Кризис фондов дошёл до банков, а счёт за энергию ложится рядом

Кризис добрался до лицензированного банка

Через 1 день после создания 29 сентября Координационного совета по фондам государство сделало ещё один шаг. По данным AA, 30 сентября BDDK передало управление инвестиционными банками Tera, Destek и Hedef и 2 факторинговыми компаниями TMSF — Фонду страхования сберегательных вкладов. Права участия по 95-процентной доле в Tera Yatırım Bankası теперь осуществляет TMSF.

Вес этих организаций невелик: на 3 банка приходится 0,22% активов сектора, на 2 факторинговые компании — 1,45% активов факторинга. По данным Bloomberg HT, владельцам долей в факторинге дали 6 месяцев, чтобы передать их квалифицированным покупателям. По данным Turkish Minute, в тот же день прокуратура распорядилась задержать ещё 34 подозреваемых.

В предыдущем докладе мы обращали внимание на расхождение 29 сентября: индекс факторинга упал на 8,20%, а банковский индекс вырос на 0,10%. Решение 30 сентября официально разрушило это разделение. Влияние на балансы остаётся узким, но кризис — уже не дело рынка капитала о 131 фонде, а дело о посредниках, охватывающее и 3 банковские лицензии.

Акции увидели системный риск, облигации — нет

По данным AA, 30 сентября BIST 100 потерял 343,40 пункта и внутри дня опустился до 11 926,04. 86 индексов снизились и лишь 13 выросли — распродажа не выбирала секторов. По данным CNBC-e, днём ранее индекс упал на 2,40%; за 2 сессии потери достигли примерно 5%.

По данным Trading Economics, в мае индекс достиг пика в 15 204,92. Закрытие на 11 947,18 примерно на 21% ниже этого пика; медвежьим рынком называют падение на 20% и более от максимума. За сентябрь потери составили 16,65%.

Суверенный долг этой паники не несёт. По данным Investing.com, 10-летняя доходность снизилась с 32,92% 28 сентября до 32,84% 30 сентября. 5-летний CDS — годовая стоимость страхования долларового долга Турции от дефолта — снизился с 249,98 28 сентября до 248,74 б.п. 29 сентября. По данным AA, курс доллара на закрытии 30 сентября составлял 49,0175 лиры.

Этот разрыв показывает, что рынок пока считает кризис проблемой балансов домохозяйств и брокеров. Деньги 455 758 инвесторов находятся в ликвидации, но платёжеспособность государства по внешнему долгу под вопрос не ставится. Разрыв закроется, если внутренние потери превратятся в спрос на валюту. В курсе 49,0175 и CDS 248,74 б.п. такого перехода пока не видно.

Налог — на заправку, счёт — на резервы

Вторая нагрузка пришла на той же неделе. По данным Hürriyet, 1 октября отменена скользящая шкала — система, покрывавшая часть роста цен на топливо за счёт снижения акциза ÖTV. Разовый возврат означал бы подорожание бензина примерно на 12,47 TL за литр. Решение распределило его на 3 месяца: акциз на бензин составит 7,90 TL в октябре, 11,36 TL в ноябре и 14,8277 TL в декабре.

Это добавляет к инфляции октября, ноября и декабря каждый месяц новый налоговый шаг. В опросе Bloomberg HT среди 19 организаций медианный прогноз на сентябрь — 2,20% за месяц и 30,30% за год. TÜİK опубликует данные 3 октября; шаги по акцизу войдут в цены не в эти данные, а начиная с октябрьских.

Во внешней части растёт счёт за энергию. По данным AA, в августе импорт энергии вырос примерно с 4,83 млрд $ до 6,464 млрд $, то есть на 33,8%. Физический объём импорта сырой нефти сократился на 1,1%: рост дала цена, а не объём. По данным Anka, торговый дефицит в августе вырос на 22,3%, до 5,239 млрд $.

Без энергии и немонетарного золота дефицит составляет лишь 1,088 млрд $. Значит, основная его часть приходится на импортную энергию и золото. По данным AA, фьючерс Brent на закрытии 30 сентября стоил 98,90 $; пока цена держится около 100 $, эта статья не уменьшится.

Два шока, один буфер

Кризис фондов и энергетический шок входят через разные двери, но встречаются в одном месте. По данным CNN Türk, валовые резервы на неделе 18 сентября снизились до 174,4 млрд $. Потери фондов съедают лировые активы домохозяйств, а счёт за энергию каждый месяц создаёт новый спрос на валюту.

ЦБ Турции в такой ситуации зажат с двух сторон. Если шаги по акцизу 3 месяца будут толкать инфляцию вверх, снижение ставки задержится. Если потеря доверия переведёт сбережения в валюту, придётся тратить резервы. В предыдущем докладе мы писали, что 2-летняя доходность в 37,03% выше ключевой ставки; рынок и так не верит в снижение.

В ту же картину добавляется ещё одна деталь. По сводке Memurlar.net, 30 сентября KVKK сообщило о 9 утечках данных, одна из которых — фишинг против Okta в Papara Menkul Değerler. Затронуты имена клиентов, инвестиционные профили и налоговый статус; число пострадавших не раскрыто. Пока 455 758 инвесторов ждут выплат, такие данные могут использоваться для фальшивых обещаний выплат.

Что отслеживать

На ближайшие 3 недели выделяются 4 индикатора. Первый — последует ли за 5 организациями новая передача TMSF. Второй — превысит ли ИПЦ 3 октября медианный прогноз в 2,20%. Третий — закрепится ли CDS выше 250 б.п. Четвёртый — останется ли счёт за энергию в сентябрьских данных по внешней торговле выше 6 млрд $.

Пока разрыв между акциями и суверенными бумагами не закрыт, кризис остаётся кризисом доверия. Если разрыв закроется за счёт CDS и курса, энергетический шок и внутренняя потеря доверия начнут расходовать одни и те же резервы.