Reasürans tasarrufu mülk sigortasına iniyor, sorumluluk hattında duruyor

Tasarruf nereden geliyor

AIG CEO'su Eric Andersen 4 Kasım'daki analist görüşmesinde fiyatın perakende mülkten reasürans mülküne kadar her katmanda düştüğünü söyledi. Gerekçe olarak büyük hasar yokluğunu ve piyasaya giren yeni sermayeyi saydı. Şirketin üçüncü çeyrek afet yükü 283 milyon $ ile 4,4 puanlık hasar oranında kaldı.

Kapasite fazlası fiyat verisinde de görünüyor. SafePoint'in Nature Coast Re 2026-2 tahvili 250 milyon $ hedefle açıldı, 650 milyon $'a büyüdü ve iki dilim de ilk fiyat aralığının altında kapandı. AA diliminde marj beklenen kaybın yaklaşık 5,1 katı, A diliminde yaklaşık 3,8 katı. Aon 1 Ocak 2027'den itibaren Lloyd's izleyici tesisi ACT'de önceden ayrılmış payı %28,5'ten %35'e çıkardı.

Tasarrufun indiği yer mülk

Aon'un üçüncü çeyrek pazar raporuna göre en sert indirim mülk hattında. İyi yönetilen riskler ABD'de, İngiltere'de, kıta Avrupası'nda ve Latin Amerika'nın bir kısmında çift haneli indirim aldı. Aon müşterilerine düşen primi muafiyet ve saklama payını yeniden kurmak için kullanmalarını öneriyor; yani tasarruf kısmen daha fazla limit olarak geri dönüyor.

AIG'nin tercihi de aynı yönde. Andersen programı olduğu gibi beğendiğini, 1 Ocak'ta tasarrufu taktik tercihler için kullanacağını, gerekirse daha fazla riski elde tutacağını söyledi. Şirketin genel sigorta yatırım geliri %9 artışla 1 milyar $'a çıktı; faiz geliri kâr marjındaki 4,5 puanlık bozulmayı tamponluyor.

Sorumluluk hattında kapı daralıyor

Mülkteki bolluk sorumluluğa geçmiyor. Aon ABD sorumluluk ve ticari motor hatlarında dava maliyetinin, artan hasar giderinin ve sosyal enflasyonun fiyatı elverişsiz tuttuğunu yazdı. Sosyal enflasyon, mahkeme kararlarıyla tazminat tutarlarının genel enflasyondan hızlı büyümesi demek.

Everest bu baskının bilançodaki karşılığını 29 Ekim'de gösterdi. Reasürans tretesi 253 milyon $ olumsuz geçmiş yıl gelişimi yazdı, brüt sorumluluk rezervine ikinci çeyrekteki 200 milyon $'ın üstüne yaklaşık 600 milyon $ ekledi. Şirketin sorumluluk hasar fazlası primi %24,8 düştü; kapasite fiyat yüzünden değil, rezerv belirsizliği yüzünden çekiliyor.

Avrupa ve Londra aynı eğride

S&P 4 Kasım'da bol kapasitenin Avrupa, Afrika ve Orta Doğu'daki büyük reasürörlerin 2026 ve 2027 kârını aşındıracağını yazdı. Kuruluşa göre sektör yine de sermaye maliyetini karşılıyor, ama yalnız afet ve büyük insan kaynaklı hasarlar yıllık bütçede kalırsa. Lancashire CEO'su 4 Kasım'da izleyici tesislere hiç girmediklerini, yumuşayan piyasada risk seçiminin öne çıktığını söyledi.

Lloyd's 4 Kasım'da işletme modelini sadeleştirdi. CEO Patrick Tiernan sürtünmenin piyasa maliyetini %1'lik merkezi ücretin ötesine taşıdığını söyledi. Fidelis aynı hafta 1 Ocak 2027'den itibaren Singapur'da Lloyd's tretesi yazmayı planladığını duyurdu; kapasite fiyatı düşen Kuzey Amerika'dan koruma açığı %92 olan Asya-Pasifik'e yöneliyor.

Zinciri kırabilecek sermaye nerede

Sorumluluk kapısını açabilecek tek kaynak yan araç (sidecar) sermayesi; yan araç, bir sigortacının portföyünün belirli bir payını dış yatırımcıyla paylaştığı teminatlı reasürans yapısıdır. W. R. Berkley'in Lifson Re yan aracına dokuz ayda devrettiği prim 406 milyon $'ı aştı, devir oranı %32,5. Aracın 2026 sermayesi 418 milyon $ ile bir önceki yılla aynı kaldı; yani prim büyürken sermaye büyümedi.

Artemis'in 4 Kasım haberi aracın hangi hatları kapsadığını belirtmiyor; sorumluluk riskinin payı doğrulanamadı. Bu yüzden yan araç sermayesinin sorumluluk hattına ölçekli girdiğine dair 4 Kasım itibarıyla kanıt yok. 2027 başında açıklanacak yan araç sermaye artışları, zincirin ikinci adımının kırılıp kırılmadığını gösterecek ilk veri olacak.

Çürütücü

Tez şu: 1 Ocak 2027'de mülk afet fiyatı çift haneli düşerken ABD sorumluluk reasüransı en fazla yatay kalır. Ocak başındaki broker raporları sorumluluk hasar fazlasında %5'ten büyük indirim gösterirse tez çürür. ABD'de dördüncü çeyrekte 10 milyar $'ı aşan tek bir afet hasarı mülk tarafındaki düşüşü durdurursa tezin ilk ayağı da düşer.