Экономия на перестраховании доходит до имущества, но не до ответственности

Откуда берётся экономия

Глава AIG Эрик Андерсен на звонке с аналитиками 4 ноября сказал, что цены снижаются на всех уровнях — от розничного имущественного страхования до перестрахования имущества. Причинами он назвал отсутствие крупных убытков и приток нового капитала на рынок. Катастрофная нагрузка компании в третьем квартале составила 283 млн $, или 4,4 пункта коэффициента убыточности.

Избыток ёмкости виден и в ценовых данных. Облигация SafePoint Nature Coast Re 2026-2 вышла на рынок с ориентиром 250 млн $, выросла до 650 млн $, и оба транша закрылись ниже первоначального ценового диапазона. В транше AA маржа примерно в 5,1 раза превышает ожидаемый убыток, в транше A — примерно в 3,8 раза. С 1 января 2027 года Aon подняла заранее закреплённую долю в следящей площадке Lloyd's ACT с 28,5% до 35%.

Экономия оседает в имуществе

Согласно отчёту Aon о рынке за третий квартал, сильнее всего цены снижаются в имущественной линии. Хорошо управляемые риски получили двузначные скидки в США, Великобритании, континентальной Европе и части Латинской Америки. Aon советует клиентам направлять сэкономленную премию на восстановление франшиз и удержания. Иными словами, часть экономии возвращается в виде больших лимитов.

AIG движется в том же направлении. Андерсен сказал, что программа его устраивает в нынешнем виде, 1 января компания использует экономию для тактических решений и при необходимости оставит больше риска на себе. Инвестиционный доход AIG в общем страховании вырос на 9%, до 1 млрд $; процентный доход смягчает ухудшение маржи на 4,5 пункта.

В линии ответственности дверь сужается

Избыток в имуществе не переходит в ответственность. Aon пишет, что в американских линиях ответственности и коммерческого автострахования цены остаются неблагоприятными из-за судебных издержек, растущих расходов на урегулирование и социальной инфляции. Социальная инфляция — это рост сумм возмещения по судебным решениям быстрее общей инфляции.

29 октября Everest показала, как это давление выглядит в балансе. Сегмент перестрахования отразил неблагоприятное развитие убытков прошлых лет на 253 млн $. К валовым резервам по ответственности компания добавила около 600 млн $ сверх 200 млн $ во втором квартале. Премия Everest по эксцедентному перестрахованию ответственности упала на 24,8%: ёмкость уходит не из-за цены, а из-за неопределённости резервов.

Европа и Лондон на той же кривой

4 ноября S&P написало, что обильная ёмкость подточит прибыль крупных перестраховщиков Европы, Африки и Ближнего Востока в 2026 и 2027 годах. По оценке агентства, отрасль всё же покрывает стоимость капитала, но лишь при условии, что катастрофы и крупные техногенные убытки уложатся в годовой бюджет. Глава Lancashire 4 ноября сказал, что компания никогда не участвовала в следящих площадках, а на смягчающемся рынке на первый план выходит отбор рисков.

4 ноября Lloyd's упростил операционную модель. Генеральный директор Патрик Тирнан сказал, что из-за трения издержки рынка выходят за пределы централизованного сбора в 1%. На той же неделе Fidelis объявила о планах с 1 января 2027 года подписывать договоры Lloyd's в Сингапуре. Ёмкость перетекает из Северной Америки, где цены падают, в Азиатско-Тихоокеанский регион с разрывом в страховой защите в 92%.

Где капитал, способный прервать цепочку

Единственный источник, который может открыть дверь в ответственность, — капитал сайдкаров. Сайдкар — обеспеченная перестраховочная структура, через которую страховщик делит определённую долю портфеля с внешним инвестором. За девять месяцев W. R. Berkley передала своему сайдкару Lifson Re более 406 млн $ премий при доле передачи 32,5%. Капитал структуры на 2026 год остался на уровне прошлого года — 418 млн $. Иными словами, премии росли, а капитал нет.

В сообщении Artemis от 4 ноября не уточняется, какие линии покрывает структура; долю риска ответственности подтвердить не удалось. Поэтому на 4 ноября нет доказательств того, что капитал сайдкаров масштабно пришёл в линию ответственности. Первыми данными, которые покажут, прервётся ли цепочка на втором шаге, станут объявления о приросте капитала сайдкаров в начале 2027 года.

Опровергающее условие

Тезис таков: 1 января 2027 года цены на перестрахование имущественных катастроф снизятся на двузначные проценты, а американское перестрахование ответственности в лучшем случае останется на месте. Тезис опровергнут, если брокерские отчёты начала января покажут скидки более 5% в эксцедентном перестраховании ответственности. Первая опора тезиса тоже рухнет, если одна катастрофа в США в четвёртом квартале с убытком более 10 млрд $ остановит снижение цен в имуществе.