美联储走向12月加息，压住加拿大的却是关税而非利率

同一天，两份相反的报告

11月6日土耳其时间16:30，两个邻国的劳动力数据在同一分钟发布。美国非农就业增加16.5万；LSEG调查的预期为6.5万，8月和9月合计上修8.4万。加拿大就业减少4700个，而预期是增加1.36万，失业率从6.5%升至6.7%。

两份报告摆在了两家在2026年秋季为应对能源冲击而加息的央行面前。美联储9月加息、10月按兵不动；加拿大央行10月28日加息25个基点至2.5%。这一差异使两家将于12月9日同日开会的央行看向不同方向。

美国就业人数强，工时弱

美国16.5万的增幅是此前12个月月均4.8万的三倍多。平均时薪环比上涨0.4%，同比上涨3.1%；据Fox Business，FedWatch显示的12月加息概率从一周前的66.9%升至76.8%。加息25个基点将把政策区间推至4%–4.25%。

因经济原因从事兼职的人数增加33.9万至484万；U6（把就业不足也计算在内的广义失业指标）从7.6%升至7.9%。investingLive把其中35.6万的增量归因于工作量减少。如果雇主在保留编制的同时削减工时，16.5万的标题数字就高估了需求的强度。

据美联社报道，汽油价格超过每加仑4美元，3.1%的工资增速跟不上物价。把美联储推向12月加息的正是这一缺口；16.5万的标题数字只是消除了推迟加息的理由。

束缚加拿大的约束在关税

私营部门流失5.3万个岗位，公共部门增加5万个，全职就业减少1.81万个。批发和零售业流失2.9万个岗位；加拿大帝国商业银行（CIBC）的Andrew Grantham表示，疲软已蔓延到受关税冲击的行业之外。工资增速从2.3%降至2.2%。

这幅图景削弱了加拿大央行10月28日的加息理由。该行预计年底整体通胀将升至约3.5%，但9月剔除汽油的通胀为2.2%，核心指标在2%左右。该行还写道，美国新关税将在第四季度拖慢增长；2026年增长预测为1%。

美国8月对约200亿美元的加拿大商品加征50%关税，并且没有延长对中型和重型卡车的豁免。卡尼11月3日表示，美方“要求更少、给予更多”，但钢铁、铝、汽车和木材关税仍然存在。渥太华11月5日的预算预计2026–27财年赤字为623亿加元；财政方面也在用预算赤字撑起缓冲。

利差与汇率渠道

据investingLive，11月6日美元兑加元升至10月20日以来的最高水平；加拿大央行在10月报告中假设汇率约为71美分。如果美联储12月9日加息而加拿大按兵不动，利差将再扩大25个基点。

加元若跌破71美分，进口能源和商品价格将上涨，央行想要避免的通胀会卷土重来。能把加拿大推向第二次加息的唯一渠道不是劳动力市场，而是汇率。美国方面，2年期收益率上升4.5个基点至4.52%，10年期则下降2.4个基点至4.86%；收益率曲线是从短端为紧缩定价。

对土耳其而言，传导渠道是美元融资成本；美联储12月9日的举措会推高新兴市场借款人的外部融资成本。美国对加拿大征收50%的关税，表明华盛顿也在对盟友使用这一工具；11月1日Keystone XL管道被纳入谈判，说明贸易让步正在与能源基础设施进行交换。