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TALAYINSIGHT
地区土耳其及周边

中IV 宏观政策与主权债务2026年11月4日, 星期三

按实际汇率计，土耳其里拉升至2020年2月以来最高水平

土耳其央行数据显示，以CPI计算的实际有效汇率10月上升2.66点，至107.76。该指数一年内上升7.79点，里拉处于六年来最贵的水平。

安卡拉位置

实际有效汇率衡量里拉相对贸易伙伴货币、经通胀差调整后的价值；指数上升意味着里拉实际升值。据Bloomberg HT 11月4日报道，9月数值由105.45修正为105.10。10月的107.76是2020年2月以来的最高值。以生产者价格计算的国内PPI实际有效汇率指数也上升1.67点，至102.90。

据土耳其央行公告，10月美元兑里拉平均升值1.63%，欧元则贬值1.07%。同月CPI环比上涨2.58%，国内PPI上涨1.65%。由于汇率的月度变动速度比通胀低约1个百分点，里拉在实际意义上变得更贵。Dünya报将国内PPI实际有效汇率指数的9月数值列为101.23。

土耳其央行指出，土耳其CPI和名义汇率篮子推高了指数，而全球CPI篮子则将其拉低。就对欧元区的出口而言，10月出现了两种效应叠加：欧元兑里拉走弱，而土耳其国内成本的上涨快于汇率。

Talay 研判

结论

土耳其央行将汇率变动速度控制在比通胀低约1个百分点的水平，以实际升值来支撑反通胀。107.76的水平显示这一工具已接近极限，因为同月三个月基本趋势持平于1.8%。Talay的解读是，实际升值还将持续数月，但代价将在面向欧盟市场的出口商身上不断累积。

可能影响

  • 出口竞争力负面1至6个月

    欧元兑里拉贬值1.07%的同时实际汇率上升，从两个方向挤压面向欧盟市场的出口商利润率。

  • 反通胀正面数周内

    里拉偏贵抑制了能源和食品以外商品的价格上涨，商品端对反通胀的贡献仍在持续。

  • 汇率政策不确定1至6个月

    实际汇率越高，工业界要求土耳其央行加快里拉月度贬值速度的压力就越大。

可能情形（按概率排序）

  1. 1
    实际升值延续60%

    里拉月度贬值幅度仍低于通胀，11月指数维持在107左右或以上。

    观察指标: 11月实际有效汇率数据及与月度CPI的差距

  2. 2
    加快贬值速度25%

    土耳其央行将月度贬值幅度提高到2%以上，指数回落至105以下。

    观察指标: 美元/里拉月均贬值幅度是否突破2%

  3. 3
    欧元回升15%

    欧元兑里拉走强，即便指数上升，欧盟市场的利润率压力也会减轻。

    观察指标: 欧元/里拉的月均变动

概率是基于来源的校准判断，并非测量结果，会随新信息更新。不构成投资建议。

市场反应

受影响的指标

历史背景

美元/土耳其里拉：近六个月

44.7546.1947.6349.0650.505/76/127/208/249/2911/42026年9月16日 — BIST 100指数下跌5.54%至13,122.58点，17只股票以跌停价收盘12026年9月17日 — 柴油每升价格在土耳其历史上首次突破100里拉：连续第三次上调22026年9月21日 — 土耳其中央政府债务存量8月增加4225亿里拉至15.89万亿里拉，外币计价占比51%32026年9月21日 — 美元兑里拉以48.82创历史新高，BIST 100午盘下跌1.92%至13028.71点42026年9月21日 — 霍尔木兹海峡载重72825吨的LR Stephanie号油轮遭袭，两名船员受伤；周末通行降至17艘52026年9月21日 — 8月国外生产者价格同比上涨32.60%，能源涨幅达到106.24%62026年9月23日 — 9月23日美元兑土耳其里拉以48.84刷新纪录；据测算土耳其央行储备4周内减少139亿美元至1745亿美元72026年9月24日 — BIST 100指数9月24日下跌2.74%至12888点，2年期里拉国债收益率升至37.09%：美联储与油价压力冲击土耳其资产82026年9月24日 — 土耳其央行官方数据：9月18日当周总储备减少43亿美元至1744亿美元，净储备减少64亿美元至558亿美元92026年9月25日 — 土耳其CDS自5月27日以来首次突破250：131只基金、180亿美元的清算仍在进行，埃尔多安称不存在系统性风险，被逮捕人数达45人102026年9月26日 — 耶尔马兹援引土耳其央行测算称战争对通胀的影响为7个百分点；10年期收益率9月25日以32.77%收盘，全周上涨112026年9月30日 — BIST 100两天下跌5%，步入熊市122026年10月10日 — 资本亏损计算中的汇差豁免再延一年132026年11月4日 — 按实际汇率计，土耳其里拉升至2020年2月以来最高水平14
  1. 19/16 · BIST 100指数下跌5.54%至13,122.58点，17只股票以跌停价收盘
  2. 29/17 · 柴油每升价格在土耳其历史上首次突破100里拉：连续第三次上调
  3. 39/21 · 土耳其中央政府债务存量8月增加4225亿里拉至15.89万亿里拉，外币计价占比51%
  4. 49/21 · 美元兑里拉以48.82创历史新高，BIST 100午盘下跌1.92%至13028.71点
  5. 59/21 · 霍尔木兹海峡载重72825吨的LR Stephanie号油轮遭袭，两名船员受伤；周末通行降至17艘
  6. 69/21 · 8月国外生产者价格同比上涨32.60%，能源涨幅达到106.24%
  7. 79/23 · 9月23日美元兑土耳其里拉以48.84刷新纪录；据测算土耳其央行储备4周内减少139亿美元至1745亿美元
  8. 89/24 · BIST 100指数9月24日下跌2.74%至12888点，2年期里拉国债收益率升至37.09%：美联储与油价压力冲击土耳其资产
  9. 99/24 · 土耳其央行官方数据：9月18日当周总储备减少43亿美元至1744亿美元，净储备减少64亿美元至558亿美元
  10. 109/25 · 土耳其CDS自5月27日以来首次突破250：131只基金、180亿美元的清算仍在进行，埃尔多安称不存在系统性风险，被逮捕人数达45人
  11. 119/26 · 耶尔马兹援引土耳其央行测算称战争对通胀的影响为7个百分点；10年期收益率9月25日以32.77%收盘，全周上涨
  12. 129/30 · BIST 100两天下跌5%，步入熊市
  13. 1310/10 · 资本亏损计算中的汇差豁免再延一年
  14. 1411/4 · 按实际汇率计，土耳其里拉升至2020年2月以来最高水平

来源

  1. Bloomberg HT — 里拉实际价值升至六年高点
  2. Dünya — 10月实际有效汇率上升2.66点
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