IV Makro Politika ve Borç Piyasaları
Reel getiri
Bir tahvilin enflasyondan arındırılmış getirisi; ABD'de enflasyona endeksli Hazine tahvillerinin (TIPS) piyasa getirisinden okunur.
Nasıl işler
ABD Hazinesi 5, 10 ve 30 yıl vadeli enflasyona endeksli tahvil (TIPS) satar. TreasuryDirect'e göre bu kâğıtların anaparası tüketici fiyatlarıyla birlikte artar ya da azalır. Faiz yılda iki kez, ayarlanmış anapara üzerinden ödenir. Vadede yatırımcı ayarlanmış anapara ile ilk anaparadan büyük olanını alır, yani anapara hiçbir zaman ilk tutarın altına inmez.
Enflasyon telafisi anaparada olduğu için TIPS'in piyasa getirisi enflasyon üstü getiriyi gösterir. Fed bu getiriyi H.15 bülteninde sabit vadeli seri olarak yayımlar; 10 yıllık seri FRED'de DFII10 kodlu. Nominal getiri, reel getiri ile başabaş enflasyonun toplamına yaklaşık eşittir. 9–15 Ekim 2026 arasında 10 yıllık nominal getiri %5,24'ten %5,10'a, reel getiri %2,91'den %2,78'e indi.
Ölçümde iki tuzak var. Reel getiri tek başına Fed'in duruşunu göstermez; vade primi ve güvenli liman talebi de onu taşır. 15 Ekim 2026'daki düşüşü Fed değil, Kore borsasındaki %7,6'lık çöküşün yarattığı tahvil talebi getirdi. TIPS piyasası nominal tahvilden sığdır, stres günlerinde likidite farkı reel getiriyi bozabilir.
Bizim için neden önemli
Doları ve gelişen piyasaların fonlama maliyetini nominal faizden çok reel faiz belirler. ABD'nin reel getirisi yükseldiğinde dolar varlıkları enflasyon sonrası daha çok kazandırır; Türkiye gibi taşıma getirisine dayanan bir ekonomi aynı parayı çekmek için daha yüksek reel faiz sunmak zorunda kalır. Getiri artışının reel mi enflasyon kaynaklı mı olduğu, rezerv ve indirim alanı okumasını değiştirir.