İngiltere'de faiz artırımı kesin, bütçede enerji için mali alan kalmadı

Gürültü %3,5, sinyal aylık hizmette

Piyasanın 21 Ekim'de konuştuğu rakam %3,5'lik manşet enflasyon oldu. ONS'ye göre TÜFE eylülde %3,1'den %3,5'e çıktı ve %3,4'lük beklentiyi aştı; hizmet enflasyonu %3,4'ten %3,7'ye sıçradı. Manşet, BoE'nin 5 Kasım'da faizi %3,75'ten %4'e çıkaracağı tahminini kesinleştirdi. iBanFirst'ten Joe Calnan'a göre bu artırım veri öncesinde de neredeyse tamamen fiyatlanmıştı; rakam yeni bilgi değil, mevcut fiyatlamanın teyidi.

Sessiz parametre eylülün aylık hizmet verisinde duruyor. The Central Banks' Watcher'ın ONS ayrıştırmasına göre hizmet fiyatları eylülde aylık %0 değişti, çekirdek hizmetler — kira ve enerji dışı yerli hizmetler — aylık %0,1 geriledi. Yıllık sıçramanın büyük bölümü uçak bileti ve KDV kaynaklı baz etkisinden geliyor; uçak biletleri ağustosta yıllık %8 ucuzlamışken eylülde %3,9 pahalandı. Ücret tarafında çekirdek ücret artışı temmuzdaki %3,8'den ağustosta %3,4'e indi, özel sektörde düzenli ücret artışı %3,0'te kaldı. Enerjinin ikinci tur etkisi, yani fiyat şokunun ücret ve hizmet fiyatlarına yerleşmesi, ağustos ve eylül verilerinde görünmüyor.

Enflasyonu ithal enerji taşıyor

Eylüldeki 0,4 puanlık sıçramanın kaynağı ithal enerji. Motorlu taşıt yakıtı yıllık %29,8, ısınma yakıtı %104,9 pahalandı; Investing.com'a göre ikisi birlikte manşete yaklaşık 0,2 puan ekledi. Dizelin litresi eylülde ortalama 192,5 peniye çıktı ve RAC'a göre ortalama ekim başında 200 peniyi aştı. Reuters'a göre ham petrol 21 Ekim'de kısa bir geri çekilmenin ardından varil başına 110 doların üzerine döndü.

Fatura tarafında baskı 2027'ye taşınıyor. Ofgem'in hane enerji tavanı ekimde %4 artışla yaklaşık 1.935 sterline yükseldi. Capital Economics, ocakta beklediği %13'lük fatura artışıyla enflasyonun gelecek yıl yaklaşık %4,2'de zirve yapacağını öngörüyor; BoE'nin kendi tahmini dördüncü çeyrek için yaklaşık %3,75, 2027 başı için %4'ün biraz üzeri.

Bu tablo %3,75'lik banka faizine dar bir koridor bırakıyor. Calnan'ın deyişiyle 25 baz puanlık artırım gaz fiyatını düşürmez, yalnızca şirketlerin ve hanelerin üzerindeki baskıyı artırır. Kurul 16 Eylül'de 6'ya 3 oyla beklemişti ve 3 üye artırım istemişti; kasımda çoğunluğun yön değiştirmesi için 2 üyenin oyunu değiştirmesi yeterli.

Asıl kısıt Hazine'de

Belirleyici kısıt 28 Ekim'de bütçe sunacak maliye tarafında. ONS'ye göre kamu kesimi borçlanması eylülde 24,5 milyar sterlin oldu; beklenti 23,9 milyar, OBR'nin mart tahmini 22,5 milyar sterlindi. Nisan–eylül toplamı 97,8 milyar sterlinle OBR projeksiyonunu 6 milyar sterlin aştı. Maliye Bakanı John Healey ilk bütçesini 28 Ekim'de sunacak ve Capital Economics'e göre eylül verisi temkinli bir bütçe beklentisini güçlendiriyor.

Borç piyasası 6 milyar sterlinlik sapmayı zaten fiyatlıyor. TradingEconomics'in 21 Ekim notuna göre 10 yıllık gilt getirisi — İngiliz devlet tahvilinin getirisi — yaklaşık %5,4 ile çok yıllık zirvelere yakın. Enerji desteği vermek isteyen bir bütçe ek ihraç demektir. Ek ihraç ise %5,4'lük uzun vade getirisini ve onunla birlikte konut kredisi faizlerini yukarı iter. 2 yıllık sabit konut kredisi faizleri çatışma öncesine göre zaten yaklaşık 95 baz puan yukarıda. Bu nedenle BoE'nin tek artırımla yetinebilmesi, Hazine'nin 28 Ekim'de ihraç ihtiyacını büyütmemesine bağlı.

Avrupa'da aynı kıskaç

İngiltere'nin kısıtı 21 Ekim'de kıta Avrupası'nda da görüldü. Fransa'nın 10 yıllık getirisi 21 Ekim'de 2002'den beri ilk kez %5 düzeyine ulaştı, Almanya ile farkı Ideal Investisseur serisinde 157,5 baz puana açıldı; Moody's 23 Ekim'de Aa3 notunu gözden geçirecek. Yunanistan'da gün öncesi elektrik 20 Ekim teslimatında 247,82 euro/MWh ile 2023'ten beri zirveye çıktı ve Atina 9 Kasım Eurogroup'unda mali esneklik isteyecek. 3 ülkede ortak payda aynı: enerji şoku bütçeden destek isterken borç piyasası bu desteğin bedelini primle kesiyor.

Ne izlenecek

Önümüzdeki 15 günde 3 tarih tezi sınayacak: 28 Ekim bütçesi, 29 Ekim ECB kararı ve 5 Kasım BoE kararı. Bütçe enerji desteğini borçla finanse ederse 10 yıllık gilt getirisinin %5,4'ün üzerine çıkması beklenir; bu, konut kredisi kanalını sıkılaştırarak BoE'nin ikinci artırımdan kaçınma alanını genişletir. Kasım oylamasında 2'den fazla üyenin sabit faiz istemesi, kurulun enerji şokunu geçici saydığının işareti olur. Tezi en hızlı çürütecek gelişme, bütçenin enerji desteğini vergi artışıyla finanse etmesi ve gilt getirisinin %5'in altına inmesi olur.