Mısır'ın gaz açığı üreyi Körfez'in 75 dolar üstüne taşıdı

Gürültü ve sinyal

Manşet rahatlama. CommodityScope verisine göre Orta Doğu çıkışlı granül üre 10 Kasım'da 5 dolar düşüşle 435 dolar/tona indi. İran çıkışlı üre 5 Kasım haftasında 353,5 dolardı, Çin çıkışlı prill üre ise 10 Kasım'da 341,5 dolardı. Körfez'in ve Asya'nın arzı fiyatı aşağı çekiyor.

Sinyal aynı tablonun Akdeniz satırında. Mısır çıkışlı granül üre 10 Kasım'da 510, Cezayir çıkışlı 536 dolardan kapandı. Orta Doğu'ya göre fark Mısır'da 75, Cezayir'de 101 dolar. Nijerya çıkışlı üre 465 dolarla iki uç arasında duruyor.

EnterpriseAM'in 4 Kasım haberine göre Mısır üresi kasım sözleşmelerinde yaklaşık 535 dolardan satıldı. Eylülde fiyat 457 dolar civarındaydı; iki ayda artış yaklaşık %17.

Kısıt molekülde, rotada değil

EnterpriseAM'e göre Kima'ya verilen gaz 1 Kasım öğle saatinden itibaren %20 kısıldı. The New Arab'ın 8 Kasım haberine göre ikinci tur kesinti %33'e çıktı ve Misr Fertilizers Production Company bildirimi doğruladı. Abu Qir ve MOPCO üretimi eldeki gaza göre ayarlayacaklarını açıkladı.

Kesintinin kaynağı LNG faturası. The New Arab'a göre 2026/27 mali yılı için ayrılan yaklaşık 10,1 milyar dolarlık LNG bütçesinin 5,8 milyarı 6 Ekim'e kadar harcandı. Bütçenin %57'si mali yılın ilk 14 haftasında tükendi; kış talebi ise henüz başlamadı.

Gazın kendisi de pahalandı. EnterpriseAM'e göre gübre üreticileri için gaz taban fiyatı nisanda 8,5 dolar/mmBtu'ya çıktı. Küresel fiyata bağlı mekanizmayla bazı üreticilerin fiili maliyeti nisan sonunda 9 doları aştı. Mısır'ın kısıtı artık gazın fiyatı değil, döviz bütçesinin taşıyabildiği kargo sayısı.

Sigorta kısıdı: Körfez'in primi var ama ucuzluyor

Insurance Business'ın 9 Kasım haberine göre Körfez tanker ek savaş primi gövde değerinin %7–9'una geriledi, bazı teminatlar %5'ten yazıldı. Ekim ortasında brokerlar %6–10 kote ediyordu; savaş öncesi oran yaklaşık %0,25'ti. Aynı habere göre bölgede 110'dan fazla hasar dosyası ve yaklaşık 2,5 milyar dolarlık tahmini ödeme var.

Talay okuması şu: Körfez kargosu savaş primini ödediği hâlde 75 dolar ucuz kalıyorsa, Mısır'ın primi sigortadan değil gazdan geliyor. Mısır kargosu Hürmüz'den geçmediği için bu prime hiç maruz kalmıyor. Primin %5–9 aralığına inmesi Körfez üresini daha rekabetçi yapar, Mısır'ın farkını genişletir.

Bu tezin çürütücüsü açık: Mısır'daki %33'lük kesinti sürerken Mısır–Orta Doğu farkı 25 doların altına inerse prim talepten geliyor demektir. Körfez savaş primi yeniden %10'un üstüne çıkarsa da fark kapanır; bu durumda belirleyici kısıt yine rota olur.

Kimler kazanıyor, kimler ödüyor

EnterpriseAM'e göre Mısır'ın yıllık üre kapasitesi yaklaşık 6,5 milyon ton, iç tüketimi 2,9 milyon ton. Kalan yaklaşık 3,6 milyon tonluk ihraç payı kesintinin ilk kurbanı. Mısır nisan–haziran arasında Hindistan'a 609 bin ton üre gönderdi; bu hacim kesintiyle daralacak.

Aynı habere göre Mısır'ın gübre ihracatı 2026'nın ilk 9 ayında 2,53 milyar dolar etti. CI Capital kesintilerin Abu Qir, MOPCO ve Alexfert'i 2026'nın 4. çeyreğinde, muhtemelen 2027'de de vuracağını yazdı. Bir sektör kaynağı ise yüksek fiyatın kaybedilen hacmi telafi edeceğini, kârın 2 etkiyle dengeleneceğini savunuyor.

Alıcı tarafında fiyat duyarlılığı sert. EnterpriseAM'e göre Hindistan ekim ihalesinde 1,7 milyon ton istedi, yalnızca yaklaşık 410 bin ton aldı; teklifler 352 dolar CFR'ye kadar indi. 510 dolarlık Mısır üresi bu alıcı için 150 doları aşan bir farkla rekabet dışı kalıyor.

Olasılıklar ve Türkiye bağı

Masanın temel senaryosu %55 olasılıkla kesintinin kış boyunca sürmesi ve Mısır–Orta Doğu farkının 50–100 dolar bandında kalması. %30 olasılıkla hükümet, bir yetkilinin dile getirdiği gibi döviz girişi için tahsisleri geri verir ve fark 25 doların altına iner. %15 olasılıkla Körfez'de yeni bir isabet savaş primini %10'un üstüne taşır ve fark kendiliğinden kapanır.

Türkiye için kanal ikili. Akdeniz'e yakın Mısır ve Cezayir üresi 10 Kasım'da Karadeniz çıkışlı 475 dolarlık granülün üstünde fiyatlanıyor. Türk ithalatçı için kısa vadede Karadeniz ve Körfez kaynakları 35–101 dolar daha ucuz; risk ise bu kaynakların 2 farklı savaş primini taşıması.