委员会已成立，市场仍在等兑付时间表

处置从司法转向政治

总统埃尔多安9月29日召集经济协调会议，会议作出2项具体决定。据阿纳多卢通讯社（AA）9月29日报道，第一项决定是为清算中的基金成立基金协调委员会，由副总统杰夫代特·耶尔马兹（Cevdet Yılmaz）担任主席。第二项决定涉及国家监察委员会，即隶属总统府的监察机构。该机构已开始审查近期的基金交易。至此，有2个公共机构介入此案。

据Bloomberg HT 21:15的报道，资本市场委员会（SPK）提交了一份路线图，用于向所有权得到确认的投资者兑付。会议还通报了3家金融公司移交给一家国有参与银行的情况。但兑付的日期和金额在2个来源中都没有出现，这一信息无法核实。委员会权限很大。市场只问1个问题，即钱什么时候回来，而这个问题仍没有答案。

市场定价的是时间表而非委员会

据AA报道，BIST 100在9月29日下跌302.18点，跌幅2.40%，收于12290.58点。成交额为1088亿里拉；该指数9月28日已下跌2.38%。Bloomberg HT的股市页面显示，指数月度跌幅为13.62%。行业分布指明了压力所在：融资租赁和保理指数下跌8.20%，银行指数上涨0.10%。

这种分化表明，截至9月29日，抛售指向的是非银行金融，而不是银行资产负债表。债券和汇率一侧比股市平静，但1周的走势并不意味着缓解。据Investing.com数据，10年期收益率由9月22日的32.52%升至9月29日的32.90%，1周上升38个基点。2年期基准收益率为37.03%，仍高于37%的政策利率。5年期CDS是为土耳其美元债务违约投保的年度成本。9月28日，这一数值为249.98个基点。据AA报道，9月29日18:20美元汇率为49.00里拉。

惠誉的平静与市场定价之间的落差

据《世界报》（Dünya）报道，惠誉高级董事道格拉斯·温斯洛（Douglas Winslow）9月29日表示，他预计调查不会造成系统性风险或美元化。土耳其的评级为BB−，展望稳定。惠誉预计2026年底通胀率为30.5%，美元汇率为51里拉。温斯洛还表示，年底前可能降息150个基点。

市场并未为这一降息定价，因为2年期收益率比政策利率高出3个基点。评级机构看的是对外偿付能力，即储备和偿债。股票投资者看的则是9月29日仍未公布的兑付时间表。因此这2种解读并不矛盾，它们回答的是不同的问题。评级保持不变的同时，国内市场的信心流失可能持续。9月指数13.62%的跌幅就是这种流失的尺度。

通胀数据压缩土耳其央行的空间

AA Finans对20位经济学家的调查显示，9月CPI环比预期均值为2.18%，预测区间为1.90%至2.60%。8月环比通胀率为1.84%。如果预期兑现，同比通胀率将由31.51%降至30.16%。土耳其统计局（TÜİK）将于10月5日星期一公布数据。

同比通胀率下降1.35个百分点，预期却在上移。同一调查中，年底预测由29.49%升至29.66%。《世界报》援引的TEPAV食品指数9月上涨2.23%，为4月以来最快的月度涨幅。在土耳其央行有67人参与的调查中，政策利率预期停留在37%。央行在2个方向上受到挤压。数据若超过2.60%，降息就会推迟。基金危机造成的信心流失，则抬高了维持紧缩立场的成本。

外部压力来自两条渠道

美国财政部9月29日把伊朗军事采购网络中的10个个人和实体列入制裁名单。名单中有1家在土耳其注册的公司；各来源没有给出其业务规模，因此无法核实。1家公司的经济影响有限。但代理行若收紧筛查，外贸付款可能放慢。

第2条渠道是贸易。据AA援引的土耳其对外经济关系委员会（DEİK）报告，中国对非洲的出口增长25.9%，对中东增长9.7%。2025年，中国对埃及出口199.7亿美元，土耳其为40.7亿美元。这些是为土耳其赚取外汇的市场。如果那里的价格压力加大，49.00里拉的汇率给出口商带来的竞争空间就会收窄。

观察要点

未来1周有3项指标值得关注。第一，委员会是否发布包含日期和金额的兑付公告。如果没有，保理板块8.20%那样的抛售可能重演。第二，10月5日的CPI数据是否超过2.60%的预测上限。第三，CDS是否稳定在250个基点之上。如果第一项指标向好，另外2项表现平稳，压力就会限于股票市场。