OrtaIV Makro Politika ve Borç Piyasaları6 Ekim 2026, Salı

Hazine iki günde 188 milyar lira borçlandı, ekimde faiz anaparayı aşıyor

Hazine 5 ve 6 Ekim'deki 4 tahvil ihalesinde toplam 187,9 milyar TL borçlandı. 2 yıllık tahvilde bileşik faiz %39,87 oldu; ekim iç borç servisinin 247,8 milyar TL'si faiz, 188,8 milyar TL'si anapara.

ANKARA konumu

CNBC-e'nin 5 Ekim haberine göre Hazine 2 ve 5 yıllık tahvil ihalelerinde, kamu ve rekabetçi olmayan satışlar dahil, 100,84 milyar TL borçlandı. 707 gün vadeli 2 yıllık tahvilde bileşik faiz %39,87, 5 yıllık tahvilde %38,71 oldu. 2 yıllık kâğıda 38,99 milyar TL nominal teklif geldi ve net satış 24,24 milyar TL'de kaldı. Bloomberg HT'ye göre 6 Ekim'de 4 yıllık TLREF'e endeksli ve 8 yıllık sabit kuponlu 2 tahvilden 87,02 milyar TL daha toplandı. 8 yıllık tahvilde bileşik faiz %36,40 oldu; TLREF, bankalar arası gecelik repo işlemlerinden hesaplanan Türk lirası referans faizidir.

Kısıt faizin kendisi değil, faiz ödemesinin borç servisindeki ağırlığı. Foreks'in 30 Eylül haberine göre ekimde 436,6 milyar TL iç borç servisi var; bunun 247,8 milyar TL'si faiz, yalnızca 188,8 milyar TL'si anapara. Hazine aynı ay 414,8 milyar TL iç borçlanma planlıyor; 180,8 milyar TL ihaleyle, 220 milyar TL doğrudan satışla toplanacak. Ödemelerin 251,8 milyar TL'si tek bir güne, 7 Ekim'e yığıldı; 2 günlük ihale bu yüzden ayın kilit penceresiydi.

Eğri ters duruyor: Investing.com verisine göre 7 Ekim'de piyasa 2 yıllık getirisi %36,53, 10 yıllık getiri %32,75 oldu. Politika faizi 10 Eylül'den beri %37 ve 22 Ekim PPK'da indirim bekleniyor. İhalede kısa vadeye ödenen %39,87'lik bileşik faiz, Hazine'nin indirim gelmeden önce yüksek maliyetle borçlanmayı kabul ettiğini gösteriyor.

Talay değerlendirmesi

Sonuç

Ekimde faiz ödemesinin 247,8 milyar TL ile anaparayı geçmesi, borç stokunun kendi faizini çevirmek için büyüdüğünü gösteriyor. Hazine 7 Ekim'deki 251,8 milyar TL'lik ödeme gününü 2 günlük ihaleyle karşıladı, ama 2 yıllıkta %39,87 ödedi. 22 Ekim'de indirim gelirse sonraki ihalelerde maliyet gerileyebilir; gelmezse faiz yükü kasımda da ağır kalır.

Olası etkiler

Bütçe faiz gideriOlumsuzOrta vade
Ekimde 247,8 milyar TL faiz ödemesi, iç borç servisinin %57'sini oluşturuyor ve faiz dışı harcama alanını daraltıyor.
Getiri eğrisiBelirsizKısa vade
İhalede 2 yıllığa %39,87 ödenirken piyasa getirisi %36,53'te; kısa uçtaki bu makas indirimin fiyatlandığını ama Hazine'ye henüz yansımadığını gösteriyor.
Banka bilançolarıBelirsizOrta vade
Satışların büyük kısmının piyasa yapıcılara gitmesi, bankaların sabit getirili kâğıt payını artırıyor; indirim gelirse değerleme kazancı, gelmezse fonlama baskısı doğar.

İhtimaller

1
İndirimle maliyet geriler%55
22 Ekim'de PPK faizi düşürür; Hazine'nin 14 ve 21 Ekim ödemeleri için yaptığı sonraki ihalelerde bileşik faiz %38'in altına iner.
İzlenecek: 22 Ekim PPK kararı ve sonraki 2 yıllık ihale bileşik faizi
2
Faiz yüksek kalır%30
Rezerv kaybı ya da kur baskısı PPK'yı beklemeye iter; ihale faizleri %39–40 bandında kalır ve faiz yükü kasıma taşınır.
İzlenecek: 8 Ekim'den itibaren haftalık TCMB rezerv verisi ve USD/TRY
3
Talep zayıflar%15
Fon krizi bankaların bilanço iştahını düşürür, ihalelerde teklif/satış oranı 1,5'in altına iner ve Hazine doğrudan satışa yüklenir.
İzlenecek: Sonraki ihalelerde nominal teklif tutarı ve doğrudan satış payı

Olasılıklar kaynaklara dayanan kalibre yargıdır, ölçüm değildir; yeni bilgiyle güncellenir. Yatırım tavsiyesi değildir.

Piyasa tepkisi

Etkilenen göstergeler

2 yıllık ihale bileşik faizi▼ %39,87
2 günlük borçlanma▼ 187,9 milyar TL
Ekim faiz ödemesi▼ 247,8 milyar TL
10 yıllık getiri (7 Ekim)▲ %32,75

Tarihsel bağlam