ФРС готовит повышение, а Канаду тормозит не ставка, а пошлины

Один день — два противоположных отчёта

6 ноября в 16:30 TRT данные о рынке труда двух соседних стран вышли в одну и ту же минуту. В США занятость вне сельского хозяйства выросла на 165 тысяч при ожиданиях опроса LSEG в 65 тысяч, а данные за август и сентябрь в сумме пересмотрены вверх на 84 тысячи. В Канаде занятость сократилась на 4700 при ожидавшемся росте на 13 600, безработица поднялась с 6,5% до 6,7%.

Оба отчёта легли на стол центробанков, которые осенью 2026 года повышали ставку в ответ на энергетический шок. ФРС повысила ставку в сентябре и взяла паузу в октябре; Банк Канады 28 октября поднял ставку на 25 б. п., до 2,5%. Из-за этого расхождения два совета, которые соберутся в один день 9 декабря, смотрят в разные стороны.

В США сильна занятость, но слабы часы

Прирост в 165 тысяч более чем втрое превышает среднемесячные 48 тысяч за предыдущие 12 месяцев. Средний почасовой заработок вырос на 0,4% за месяц и на 3,1% за год. По данным Fox Business, вероятность декабрьского повышения в FedWatch выросла с 66,9% неделей ранее до 76,8%. Шаг в 25 б. п. поднимет целевой диапазон до 4–4,25%.

Число занятых неполный день по экономическим причинам выросло на 339 тысяч, до 4,84 млн. U6 — широкий показатель безработицы, учитывающий и неполную занятость, — поднялся с 7,6% до 7,9%. investingLive связывает 356 тысяч из этого прироста с сокращением объёма работы. Если работодатели сохраняют штат, но урезают часы, заголовочные 165 тысяч завышают силу спроса.

По данным AP, бензин стоит дороже 4 долларов за галлон, а рост зарплат на 3,1% отстаёт от цен. Именно этот разрыв подталкивает ФРС к декабрьскому шагу; заголовочные 165 тысяч лишь лишают её аргумента в пользу отсрочки.

Канаду сдерживают пошлины

Частный сектор потерял 53 тысячи рабочих мест, государственный добавил 50 тысяч, а занятость на полный день сократилась на 18 100. Оптовая и розничная торговля лишилась 29 тысяч мест; Эндрю Грантэм из CIBC отметил, что слабость вышла за пределы отраслей, уязвимых для пошлин. Рост зарплат замедлился с 2,3% до 2,2%.

Эта картина подтачивает обоснование решения Банка Канады от 28 октября. Банк прогнозировал, что общая инфляция к концу года поднимется примерно до 3,5%, однако инфляция без учёта бензина в сентябре была на уровне 2,2%, а базовые показатели — около 2%. Банк также писал, что новые американские пошлины замедлят рост в четвёртом квартале; прогноз роста на 2026 год — 1%.

В августе США ввели 50-процентную пошлину примерно на 20 млрд долларов канадских товаров и не продлили освобождение для средних и тяжёлых грузовиков. 3 ноября Карни заявил, что США стали просить меньше и предлагать больше, однако пошлины на сталь, алюминий, автомобили и пиломатериалы остаются в силе. Бюджет Оттавы от 5 ноября предусматривает дефицит в 62,3 млрд канадских долларов на 2026–2027 годы, так что и фискальная сторона держит буфер за счёт дефицита.

Разница ставок и валютный канал

По данным investingLive, 6 ноября доллар США к канадскому доллару поднялся до максимума с 20 октября; в октябрьском докладе Банк Канады исходил из курса около 71 американского цента. Если 9 декабря ФРС повысит ставку, а Канада возьмёт паузу, разница ставок расширится ещё на 25 б. п.

Если канадский доллар опустится ниже 71 цента, импортные энергоносители и товары подорожают, и вернётся инфляция, которой банк стремится избежать. Единственный канал, способный вынудить Канаду ко второму повышению, — это не рынок труда, а курс. В США доходность 2-летних бумаг выросла на 4,5 б. п., до 4,52%, а 10-летних снизилась на 2,4 б. п., до 4,86%; кривая закладывает ужесточение с короткого конца.

Для Турции канал — стоимость долларового фондирования: шаг ФРС 9 декабря повышает стоимость внешнего финансирования для заёмщиков развивающихся рынков. 50-процентная пошлина против Канады показывает, что США применяют этот инструмент и против союзников. А включение Keystone XL в переговоры 1 ноября говорит о том, что торговые уступки обмениваются на энергетическую инфраструктуру.