关税休战之外，华盛顿把压力转向资本与零部件

噪音在休战，信号在资本线

头条新闻聚焦于中美关税休战延长至1月，以及特朗普将出席11月18日至19日的深圳APEC峰会。乍看之下，科技战线似乎正在降温。然而在10月22日，也就是峰会前27天，华盛顿通过两个不同机构推出了两项新工具，而且两者都在关税谈判桌之外运作。

财政部发布了实施COINS法案的规则草案。该法案于2025年12月随2026财年国防授权法通过。草案在半导体、人工智能、量子、高性能计算和高超音速系统之外，依据部长授权新增了生物科技；财政部声明中列出的领域共有6个。同一天，FCC在10月13日生效的零部件规则下处理了首个案例，叫停了2款搭载华为子公司海思芯片的设备。前者针对流向中国的资本，后者针对进入美国的中国零部件。

生物科技为何此时上榜

草案对生物科技的定义相当宽泛。据BioPharm International援引的财政部情况说明，生物衍生化合物、脑机接口、生物制造设备、测序与生物设计技术以及生物信息学工具均在范围之内。股权收购、可转换债务、合资企业、绿地投资以及部分基金投资都将受到审查。受管辖国家包括中国（含香港和澳门）、古巴、伊朗、朝鲜和俄罗斯。

关键细节在于豁免条款。纯许可协议，即以首付款、里程碑付款和特许权使用费完成的药品权益转让，不在管辖范围内；但涉及技术或知识转让的安排无法享受豁免。据美联社报道，规则将适用于超过5万美元的投资，在交易所买入股票等许多金融投资不受影响。STAT报道称，草案比预期严厉，但在意见征集期间可能调整。在马萨诸塞州拥有1700多家会员的MassBio表示将提交意见。

北京的动作与这一豁免形成镜像。据彭博社报道，中国一周前提议将若干生物医药技术纳入本国出口管制清单，同时明确允许药品许可协议继续进行。两国首都都在收紧流向对方企业的资本和技术，却都为分子许可保留了通道。中国外交部发言人毛宁则表示，美方泛化国家安全概念，中方将采取必要措施。

零部件规则从内部筛查供应链

FCC这一步范围较窄，但在结构上更为深入。据The Record报道，在10月13日之前，由其他公司生产的设备即便内含“受管辖清单”企业的零件，仍可获得认证。新规则禁止为含有该清单企业逻辑类零部件的设备发放认证，这份清单自2019年起开始维护。10月22日被叫停的是一款车载摄像头和一款无线视频发射器，制造商未予披露。

这意味着审查已从品牌层面下沉到芯片层面。FCC主席布伦丹·卡尔表示，将继续积极执行该规则。对亚洲的第三方摄像头和物联网制造商而言，后果是为获得美国认证必须申报零部件，并承担更换供应商的成本。财政部7月曾因一笔9.25万美元的未申报投资开出20万美元罚单，这也说明合规失误代价高昂。

什么会推翻这一判断

我们的判断是：华盛顿在维持关税休战的同时，把科技竞争延续到资本和零部件渠道；这些渠道将继续留在APEC谈判之外。我们认为，规则在收窄药品条款后定稿的概率为55%，范围扩大且北京予以反制的概率为30%，两项举措在APEC上被搁置的概率为15%。

第一个证伪条件：如果11月18日至19日之后的联合声明写明推迟投资限制，资本渠道也就进入了谈判桌。第二个证伪条件：如果中国生物医药出口管制清单的最终版本取消许可豁免，双方共同留下的那扇门就会关上，我们判断中的稳定假设随之瓦解。第三个证伪条件：如果FCC到2026年底都没有公布新的零部件案例，该规则将停留在象征层面。