美国国债曲线最长端低于20年期水平

根据美国财政部的官方每日收益率曲线，10月19日收盘时2年期收益率为4.77%，10年期为5.15%，20年期为5.53%，30年期为5.48%。与10月16日相比，10年期上行6个基点，30年期上行5个基点，而2年期只升了3个基点。卖压没有堆在短端，而是堆在长端。

值得注意的不是水平，而是曲线的形状。20年期收益率高出30年期5个基点，说明期限溢价的峰值并不在曲线末端，而是出现在20年附近。期限溢价指投资者为持有长期债券所要求的那部分额外回报。养老金和寿险公司按30年期匹配负债，那里存在结构性的天然买盘。20年期没有同样的买盘基础；供给一旦落在这个缺口上，价格就先在那里破位。

美联储在10月27日至28日会议前已进入静默期。10月19日晚间，Polymarket给出利率按兵不动的概率为85.5%，加息25个基点的概率为14.5%。市场的紧张情绪则在回落。VIX在10月16日收于19.99，10月19日降至18.44，美元指数升至101.946。长端的这一扭曲因此更像是发行日程与通胀预期被同时定价，而不是一次撤离。