OrtaIV Makro Politika ve Borç Piyasaları28 Ekim 2026, Çarşamba
ECB enerji fiyatları kendi olumsuz senaryosunu aşarken beklemeye hazırlanıyor
ECB 29 Ekim'de mevduat faizini %2,50'de tutmaya hazırlanıyor; FinChiefs'in taradığı 34 kurumun tamamı bekleme öngörüyor. Hollanda TTF gazı ise 100 €/MWh'ye birkaç euro mesafede ve ECB'nin olumsuz senaryosundaki 75 €/MWh varsayımının çok üzerinde.
Karar 29 Ekim'de 16:15 TSİ'de açıklanacak. ECB mevduat faizini haziran ve eylülde 25'er baz puan artırarak %2,00'den %2,50'ye çıkarmıştı. FinChiefs'in 24 Eylül–28 Ekim arasında yayımlanan görüşleri saydığı 34 araştırma kurumunun 34'ü de bekleme bekliyor. Eurex €STR vadelileri 27 Ekim itibarıyla beklemeye %97, artırıma %3 olasılık veriyor. Newsquawk'a göre piyasa yıl sonuna kadar yalnızca yaklaşık 20 baz puanlık sıkılaşma fiyatlıyor; yani aralık artırımı bile tam fiyatlanmış değil.
Beklemeyi zorlaştıran veri enerji kaleminde. Eylülde euro bölgesi enflasyonu %3,6'lık beklentiyi aşarak %3,2'den %3,8'e çıktı. Enerji enflasyonu %14,3'ten %18,9'a tırmandı ve manşet enflasyona katkısı 1,29 puandan 1,71 puana yükseldi. Hollanda TTF gazı 100 €/MWh'ye birkaç euro uzakta; ECB'nin olumsuz senaryosu 75 €/MWh varsayıyordu. Banka kredi anketinde standartlar şirketlerde net %9, tüketici kredisinde net %14 sıkılaştı; ekim öncü PMI'ı çeyreklik yaklaşık %0,3 büyümeye işaret ediyor.
Toplantının ikinci başlığı Fransa. Newsquawk'a göre Fransa 10 yıllık getirisi 21 Ekim'de %5,14'e çıktı ve basın toplantısında TPI'ın, yani ECB'nin düzensiz faiz farklarına karşı tahvil alım aracının, sorulması bekleniyor. S&P'nin Fransa için bir sonraki planlı değerlendirmesi 27 Kasım'da. Aralık toplantısı Schnabel'in son toplantısı olacak; bu da aralık kararını hem veri hem de yönetim kurulu geçişi açısından yüklü kılıyor.
Talay değerlendirmesi
Sonuç
Ekim kararı neredeyse kesin bir bekleme; bilgi değeri metnin enerji varsayımına ne yaptığında. TTF'nin olumsuz senaryodaki 75 €/MWh'yi geçmesi, ECB'nin olumsuz senaryo olarak kurguladığı tablonun artık temel durum olduğunu gösteriyor. Piyasa yıl sonuna yalnızca 20 baz puan fiyatladığı için metnin aralığa açık atıf yapması kısa vade faizlerinde yeniden fiyatlama getirebilir. Kredi standartlarındaki sıkılaşma ise ECB'nin artırım alanını daraltan karşı ağırlık.
Olası etkiler
- Euro bölgesi kısa vade faizleriBelirsizKısa vade
Piyasa yıl sonuna 20 baz puan fiyatlıyor; metin aralık artırımını açık bırakırsa iki yıllık getiriler yukarı ayarlanır, kapıyı kapatırsa fiyatlama söner.
- Fransa borç primiOlumsuzOrta vade
Fransa 10 yıllığı %5,14'ü görmüşken TPI sorusuna verilecek belirsiz yanıt farkı açık tutar; açık bir koruma sinyali ise 27 Kasım S&P değerlendirmesine kadar baskıyı hafifletir.
- Kredi büyümesiOlumsuzOrta vade
Şirket kredisinde net %9, tüketici kredisinde net %14 sıkılaşma, faiz artırılmasa da finansman koşullarının daraldığını ve büyümenin %0,3 civarında kalacağını gösteriyor.
- Türkiye ihracatıOlumsuzOrta vade
Euro bölgesinde enerji kaynaklı enflasyon ve sıkılaşan kredi, Türkiye'nin en büyük ihracat pazarında talebi zayıflatır ve euro gelirli ihracatçıların marjını sıkıştırır.
İhtimaller
- 1Şahin bekleme%60
Faiz %2,50'de kalır, metin enerji riskinin arttığını yazar ve aralık için kapıyı açık bırakır; piyasa aralık fiyatlamasını artırır.
İzlenecek: 29 Ekim karar metninde enerji riskine ve aralık projeksiyonlarına yapılan atıf
- 2Nötr bekleme%35
ECB kredi sıkılaşmasını ve zayıf PMI'ı öne çıkarır, yön vermez; yıl sonu fiyatlaması 20 baz puan civarında kalır.
İzlenecek: Basın toplantısında kredi anketindeki net %9 ve %14 sıkılaşmaya yapılan vurgu
- 3Sürpriz artırım%5
Enerji enflasyonunun %18,9'a çıkışını gerekçe gösteren komite üst üste ikinci artırımla mevduat faizini %2,75'e taşır.
İzlenecek: 29 Ekim 16:15 TSİ karar açıklaması
Olasılıklar kaynaklara dayanan kalibre yargıdır, ölçüm değildir; yeni bilgiyle güncellenir. Yatırım tavsiyesi değildir.
Piyasa tepkisi
Etkilenen göstergeler
- Eylül enflasyonu▼ %3,8
- Enerji enflasyonu▼ %18,9
- Bekleme fiyatlaması▲ %97