Fed'in aralık kararını tek bir enflasyon verisi ve aynı günkü ihale belirleyecek

Takvim kısıtı

Fed 28 Ekim'de politika faizini %3,75–4,00 aralığında 10'a 2 oyla sabit tuttu. Muhalefet şerhi koyan iki üye, Lisa Cook ve Beth Hammack, 25 baz puanlık artırım istedi. Kurul metninde enflasyonun yüksek kaldığını yazdı ve enerjiden hiç söz etmedi.

Fed'in bir sonraki toplantısı 8–9 Aralık'ta ve yeni ekonomik projeksiyonlarla yapılacak. BLS takvimine göre ekim TÜFE'si 10 Kasım'da 08:30'da (TSİ 16:30), kasım TÜFE'si ise 10 Aralık'ta açıklanacak. Kurul bu yüzden aralık kararını tek bir yeni enflasyon baskısıyla verecek; kasım verisi karardan bir gün sonra gelecek.

Bu takvim, 10 Kasım verisinin ağırlığını olağanın çok üstüne çıkarıyor. Rio Times'ın derlediği beklentiye göre ekim TÜFE'sinin aylık %0,3 artması bekleniyor; eylülde artış %0,6'ydı. 13 Kasım'daki üretici fiyatları da kararı etkileyebilir, ama piyasanın aralık fiyatlamasını kurduğu veri TÜFE.

Manşet ile çekirdek arasındaki makas

Eylül TÜFE'si yıllık %3,7 ile beklenen %3,6'nın üstünde geldi; çekirdek enflasyon ise yalnızca %2,6'ydı. Aradaki 1,1 puanlık makası enerji açıyor: eylülde enerji fiyatları aylık %5,2, benzin %9,1 arttı. Fed'in sıkılaştırma tartışması bu yüzden çekirdek fiyatlardan çok enerjinin ikinci tur etkisine, yani enerji maliyetinin ücret ve hizmet fiyatlarına geçme riskine dayanıyor.

Ekim istihdam verisi bu riski besledi. Tarım dışı istihdam 165 bin arttı ve 59–65 bin bandındaki beklentiyi ikiye katladı. İşsizlik %4,2'den %4,1'e indi, önceki iki ayın verisi toplam 84 bin yukarı düzeltildi. Saatlik ücret yıllık %3,1 arttı; bu, %3,7'lik enflasyonun altında ve hanelerin reel gelirinin hâlâ gerilediğini gösteriyor.

Enerji fiyatı ise kasımda yön değiştirdi. Ocak vadeli ICE Brent 6 Kasım'ı 97,75 dolardan kapattı. Ekim TÜFE'si kasımdaki bu gevşemeyi taşımayacak, ama 10 Aralık'taki kasım verisi taşıyacak. Fed bu yüzden 9 Aralık'ta geriye bakan bir veriyle, geçmekte olan bir şoka karşı karar vermek zorunda kalabilir.

Eğri ne söylüyor

Kısa uç Fed'i fiyatlıyor, uzun uç başka bir şeyi. Trading Economics'e göre 2 yıllık getiri 6 Kasım'da 5 baz puan artıp %4,52'ye çıktı, ama bir ayda 0,25 puan geriledi. 10 yıllık getiri aynı gün %4,867'de kapandı ve bir ayda 0,43 puan düştü. 10 yıllık ile 2 yıllık arasındaki fark bu hesapla bir ayda yaklaşık 53 baz puandan 35 baz puana daraldı.

Uzun ucu aşağı çeken iki kuvvet öne çıkıyor. Kasımda gevşeyen Brent enflasyon beklentisini yumuşattı, 5–6 Kasım'daki teknoloji satışı da tahvile güvenli liman talebi getirdi. Altın 6 Kasım haftasını yine de %4'ten fazla kazançla kapattı ve 8 Kasım itibarıyla ons başına 4.061,81 dolardaydı. Güçlü dolar ve artırım beklentisine rağmen altının yükselmesi, piyasanın faiz yolundan çok büyüme ve varlık fiyatı riskine sigorta aradığını gösteriyor.

Bu tablo 10 Kasım akşamki ihaleyi sınava sokuyor. Hazine 4 Kasım'da toplam 125 milyar dolarlık geri ödeme ihracı açıkladı ve özel yatırımcılardan yaklaşık 28 milyar dolar yeni nakit topluyor. Sıcak bir TÜFE 16:30'da kısa ucu yukarı iterse, 21:00'deki 42 milyar dolarlık 10 yıllık ihale vade primini, yani yatırımcının uzun vadeli tahvil için istediği ek getiriyi, aynı akşam yeniden fiyatlayacak. 11 Kasım'da ABD tahvil piyasası Gaziler Günü nedeniyle kapalı olacağı için tepki 12 Kasım'daki 30 yıllık ihaleye taşınabilir.

Haftanın geri kalan takvimi

ABD verisi tek başına değil. Rio Times'ın derlediği takvime göre Meksika ekim enflasyonunu 9 Kasım'da TSİ 15:00'te açıklıyor, beklenti aylık %0,5. Brezilya yıllık enflasyonu 12 Kasım'da TSİ 15:00'te geliyor, beklenti %4,7. İngiltere üçüncü çeyrek büyümesi aynı gün TSİ 10:00'da, ABD üretici fiyatları 13 Kasım'da TSİ 16:30'da yayımlanıyor.

Latin Amerika'da Fed kararının etkisi kur üzerinden geçiyor. Meksika'da bir önceki ayın aylık enflasyonu %0,42'ydi ve beklenti %0,5'e yükseliş. Sıcak bir ABD TÜFE'si, faiz indirim döngüsündeki Meksika ile ABD arasındaki farkı daraltır ve pesoyu 9 Kasım verisine daha duyarlı hâle getirir.

Avrupa ve dolar ayağı

Euro tarafında takvim Fed'in arkasından geliyor. ECB para politikası toplantısını 16–17 Aralık'ta, Fed'den sekiz gün sonra yapacak. EUR/USD 8 Kasım itibarıyla 1,1142'de ve bir ayda %0,52 değer kaybetti; dolar endeksi 102,22'de. Fed artırırsa ECB'nin olası artırımı faiz farkını kapatmaz, yalnızca açılmasını engeller.

Almanya'nın borç takvimi de aynı haftaya düşüyor. Federal Meclis bütçe komisyonu 2027 bütçesini 12 Kasım'daki son oturumda bağlayacak; taslakta harcama 555,44 milyar euro, net borçlanma 97,96 milyardan 118,73 milyar euroya çıkıyor. Nihai oylama 27 Kasım'da. Yüksek ABD getirisi Bund arzıyla aynı ayda buluşursa, Avrupa'nın uzun ucu Fed'in vereceği karardan bağımsız olarak baskı altında kalabilir.

Türkiye için kanal dolar ve küresel gösterge faiz. 10 yıllık ABD getirisinin %5'in üzerine dönmesi, yükselen piyasa ihraççılarının dolar borçlanma maliyetini doğrudan artırır. Getiri %4,8'in altında kalırsa, dış borç takvimi olan hazineler için aralık penceresi açık kalır.