение косвенного участия ниже 54,31% на следующих аукционах

Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.

Реакция рынка

Затронутые индикаторы

Исторический контекст

Доходность 10-летних облигаций США, последние 6 месяцев

4,174,444,725,005,2724.0329.0405.0614.0719.0825.0917 сентября 2026 г. — Медиана точечного графика ФРС на 2026 год поднялась до 4,00–4,25%, доходность 10-летних бумаг снизилась с 5,04% до 4,94%121 сентября 2026 г. — Гулсби из ФРС: если инфляция идёт со стороны спроса, реакция по ставке будет жёстче и смещена к началу цикла223 сентября 2026 г. — Минфин США разместил 5-летние бумаги на 70 млрд $ под 5,033%; после горячих PMI доходность 10-летних достигла 5,10% — максимума с 2007 года324 сентября 2026 г. — Sensex в Индии упал на 1247,71 пункта до 73 580; при Brent выше 102 $ и доходности 10-летних США выше 5,11% рупия упёрлась в порог 96424 сентября 2026 г. — Минфин США разместил 7-летние облигации на 44 млрд $ под 5,085%: максимум с апреля 1993 года, косвенный спрос упал до 57,2%524 сентября 2026 г. — Саммит Си — Трамп прошёл без совместного заявления: тарифное перемирие продлено с 10 ноября до 10 января лишь на 2 месяца, новых решений по чипам и РЗМ нет625 сентября 2026 г. — Потребительское доверие Мичигана — 48,1, минимум за 4 месяца; инфляционные ожидания на год подскочили до 4,6%, доходность 30-летних облигаций США — 5,50%7
  1. 117.09 · Медиана точечного графика ФРС на 2026 год поднялась до 4,00–4,25%, доходность 10-летних бумаг снизилась с 5,04% до 4,94%
  2. 221.09 · Гулсби из ФРС: если инфляция идёт со стороны спроса, реакция по ставке будет жёстче и смещена к началу цикла
  3. 323.09 · Минфин США разместил 5-летние бумаги на 70 млрд $ под 5,033%; после горячих PMI доходность 10-летних достигла 5,10% — максимума с 2007 года
  4. 424.09 · Sensex в Индии упал на 1247,71 пункта до 73 580; при Brent выше 102 $ и доходности 10-летних США выше 5,11% рупия упёрлась в порог 96
  5. 524.09 · Минфин США разместил 7-летние облигации на 44 млрд $ под 5,085%: максимум с апреля 1993 года, косвенный спрос упал до 57,2%
  6. 624.09 · Саммит Си — Трамп прошёл без совместного заявления: тарифное перемирие продлено с 10 ноября до 10 января лишь на 2 месяца, новых решений по чипам и РЗМ нет
  7. 725.09 · Потребительское доверие Мичигана — 48,1, минимум за 4 месяца; инфляционные ожидания на год подскочили до 4,6%, доходность 30-летних облигаций США — 5,50%

Источники

  1. investinglive — Минфин США продал 5-летние бумаги на 70 млрд $ под 5,033%
  2. TFTC — 5-летний аукцион Treasury: 5,033%, второй по величине хвост
  3. Wolf Street — Обвал облигаций: доходность 10-летних Treasury подскочила на 13 б. п. до 5,10% после горячих PMI
  4. PYMNTS — Данные S&P Global: самый быстрый рост бизнеса в США с постковидного открытия