Газовый дефицит Египта поднял карбамид на 75 долларов выше Персидского залива

Шум и сигнал

Заголовок говорит об облегчении. По данным CommodityScope, 10 ноября ближневосточный гранулированный карбамид подешевел на 5 долларов до 435 долларов за тонну. Иранский карбамид на неделе 5 ноября стоил 353,5 доллара, китайский приллированный 10 ноября — 341,5 доллара. Предложение из Персидского залива и Азии тянет цену вниз.

Сигнал — в средиземноморской строке той же таблицы. 10 ноября египетский гранулированный карбамид закрылся на 510 долларах, алжирский — на 536. Относительно Ближнего Востока разница в Египте составляет 75 долларов, в Алжире — 101 доллар. Нигерийский карбамид за 465 долларов находится между двумя полюсами.

По сообщению EnterpriseAM от 4 ноября, египетский карбамид по ноябрьским контрактам продавался примерно за 535 долларов. В сентябре цена была около 457 долларов; рост за два месяца — примерно 17%.

Ограничение в молекуле, а не в маршруте

По данным EnterpriseAM, подачу газа на Kima сократили на 20% с полудня 1 ноября. По сообщению The New Arab от 8 ноября, второй раунд сокращений достиг 33%, и Misr Fertilizers Production Company подтвердила уведомление. Abu Qir и MOPCO заявили, что подстроят выпуск под доступный газ.

Источник сокращений — счёт за СПГ. По данным The New Arab, из бюджета на СПГ в размере около 10,1 млрд долларов на 2026/27 финансовый год к 6 октября потрачено 5,8 млрд. 57% бюджета ушло за первые 14 недель финансового года, а зимний спрос ещё не начался.

Подорожал и сам газ. По данным EnterpriseAM, в апреле минимальная цена газа для производителей удобрений выросла до 8,5 доллара за mmBtu. Из-за механизма привязки к мировой цене фактические издержки части производителей в конце апреля превысили 9 долларов. Ограничение Египта теперь не цена газа, а число партий, которое способен оплатить валютный бюджет.

Страховое ограничение: премия в заливе есть, но дешевеет

По сообщению Insurance Business от 9 ноября, дополнительная военная премия для танкеров в Персидском заливе снизилась до 7–9% стоимости корпуса, часть покрытия выписывалась от 5%. В середине октября брокеры котировали 6–10%; до войны ставка составляла около 0,25%. По тем же данным, в регионе открыто более 110 страховых дел, а ожидаемые выплаты оцениваются примерно в 2,5 млрд долларов.

Прочтение Talay таково. Если груз из залива, оплатив военную премию, всё равно дешевле на 75 долларов, то египетская премия возникает не из страхования, а из газа. Египетский груз не проходит через Ормузский пролив и этой премии вообще не несёт. Снижение премии до 5–9% делает карбамид из залива конкурентоспособнее и расширяет разрыв для Египта.

Опровергающее условие ясно. Если при сохранении 33-процентного сокращения в Египте разница между Египтом и Ближним Востоком опустится ниже 25 долларов, премия идёт от спроса. Разрыв закроется и в том случае, если военная премия в заливе снова превысит 10%; тогда решающим ограничением опять станет маршрут.

Кто выигрывает и кто платит

По данным EnterpriseAM, годовые мощности Египта по карбамиду составляют около 6,5 млн тонн, внутреннее потребление — 2,9 млн тонн. Оставшаяся экспортная доля около 3,6 млн тонн первой страдает от сокращений. С апреля по июнь Египет отправил в Индию 609 тыс. тонн карбамида; этот объём из-за сокращений уменьшится.

По тем же данным, экспорт удобрений Египта за первые девять месяцев 2026 года принёс 2,53 млрд долларов. CI Capital пишет, что сокращения ударят по Abu Qir, MOPCO и Alexfert в четвёртом квартале 2026 года и, вероятно, в 2027 году. Один отраслевой источник, напротив, считает, что высокая цена компенсирует потерянный объём и два эффекта уравновесят прибыль.

Покупатели крайне чувствительны к цене. По данным EnterpriseAM, на октябрьском тендере Индия запросила 1,7 млн тонн, а купила лишь около 410 тыс. тонн; предложения опускались до 352 долларов CFR. Египетский карбамид за 510 долларов с разницей более 150 долларов для такого покупателя неконкурентоспособен.

Вероятности и связь с Турцией

Базовый сценарий отдела с вероятностью 55% — сокращения сохраняются всю зиму, а разница между Египтом и Ближним Востоком держится в диапазоне 50–100 долларов. С вероятностью 30% правительство, как говорил один из чиновников, вернёт квоты ради валютной выручки, и разница опустится ниже 25 долларов. С вероятностью 15% новое попадание в заливе поднимет военную премию выше 10%, и разрыв закроется сам.

Для Турции канал двоякий. Близкий к Средиземноморью египетский и алжирский карбамид 10 ноября стоил дороже черноморского гранулированного за 475 долларов. Для турецкого импортёра черноморские и заливные источники в краткосрочной перспективе дешевле на 35–101 доллар. Риск в том, что эти источники несут две разные военные премии.